凱文·沃爾什（Kevin Warsh）擔任聯邦儲備主席可能對利率意味著什麼

重點摘要

• 川普總統將提名前聯準會理事Kevin Warsh為下一任聯邦儲備委員會主席。
• Warsh曾主張降低利率和縮減聯準會的資產負債表。
• 分析師預計市場會將Warsh視為可信的候選人，並且預期他在參議院的確認不會有問題。

隨著他選擇Kevin Warsh領導聯邦儲備局，分析師表示川普總統正轉向一位經驗豐富的官員來掌舵貨幣政策。但他們也會密切關注Warsh是否會屈服於川普施加的壓力，過度降低利率。

經過數月的激烈猜測，川普在週五宣布打算提名Warsh，這位前聯準會理事，取代Jerome Powell擔任主席。Warsh曾主張降低利率和進行改革，認為聯準會正遭遇“使命擴張”。分析師認為，即使經濟增長強勁，未來一年政策可能會變得更為寬鬆，但他們也補充說，Warsh過去支持提高利率以抗衡通脹的紀錄，可能會抑制這種偏向。

聯準會獨立性與利率議題成焦點

這次提名正值聯準會面臨特別緊張的時刻。由於經濟前景模糊，政策分歧較大，一些成員支持降低利率以保護就業市場和刺激經濟增長，而另一些則偏好維持利率以防止通脹進一步升高。川普總統多次批評Powell和聯邦公開市場委員會未能進一步降息。

聯準會也在應對其獨立性和公信力的質疑。本月早些時候，最高法院聽取了有關川普是否能依法免職Lisa Cook理事的辯論。美國司法部也對聯準會和Powell發出傳票，涉及聯準會辦公大樓的翻修工程，分析師普遍批評這是行政權過度擴張。

Kevin Warsh是誰？

Warsh是史丹佛大學胡佛研究所的研究員。他早期在華爾街摩根士丹利工作，之後曾在國家經濟委員會任職，並在布什總統任內擔任聯準會理事。

曾被稱為“鷹派”——支持緊縮貨幣政策的Warsh，近月來與川普的觀點一致，支持降低利率，並在福斯新聞（Fox News）表示，川普對Powell的政策處理感到沮喪是正確的。“在Powell主席領導下，聯準會的紀錄充滿不明智的選擇，”他在去年秋天的《華爾街日報》專欄中寫道，主張縮減中央銀行的資產負債表。他也警告聯準會不要“使命擴張”。

“我對任何川普任命的唯一擔憂是，他是否向川普承諾會向他低頭，並過度降息以讓選舉看起來更好。”

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喬治城大學麥克唐納商學院金融副教授James Angel

Natixis首席經濟學家Christopher Hodge在週四給客戶的備忘錄中表示，Warsh可能會被市場視為“相當可信”，並且“應該沒有問題通過參議院的確認”。

阿伯丁投資公司副首席經濟學家Luke Bartholomew表示：“Warsh在聯準會的經驗，使他建立了作為一位非常有能力的危機應對者的聲譽，並且對貨幣政策有長期獨立思考的紀錄，這使他成為一個可信的提名人選。”

Hodge指出，Warsh是一位供給面樂觀主義者，認為放鬆管制和減稅等政策可以促進整體經濟的生產力。這可能成為“迅速降息”的理由，但他也補充說：“如果這些生產力增長未能實現，且通脹仍然黏著，Warsh可能會轉向更鷹派的立場。”

喬治城大學麥克唐納商學院的James Angel表示，Warsh“具備我們預期聯準會主席所需的背景和經驗”，包括“來自所有正確地方的血統”以及在2008年金融危機期間作為聯準會理事的經歷。“我對任何川普任命的唯一擔憂，”他解釋，“是他是否向川普承諾會向他低頭，並過度降息以讓選舉看起來更好。”

Warsh將如何影響聯準會的利率決策？

除了推動降低利率外，Warsh還批評聯準會持有的美國國債規模日益擴大，認為這是其對經濟路徑產生過大影響的令人擔憂的跡象。他表示，縮減資產負債表將使維持較低利率變得更容易。

不過，分析師表示，雖然Warsh目前可能偏好較低的利率，但尚不清楚這一立場會在多大程度上轉化為聯準會的政策。“一旦加入委員會，尚不確定Warsh會如何投票，”Pantheon Macroeconomics的美國首席經濟學家Samuel Tombs在週五早上的備忘錄中寫道。“合理的假設是，他告訴總統他支持今天降低利率，否則他不會被提名……但Warsh的鷹派本能可能在他確定主席職位後回歸。”

Tombs解釋，Warsh的紀錄暗示他可能會優先防止失控的通脹，而非在危機中確保最大就業。“在持續接近3%的通脹情況下，我們的直覺告訴我們，Warsh會更關注自己在歷史上的評價，而非繼續迎合總統。由Warsh主導的政策較為寬鬆並非理所當然。”

FOMC內部也存在委員會動態，該委員會有12名投票成員。“作為主席，[Warsh]幾乎肯定會推動較低的利率，符合我們預測今年晚些時候會有兩次25個基點的降息，”阿伯丁投資的Bartholomew說。“但他不太可能在改變聯準會的運作框架和縮減資產負債表方面取得太大進展。”

聯準會會很快降息嗎？

聯準會在本週一月會議上維持利率不變，Powell表示利率“在合理的中性估計範圍內”（即政策既不收緊也不寬鬆）。

市場預計本週決策後，6月降息的機率約為47%，自川普宣布提名消息以來，這一概率沒有實質變化。根據CME FedWatch工具，期貨交易商目前預計6月降息的概率為48.5%。