華明裝備遞表港交所：應收賬款12.56億元，海外銷售收入占比近兩成

近日，華明電力裝備股份有限公司（002270.SZ，下稱“華明裝備”）向港交所遞交上市申請，J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、海通國際資本有限公司擔任聯席保薦人，擬搭建“A+H”雙資本平台，加速全球化戰略落地。

公開資訊顯示，華明裝備成立於1995年，公司總部位於上海市普陀區，是全球領先的變壓器分接開關製造商。

招股書援引弗若斯特沙利文數據指出，全球分接開關市場的進入壁壘高，致使市場份額集中於少數主要參與者。按收入計算，2024年全球三大變壓器分接開關業務廠商合計佔據約82.5%的全球市場份額，其中，華明裝備以17.9%的市場份額位居全球第二，中國第一。

海外銷售收入佔比近20%

招股書顯示，近年來，全球各國陸續推出脫碳目標，能源結構從化石燃料向清潔電力加速轉型，帶動全球電力需求持續增長。同時，全球電力基礎設施進入更新換代周期，為電力設備核心部件帶來穩定的市場需求。

國內市場方面，“十五五”規劃（2026-2030年）期間，電力基礎設施投資力度大幅提升，國家電網固定資產投資預計將達到4萬億元，較“十四五”期間增長約40%，將全面推動輸電、配電及儲能系統的全面升級。

招股書顯示，華明裝備的業務主要分為電力設備、數控設備、電力工程三大板塊，產品廣泛應用於發電廠、輸配電網、工業領域（包括化工及冶金）、軌道交通系統、儲能系統及AI數據中心。

對華明裝備而言，電力設備業務為其核心收入來源，2025年該業務收入佔比達86.6%。其核心產品為變壓器有載分接開關和無勵磁分接開關，其功能類似於“水龍頭閥門”，主要用於調節變壓器輸出電壓。根據招股書，變壓器是輸配電的核心設備，分接開關則是變壓器的關鍵部件，作為唯一的機械動態主體部件，在負荷波動時進行調節。若無有效的分接切換和電壓調節，電網電壓不穩定將加劇設備故障和停電的風險。

靠著分接開關這一細分領域，招股書顯示，華明裝備的收入從2023年的19.46億元增長至2025年的24.12億元，複合年增長率為11.3%；2025年，該公司整體毛利率達53.9%，淨利潤率達29.8%。

海外業務則是華明裝備主要的增長動力。華明裝備在招股書中提及，2023年至2025年，公司海外銷售收入從2.74億元增長至4.79億元，複合年增長率達32.1%；海外收入佔比也從14.1%提升至19.9%。

華明裝備在招股書中指出，全球布局一直是其商業格局的重要組成部分。目前，公司產品通過各種渠道已遍布全球超過120個國家和地區，公司也將繼續拓展海外市場覆蓋範圍。

不過，該公司也在招股書中坦言，不確定的地緣政治格局，包括國際貿易政策和貿易壁壘的潛在變化，或將對其全球擴張進程產生不利影響。

應收帳款12.56億元

從資本歷程來看，其前身為山東法因數控機械股份有限公司，於2008年9月起在深圳證券交易所（證券代號：002270）上市；2015年12月完成重大資產重組後，2016年7月正式更名為華明電力裝備股份有限公司。

股權結構方面，截至招股書最後實際可行日期，公司執行董事兼董事長肖毅、其弟肖申及父親肖日明，通過華明集團合計持有39013.0835萬股A股，佔公司股東會投票權的43.54%（不含公司庫存股24.6209萬股），為公司實際控制人。

同時，華明裝備也面臨應收帳款相關的信用風險。截至2025年12月31日，該公司貿易應收款項及應收票據金額為12.56億元，佔總資產的24.1%，其解釋稱主要系當期業務量增加所致；其中因客戶結算方式轉向銀行承兌匯票，應收票據有所增加，貿易應收款項相應減少。

華明裝備表示，公司已建立嚴格的應收帳款管控機制，定期評估款項可收回性並計提減值撥備，但仍無法完全避免款項逾期或無法收回的風險。

截至2025年末，該公司現金及現金等價物為11.656億元。

對於此次港股IPO募資，華明裝備明確了五大用途：一是用於增強核心研發能力；二是拓展全球銷售與服務網絡，加強全球行銷及品牌建設；三是完善海外供應鏈網絡；四是升級數字化、智能化、自動化製造能力，擴大產能並推進新材料、新工藝應用；五是補充營運資金及用於一般公司用途。