剛剛一直在思考一件現在看起來可能很瘋狂的事情：如果未來十年，英偉達（Nvidia）不是AI熱潮中的最大贏家會怎樣？我知道，我知道——這家晶片巨頭剛剛市值突破4.5兆美元，大家都把它當作理所當然的選擇。但請聽我從這個股票預測角度來說。

事實是，十年在科技界其實是非常長的一段時間。競爭對手會追趕，客戶會自己打造解決方案，而今天看起來瘋狂的估值，到了明天可能就會變得更合理。那麼，到2036年，哪些公司有可能真正比英偉達更值錢？

首先映入我眼簾的是Alphabet。沒錯，他們現在正瘋狂購買英偉達的晶片——Google Cloud正投入數十億美元在AI伺服器上。但大多數人忽略的是：他們已經在用Broadcom和台積電打造自己的定制AI加速器。這些Tensor晶片是專為Google Cloud的需求設計的，而且它們的性能已經足夠好，Google甚至可能很快就會開始向其他超大規模雲端服務商出售。

這點很重要，因為英偉達一直以來都能收取高價，原因是——他們沒有真正的競爭對手。但當每個主要的AI公司都開始推出自己的晶片時？那種定價權就會消失。同時，Google Cloud的季度營收在三年內已經翻了三倍多，並且從幾乎沒有盈利到在2025年第四季達到53億美元的營運利潤。這就是那種會複利增長的成長軌跡。

再者，Alphabet擁有英偉達沒有的選擇權。Waymo可能會變得非常龐大。YouTube仍然在賺錢。他們甚至有信心發行百年期的債券來擴展AI基礎設施。這不是你如果擔心長期相關性就會做的事情。以目前3.7兆美元的市值來看，Alphabet只比英偉達少20%。如果英偉達以每年11.5%的速度成長，而Alphabet達到14%的成長率——考慮到他們的多元化，這完全合理——那麼十年後，他們的市值大約都會在13.5兆美元左右，幾乎打平。

接著是伯克希爾哈撒韋（Berkshire Hathaway）。是的，他們的市值還有不少距離，從目前約1.1兆美元的平均市值來看。但這正是平淡複利變得危險的地方。伯克希爾不是那種只靠一招的公司——保險、能源、鐵路、科技持股。假設他們能維持約15%的年回報率，就能達到今天英偉達的4.4兆美元市值。這基本上就是匹配標普500十年的表現，而事實上，伯克希爾已經在這個範圍內了。

我的看法是：英偉達當然正處於巔峰時刻，但AI熱潮並不代表英偉達會永遠保持領先。到2036年的股票預測？我會比大多數人更密切關注Alphabet和伯克希爾。前者擁有降低晶片依賴的基礎設施和定制晶片，後者則有越來越寬的多元化護城河。

英偉達十年後仍可能非常巨大，這點我不否認。但它已經不再是唯一的選擇，這一點改變了一切的數學。