市場快訊：聯準會獨立性面臨風險，通脹、關稅、財報等最新動態

星期日傳來消息，特朗普政府透過司法部調查聯邦儲備委員會主席鮑威爾，涉及華盛頓特區聯邦儲備局總部翻修的證詞。

在一個極不尋常的發展中，鮑威爾發布聲明和影片，明確譴責政府的此舉，認為是以藉口迫使聯儲降低利率。

「刑事指控的威脅是聯邦儲備委員會根據我們對公共利益的最佳評估設定利率的結果，而非遵循總統的偏好，」鮑威爾表示。「這關乎聯儲是否能繼續根據證據和經濟狀況來設定利率，或是被政治壓力或恐嚇所左右，」鮑威爾說。

特朗普政府的此舉正值市場等待總統提名下一任聯儲主席的人選。甚至在星期日事件之前，外界普遍質疑特朗普提名人選的獨立性。鮑威爾的任期將於5月15日結束。

全球市場的初步反應是股指期貨下跌。但除了短期反應外，關鍵問題將是投資者對聯儲獨立性日益增長的風險的看法，這將對通膨前景意味著什麼，以及最終美國中央銀行的信譽。

十二月CPI報告預期

新的一年已經全面啟動。上週五公布的十二月就業報告證實，勞動市場以疲軟的表現結束2025年。儘管該報告對聯儲政策的短期前景影響有限——本月預計利率不會變動——但星期二的消費者物價指數（CPI）報告或許更能影響長期展望。

一個重要問題是通膨數據是否足夠清晰，能得出結論。十一月的報告顯示通膨意外降溫，但聯邦政府關閉可能扭曲了數據。

預期星期二的數據能提供較為清楚的通膨趨勢圖像。經濟學家尚不確定是否如此。整體預測是，受政府關閉影響的十一月數據將顯示通膨上升，主要由於特朗普關稅的持續影響和關閉的反轉。

關稅的終極裁決？

星期三可能會由最高法院作出關於特朗普關稅是否合法的關鍵判決，根據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）。（法院未透露是否會有裁決，只說會有消息。）

媒體報導指出，法官們似乎對政府用緊急權力徵收關稅持懷疑態度。但如果法院裁定特朗普的行為違法，並不代表關稅會回到2025年前的水平，正如我們在《觀察這6個信號，了解2026年市場走向的線索》中所解釋。

房貸數學與房市負擔能力

房貸支持證券（MBS）也已成為焦點。儘管大多數主流投資者不關注MBS市場的動態，但它是房貸利率和購房的重要部分。上週，特朗普在社交媒體宣布，指示“代表”——預計是政府支持的房貸機構房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）——購買價值2000億美元的房貸支持債券。

目的是降低房貸利率，讓購房更負擔得起。晨星財富的多資產策略主管多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）指出，這一宣布似乎產生了影響，過去一週房貸利率下降。

市場反應似乎是“按預期進行”，房貸利率降至近三年來的最低水平，根據CNBC，平均利率下降0.22%至5.99%。此外，房屋建築商股也出現反彈，顯示投資者認為較低的利率可能促使新建房增加，幫助建商和其他賣家清理庫存。

但帕帕拉多補充說：

通常，當房貸利率下降時，房價會上升，因為新購房的利息支出減少，使買家能支付比以前更高的價格。房價上升可能抵消任何潛在的利息節省。多數買家會以每月支付能力來衡量負擔能力，而不會關注本金與利息的細節。如果較低的利率帶來的成本節省被較高的購房價格抵消，則負擔能力並未改善。

此外，還有一個問題是特朗普的計劃是否會產生超出市場反應的實質性影響。Natixis的美國利率策略主管約翰·布里格斯（John Briggs）表示：

我們的初步反應是，雖然這可能具有影響力，但在假設任何推文立即成為政策，並讓市場完全調整定價之前，我們持謹慎態度。

在等待進一步資訊的同時，我們也提醒，2000億美元是一個大數字，但機構MBS市場規模超過9兆美元，2000億約佔2%。此外，目前尚不清楚這些機構是否真的有2000億美元的現金可以立即支出。因此，我們認為這具有影響力，但不是遊戲規則的改變者。

第四季財報季即將開始

本週的另一大事件是第四季度財報季的啟動。首先是大型銀行，摩根大通（JPM）將於星期二公布財報，富國銀行（WFC）、美國銀行（BAC）和花旗（C）則在星期三。

晨星的股票研究主管肖恩·鄧洛普（Sean Dunlop）對銀行業績展望的看法是：

總體而言，我認為第四季度的投資銀行業務將展現強勁動能；我們已經看到傑富瑞（Jefferies）的表現。資產基礎的費用收入也應該很強。淨利息收入可能會有些阻力，因為資產負債表增長3%-4%，但預計利率將下調，這對大多數銀行（資產敏感）來說，導致2026年的名義利息收入增長緩慢。

在這樣的背景下，擁有較大費用產生業務的銀行表現會相對較好，而那些更依賴利息收入的銀行則較弱，儘管這部分已經反映在股價中。（以資金中心銀行為例，這類銀行在此方面較強，股價相較區域銀行有較高的溢價，後者相對較弱。）

超越銀行——關注AI資本支出

晨星的美國市場策略主管大衛·塞克拉（David Sekera）將在接下來幾週的財報季中密切關注：

考慮到第四季度經濟似乎展現出超出預期的增長速度，我預計大多數公司都能輕鬆達成甚至超越指引。由於AI建設熱潮推動的經濟提供了強勁動能，進入2026年，我懷疑第一季度的指引將至少與市場預期一致，甚至更好。

主要焦點將是主要超大規模科技公司（微軟、谷歌、Meta、亞馬遜、甲骨文等）的資本支出指引——特別是它們在AI競賽中的投入。投資者將關注2025年的支出是否會增加。那麼問題是：這些增加是否足夠滿足市場的期待？

雖然一些AI股票的市值低於我們的合理價值估計，但也有不少被高估或過度擴張。對AI股票估值的基本假設（包括我們的）是，AI支出將持續以健康的速度增長。若出現失望，這些股票可能會大幅下跌。但我們的長期基本預期比許多AI市場預測者（如英偉達CEO黃仁勳）更為保守，也可能帶來進一步的上行空間。