Multiple brokerage research institutes: Foreign capital may have returned to "Hong Kong" but has not yet formed scale

證券時報記者 王蕊

在中東局勢持續發酵的背景下，有關外資尤其是中東資金回流港股的敘事，引發市場持續關注。

包括中東資金在內的外資是否真的在回流？如果情況屬實，目前回流了多少？近日，多家券商研究所根據數據分析，判斷短期不排除有部分以中東為駐留地的外部資金基於避險考慮而回流，但目前流入規模不大且未必直接進入股市。

據中金公司研究部統計，自中東局勢升級以來，中東部分國家股市下跌超20%，迪拜地產指數則下跌近30%，EPFR數據顯示主動資金轉為流出中東區域。由此可見，避險需求確實是區域內資金當前不得不考慮的一個重要問題。

華泰證券總量研究團隊指出，從世界銀行CPIS跨境組合投資數據來看，中國對海灣六國的證券投資已形成百億美元級的穩定存量，且高度集中於阿聯酋金融樞紐。當地緣風險上升、中東區域波動加大時，部分追求流動性、安全性與可再平衡能力的跨境資金，將更傾向於回流至制度穩定、開放度高、人民幣資產豐富且同樣具備國際財富管理功能的香港市場，形成“中東避險—香港承接”的配置邏輯。

與此同時，香港特區政府對接住這筆“泼天富貴”的渴望，也為這個中東資本“大逃亡”的故事增添了更多話題性。早在3月1日，香港財政司司長陳茂波就公開表示，可能會有一些資金出於避險需求從中東來到香港。

興業證券首席策略分析師張啟尧表示，自美以與伊衝突爆發以來，外資的確有回流港股的跡象。據港交所數據，今年3月以來，國際中介結束了此前單邊的資金流出態勢，逐漸開始小幅回流，轉為雙向交易。另據港交所托管機構數據估算，3月2日—3月18日，國際中介累計淨流入2.1億港元。

不過，他同時也指出：“近期加倉港股的外資或以亞太地區的靈活資金為主，而非中東長線資本。”一方面，近期市場劇烈波動，外資呈雙向交易特徵，這與中東主權財富基金等中長期資本的投資理念不匹配；另一方面，在地緣格局動盪的背景下，中國憑借發展確定性吸引更多中東資金是一個中長期變數，且在很大程度上取決於美以與伊衝突的最終走向，短期對資本流動的影響或相對有限。

綜合EPFR資金、匯率、港股成交等因素來看，中金公司海外與港股策略首席分析師劉剛也表示，短期看到了一些資金流入中國香港的間接線索，比如部分個股AH溢價倒掛加深，但尚未觀測到資金大幅流入股市的直接證據。

據中金公司研究部統計，中東局勢升級後，EPFR統計的主動外資轉為流出，終結了年初以來連續7周的淨流入。其中，歐洲和美國主動資金是流出主力，符合地緣風險爆發後的一般規律，主動港資和其他地區的資金則有一定流入。不過，EPFR數據不能捕捉到流入中國香港但並未進入港股的資金。

在市場成交方面，上周港股日均成交規模從3月第一周的2513億港元降至1875億港元，A股也同樣出現回落，市場並未出現因資金大量湧入而帶來的成交放大現象。這說明，即便有資金入市，規模也暫沒有大到影響整體市場的程度。同時，近期中國香港銀行間利率Hibor持續下行，亦反映市場整體對港幣的邊際需求偏弱，不符合外資大量湧入的表現。

華泰證券總量研究團隊則表示，外資進入香港不等於進入港股，對港股的影響或以間接和局部影響為主。