阿里巴巴財報：調整後EBITA因投資而未達預期，但長期展望仍保持樂觀

阿里巴巴集團控股的主要晨星指標

• 公允價值估算

  ：$258.00

• 晨星評級

  ：★★★★★

• 晨星經濟護城河評級

  ：寬闊

• 晨星不確定性評級

  ：高

我們對阿里巴巴集團控股的盈利看法

阿里巴巴集團控股 BABA 目標在五年內，雲計算和人工智能外部收入的年複合增長率超過40%，達到人民幣 6900 億，並且長期調整後 EBITA 利潤率擴展至20%。預計快閃商務將在2028財年（截至3月）實現正現金流，並在2029財年實現盈利。

**為什麼重要：**我們基本保持2031財年的雲收入預測在人民幣6560億元不變，並維持2035財年的調整後 EBITA 利潤率預估為20%，與阿里巴巴的目標一致。強勁的增長將由人工智能雲、模型即服務（Model-as-a-Service）產品和AI應用推動。

• 我們認為阿里巴巴正朝著快閃商務目標穩步前進。根據指引，我們將預期的轉型時間提前了一年至2029財年。阿里巴巴持續擴大快閃商務的總商品交易額份額，提高平均訂單價值，並改善每筆訂單的利潤。
• 十二月季度調整後 EBITA 未達我們的預期，但我們基本保持中期調整後 EBITA 展望不變，因為我們對長期前景仍持積極態度。我們認為，犧牲短期盈利以捕捉中國人工智能和快閃商務的長期領導地位，從策略角度來看是合理的。

**總結：**我們維持每股$258的公允價值估算，認為寬護城河的阿里巴巴股價被低估。

• 市場似乎過度折價了來自人工智能和快閃商務投資的短期盈利壓力，同時低估了人工智能變現帶來的潛在上行空間。

**關鍵數據：**公司在2025年底的強勁淨現金狀況達到425億美元，為阿里巴巴的人工智能和快閃商務計劃提供了充足的資金彈性。

• 阿里巴巴預計，來自外部客戶的雲計算和人工智能收入的同比增長將在未來幾個季度持續加速，12月季度增長率由前一季度的29%提升至35%。