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墨爾本，2024年3月18日（路透社Breakingviews）— 必和必拓（BHP.AX）執行長麥克·亨利（Mike Henry）離開，為繼任者留下了一個棘手的難題。週三，董事會宣布公司資深人士布蘭登·克雷格（Brandon Craig）將接任，這家市值1800億美元的礦業巨頭在亨利的領導下已經發生了巨大變化，主要是向好的方向。但新任主管也必須努力調和大規模收購的誘惑與前任設定的財務紀律。

在某種層面上，應該沒有任何爭議支持後者。亨利使必和必拓保持了最低成本的鐵礦石生產商地位，同時通過小型和中型交易，將其轉變為全球最大的銅礦公司。這種對全球能源轉型至關重要的紅色金屬，已經取代鐵礦石，佔公司EBITDA的超過一半。克雷格目前是美洲區總裁，曾經管理過兩個業務部門，以及在加拿大開發中的磷鹽業務，這些都是成為執行長的理想訓練。

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亨利還通過出售油氣業務給伍德賽德能源（Woodside Energy，WDS.AX）來簡化公司架構，並取消了雙重股票上市。此外，他也拒絕為英美資源（AAL.L）過度支付，這不僅一次，而是兩次，儘管這樣做有望增加銅資源並降低成本。

問題是，股東並未給予他太多，甚至沒有任何獎勵，無論是對他的運營成功，還是對他不願意大肆揮霍投資者資金的態度。自2020年初接手以來，必和必拓的股價已上漲48%，落後於力拓（Rio Tinto，RIO.AX）52%、英美資源86%、福斯特（FMG.AX）131%（根據LSEG數據，這一數字被炒作為併購候選人），而股息的增加和亨利帶來的170%的回報僅略高於英美資源，且不到福斯特股東享受的回報的一半。

亨利一直希望銅的收益比重增加，能說服投資者將公司評價調整到專門從事紅色金屬礦業的公司平均9倍EBITDA的水平。但根據LSEG數據，必和必拓的前瞻性EBITDA倍數為6.1倍，企業價值與其主要的鐵礦石和更為多元化的競爭對手基本持平。

必和必拓董事長羅斯·麥克伊萬（Ross McEwan）週三強調，任何併購都必須帶來“良好的回報”，且不一定要規模龐大。也許隨著時間推移，股東會因亨利的努力而給予回報。越是這樣，對克雷格來說，重新考慮是否為一個轉型交易支付溢價的壓力就越大。

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背景資訊

• 必和必拓董事會於3月18日表示，布蘭登·克雷格將成為該礦業公司的下一任執行長，將於7月1日接替現任的麥克·亨利。
• 克雷格在必和必拓工作超過25年，目前是美洲區總裁，負責公司的銅和磷鹽業務。在兩年前擔任此職之前，他曾管理必和必拓的西澳鐵礦石業務。

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由 Robyn Mak 編輯；由 Aditya Srivastav 製作

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Antony Currie

湯森路透

Antony Currie於2005年加入Breakingviews，當時在紐約設立分社，直到2020年底搬到澳大利亞墨爾本。他的報導範圍涵蓋汽車產業、投資銀行，最近還加入了可持續金融和水資源安全的內容。

他擁有布里斯托大學德語語言與文學學士學位，以及國際關係碩士學位。

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