從 0 費率到年化 3.65 億美元收入：Polymarket 改革背後的盈利邏輯

在 2026 年 3 月 30 日之前，Polymarket 在其發展歷程的大部分時間裡採用零費率運營模式，使用者可自由交易，無需向平台支付任何費用。然而，全面定價改革實施僅一週後，Q2 首周交易費便達到約 710 萬美元，日均維持在約 100 萬美元水平。若保持該速度，其年化交易費收入可達約 3.65 億美元，或將佔據鏈上預測市場 96.8% 的交易費份額。

這一轉變並非簡單的“漲價”。在提價導致部分交易量下滑的情況下，Polymarket 透過精準鎖定願意為優質交易市場支付溢價的用戶群體，實現了營收的逆向成長。1 月至 3 月下旬，其日費率（手續費占交易量比例）從約 0.001 翻倍至 0.002；3 月 30 日之後，該費率直接增長兩倍，突破 0.007。按手續費計算，Polymarket 已成為第八大 DeFi 協議，仅次於 Circle、Tether 和 Hyperliquid 等頭部項目。

交易量與費率反向變動的經濟學邏輯，如何解釋收入躍升

提價通常會流失客戶，基本經濟學原理似乎難以被違背。但 Polymarket 的情況給出了一個反向案例：全面上調手續費後，交易量固然有所下滑，但下滑幅度並未與漲價幅度成正比。關鍵在於，Polymarket 並未採用統一的固定費率，而是根據事件結果的概率動態調整手續費。

其手續費計算公式為：手續費 = 持倉份額 × 費率 × 價格 ×（1 - 價格）。在 0 至 1 美元之間浮動的份額價格反映了交易員對事件發生概率的預判，例如 0.90 美元意味著市場認為該事件有 90% 的發生概率。在該模型下，事件概率接近 50% 時手續費最高，概率向確定方向趨近時則逐步降至最低。這種設計確保平台在結果最具爭議、交易價值最高的市場中獲取最高收益，同時避免在邊緣市場中因高額手續費抑制交易活躍度。透過精準鎖定願意為優質流動性支付溢價的用戶，Polymarket 在交易量持平甚至降低的情況下實現了營收成長。

定價改革如何重塑流動性供給與做市生態

定價改革不僅改變了平台的收入結構，更從根本上重塑了流動性構建邏輯。與傳統的固定佣金機制不同，Polymarket 的收費僅針對吃單交易者，掛單方無需支付任何費用，還可享受由吃單手續費收入提供的每日 USDC 返利。這意味著做市商不僅無須繳納新費用，還能獲得補貼。

做市返利計畫按日以 USDC 返還部分手續費給流動性提供者，返利比例因市場而異，金融類別高達 50%。這一機制直接回應了此前“免費流動性被機器人利用”的痛點，旨在為流動性提供者創造穩定的現金流，從而形成更緊密的價差與更穩定的流動性。數據顯示，這一機制已開始發揮作用——截至 2026 年 2 月，月活躍用戶從 2025 年 10 月的 47.8 萬增至 68.8 萬，兩個月成長 44%。2026 年 3 月，月度用戶數同比成長 118% 至 865,411 人，名義交易額較去年同期攀升約 1,107%。

ICE 連續注資背後的策略意圖，預示怎樣的機構化方向

收入數據之外，資本結構的變化同樣值得關注。2026 年 3 月 27 日，紐約證券交易所母公司洲際交易所（ICE）完成對 Polymarket 的 6 億美元直接現金投資，作為此前 10 億美元承諾的追加注資，使得 ICE 在預測市場領域的總投資規模達到 16 億美元。ICE 同時表示可能從現有投資者手中收購價值高達 4,000 萬美元的股份，為交易增添了二級市場收購的組成部分。

這筆投資的策略意圖遠不止於財務回報。ICE 已取得 Polymarket 的獨家機構資本市場數據分銷資格，雙方於 2025 年 10 月建立合作後，估值約 90 億美元。2026 年 2 月，雙方進一步推出“Polymarket Signals and Sentiment Tool”，將平台的群體預測數據結構化，向機構投資者提供標準化信號，成為傳統市場情緒指標的補充工具。傳統金融巨頭將加密原生的預測平台視為“即時宏觀經濟雷達”，並將其數據產品化後整合進機構投資決策流程。ICE 的持續加碼凸顯了大型金融機構對獲取另類概率數據的濃厚興趣，預測市場生成的即時價格信號提供了傳統金融工具所不具備的洞察力。

TVL 回升至 4.32 億美元，資金流入傳遞怎樣的市場信號

根據 DeFiLlama 數據，Polymarket 的總鎖倉價值（TVL）已升至 4.32 億美元，接近 2024 年 11 月美國大選期間約 5.1 億美元的歷史高點。這一回升並非孤立現象——2026 年 2 月，Polymarket 錄得 4.25 億美元的單日交易額，創下歷史新高，超越了 2024 年選舉日的先前紀錄；2 月總交易額超過 70 億美元，同比增長 7.5 倍。

TVL 的回升反映出三重結構性信號。第一，定價改革並未導致大規模資金外流，市場對平台流動性的信任度維持高位。第二，ICE 投資帶來的機構背書正在轉化為實質性的資金沉澱，ICE 將 Polymarket 的事件驅動數據分發給機構客戶，進一步擴大了平台的資金入口。第三，美國市場重啟帶來的增量用戶正在貢獻持續的鎖倉價值——2026 年初 CFTC 發布“不採取行動函”後，Polymarket 重返美國市場，被禁近三年的美國用戶得以合法交易。截至 2026 年 2 月，月活用戶已達 68.8 萬的歷史新高。

預測市場從賭博平台到機構數據服務商的轉型路徑

Polymarket 正在經歷從用戶驅動的賭博平台向機構資本與數據服務驅動的金融基礎設施的系統性轉型。這一轉型路徑體現在三個層面。

首先是產品形態的升級。平台不再滿足於提供事件預測的二元合約，而是透過合規定價和反內幕交易規則，將預測結果轉化為可貨幣化的信息流。平台更新了市場完整性規則，明確禁止內幕交易、利用非法信息建倉以及具備影響事件結果能力者參與交易，同時禁止虛假交易和價格操縱。這些規則將原本模糊的灰色地帶明確為“不可參與”的紅線，使預測市場從“高風險博弈場”轉向強調信息定價與透明度的市場基礎設施。

其次是商業模式的閉環。從零費率到全面收費的過渡，標誌著預測市場完成了從“燒錢擴張”到“自我造血”的轉變。定價改革後的 Q2 首周，平台日收入穩定在約 100 萬美元水平，年化收入足以支撐持續的運營投入與生態建設。

最後是用戶結構的變化。高頻參與者——即算法市場製造者——佔據了交易的 35.2% 份額，而單筆交易的休閒投注者代表的活動不足 0.2%。這種結構表明，Polymarket 的用戶基礎正在從散戶驅動的賭博型參與者向專業做市商和機構交易者傾斜，為數據產品化提供了堅實的底層流動性。

機構資本與鏈上流動性如何形成可持續的商業閉環

從 ICE 的 6 億美元投資到定價改革後的日均 100 萬美元交易費，Polymarket 正在構建一個機構資本與鏈上流動性相互強化的商業閉環。ICE 的資本注入為平台提供了合規定價與市場擴張的信用背書，而平台自身產生的穩定交易費收入則驗證了這一商業模式的可持續性。

2026 年 3 月的名義交易量達到約 239 億美元，較 2025 年同期的 19 億美元大幅成長。這一成長的驅動來自三個層面：地緣政治合約的爆發——僅“美國會在 2026 年 2 月 28 日之前襲擊伊朗嗎？”一個市場就吸引了 7,300 萬美元交易量；美國政治週期的影響——交易量最高的五個合約集中在 2028 年美國總統提名和以色列總理的政治前途；以及機構數據的持續分發——ICE 將平台的事件驅動數據輸送給機構客戶，形成機構端的數據需求與鏈上流動性之間的雙向反饋。

目前預測市場正處於由“實驗性生態”向“制度化產品”轉換的轉折點。然而，監管風險仍然存在——部分美國州、匈牙利、葡萄牙及阿根廷等國家或地區對預測市場提出限制或封鎖，理由是 Polymarket 被視為未經許可的賭博平台。這些地區的政策動向將對平台擴張構成制約。若平台能在合規與透明度上建立可驗證的標準，並與交易所或資管機構建立分發與托管通道，預測市場有望在更長時間週期內維持高速成長。

總結

Polymarket 的 Q2 首周 710 萬美元交易費、年化 3.65 億美元的收入預期、4.32 億美元的 TVL 以及 ICE 的 6 億美元現金投資，共同勾勒出預測市場從用戶驅動的賭博平台向機構級數據服務商轉型的核心脈絡。定價改革透過差異化費率設計與做市返利機制，在交易量可控波動中實現了營收的結構性躍升；ICE 的連續注資則從資本與數據分發兩個層面為平台提供了機構化的基礎設施。這一轉型的可持續性取決於三個因素：機構數據產品的市場接受度、合規框架的完善程度以及鏈上流動性的深度維持能力。當前數據顯示，Polymarket 正在沿著一條可驗證的路徑向前推進。

FAQ

問：Polymarket 定價改革後的交易費年化收入是如何計算的？

根據 2026 年 Q2 首周約 710 萬美元的交易費收入水平，日均約 100 萬美元，年化推算約為 3.65 億美元。該計算假設當前費率水平和交易活躍度能夠持續維持。

問：ICE 的 6 億美元投資與之前 10 億美元承諾是什麼關係？

2026 年 3 月的 6 億美元投資是 ICE 在 2025 年 10 月披露的合計 20 億美元承諾的一部分，使 ICE 在 Polymarket 的總投資額達到 16 億美元。

問：Polymarket 的 TVL 距離歷史高點還有多遠？

截至 2026 年 4 月 10 日，Polymarket 的 TVL 為 4.32 億美元，距離 2024 年 11 月美國大選期間約 5.1 億美元的歷史高點尚有約 15% 的差距。

問：定價改革後手續費如何計算？

手續費計算公式為：手續費 = 持倉份額 × 費率 × 價格 ×（1 - 價格）。價格在 0 至 1 美元之間浮動，反映市場對事件概率的預判。概率接近 50% 時手續費最高。

問：目前哪些國家對 Polymarket 的使用有限制？

根據公開資訊，部分美國州、匈牙利、葡萄牙及阿根廷等國家或地區對 Polymarket 提出限制或封鎖，理由是平台被視為未經許可的賭博平台。

資料來源說明： 本文所引用的交易費、TVL 及用戶數據均來自公開行業數據平台（DeFiLlama、Dune Analytics、TRM Labs）及相關行業媒體報導，截至 2026 年 4 月 10 日。加密資產交易涉及較高風險，價格波動劇烈，本文內容不構成任何財務或投資建議，讀者應根據自身風險承受能力審慎決策。