剛剛跟上了Michael Burry的最新動向，說真的，這個人已經不再藏著掖著了。經過多年保持低調，他關閉了Scion，現在開始在Substack寫文章——甚至最近還和Michael Lewis一起做了個播客。這位大空頭投資者基本上是在說：市場運作的方式出了問題，而且可能會變得一團糟。

這是讓他擔心的原因。回到2000年代，當他做空房地產時，市場上有真正的價格發現。不同的投資者有不同的看法，主動管理者實際在挑選股票，市場上充滿了低效。今天？超過一半的股票資金是被動的。只是在買指數，持有，不思考。不到10%的資金由真正關心估值和基本面的主動管理者操作。

Burry的觀點很犀利：當被動資金決定退出時，別的地方已經沒有地方可去了。2000年，如果納斯達克崩盤，你還可以在其他地方找到價值。現在他認為一切都會一起崩潰，因為市場的結構已經從根本上改變了。這已不再是股票是否被高估的問題——而是當被動資金反轉時會發生什麼。

他對AI的說法也相當持懷疑態度。將它比作網路泡沫，看著這些公司花費大量資本卻沒有明確回報，顯然它們還在玩折舊表的遊戲，讓盈利看起來更好。典型的泡沫行為。

有趣的是？Burry並不孤單地這麼想。甚至一些穩健的基金經理也在質疑，在一個90%被動的市場中，價值投資是否還有效。而且他說得對，大多數散戶投資者根本沒法掌握時機。如果你還有10、20、30年的時間，或許就該堅持下去。但如果你對Burry所指出的結構性轉變感到擔憂，至少要看看你的持倉——尤其是那些已經變成巨型多倍股的股票。當事情的市盈率達到100倍時，或許該收割一些利潤。這是一個值得思考的合理警告。