剛剛在伯克夏哈撒韋最新的13F申報中看到一些有趣的事情。隨著沃倫·巴菲特在2025年底正式將接班棒交給格雷格·艾伯，投資界正密切關注這個龐大的$318 十億美元投資組合會發生什麼。而且，說實話，集中度相當驚人。

所以這裡值得注意的是：伯克夏投資的所有資產中，將近61%集中在五支股票上。僅蘋果一家公司就佔了19.5%的投資組合，美國運通佔15.3%，可口可樂佔10.1%，美國銀行佔8.2%，而雪佛龍則佔7.6%。這是五個籃子裡的許多雞蛋。

現在，令人感興趣的是艾伯可能會保持不動的持股。可口可樂和美國運通是沃倫·巴菲特自己在2023年股東信中稱為“無限期”持股的公司。這些不僅僅是持倉——它們是傳承投資。可口可樂自1988年起就一直在投資組合中，美國運通自1991年起就有。成本收益率非常驚人。以可口可樂來說，年化收益率高達63%，美國運通則是39%，相較於原始成本基礎。為什麼有人會賣掉這些？

但事情變得有趣的是，蘋果和美國銀行？這些可能是不同的故事。當沃倫·巴菲特在2016年首次大量買入蘋果時，這是一個便宜貨。現在呢？市盈率幾乎已經翻了三倍。以34倍盈餘來看，按照價值投資標準，這看起來相當昂貴。美國銀行也是一樣——巴菲特在2011年買入優先股，當時普通股的交易價格比帳面價值折讓62%。而今天，交易價格則是溢價31%。這是估值上的巨大變動。

大家都在問的問題是，格雷格·艾伯，這位對價值投資理解得和前任一樣深的人，是否會開始削減這些持倉。考慮到他曾經管理MidAmerican Energy，我不會感到驚訝，如果他反而增加對雪佛龍的持倉。能源行業的動態是他非常熟悉的，而且雪佛龍的整合模式——包括管道、煉油廠和化工廠，用來對沖原油價格波動——可能符合他那種重視價值的思維。

很明顯的是，雖然艾伯可能會調整投資組合，但核心理念不會改變。沃倫·巴菲特建立伯克夏的基礎，是尋找真正的價值並長期持有優質企業。這一點不會改變。但具體的投資標的？未來幾年可能會看起來完全不同。