紙上富豪——這應該是加密貨幣界的名字。你看看錢包，看到天文數字。打開交易所想賣出。然後現實就來了。

很多人不懂價格的真正運作方式。交易所不是直接從你那裡買，也不是你直接賣給它。我們是市場的參與者，彼此賣出幣。交易所？在一切進行時收取手續費。如果你想以5美元的價格退出一個倉位，需要有人願意以這個價格買入——而且不只是一個人，而是多個相信這是機會的人。

問題來了：在頂部沒有人能同時退出。數學上不可能。甚至連黃金——如果80%的持有人決定賣出，價格就會崩潰。對於山寨幣尤其如此，尤其是小市值幣，情況更為殘酷。因此，超過80%的山寨幣投資者幾乎損失殆盡，並在下一個周期重蹈覆轍。

你不是因為項目好才買入。你是在押注會有足夠的買家出價高於你買入的價格。這是不同的。非常不同。

在小型和中型項目中，這一點更為明顯。圖表上升，你的投資組合顯示10萬美元。你點擊賣出。但沒有足夠的買單。現實情況：你投入1萬，達到10萬，但無法以當前價格退出。嚴格的出價最高比市場價低30%。有時候，代幣甚至根本不流通——你就算想賣也賣不出去。只能看著圖表，看到它翻了30倍。

2018年的Bitconnect就是經典例子。人們在屏幕上看到六、七位數的數字。崩潰時，流動性蒸發。價格暴跌99%。紙上財富變成一文不值。

2022年的Terra和LUNA也類似。在逐漸崩潰之前，許多人還是紙上富豪。當崩潰開始時，賣壓充斥著訂單簿。沒有足夠的買家來吸收全部的賣出。

2021年的Squid Game Token暴漲了數千百分比。但投資者技術上無法賣出——智能合約有限制。流動性被抽走。數百萬只停留在截圖裡。

預上市和私募輪的代幣也都在這個圈子裡。許多風投項目有人持有估值是投資額10倍、50倍的代幣。但代幣還未上市，有鎖倉期，沒有二級市場，或者OTC非常稀薄。紙上看起來是百萬富翁。實際上？完全沒有流動性。

PI Network是一個值得關注的案例。多年來，人們挖礦代幣。在某些時候，PI的IOU版本在一些交易所被高價交易。但主網遲遲未能開放自由交易，代幣沒有全球流動性，供需比例巨大。許多人持有數萬，甚至“數百萬”紙上財富，基於IOU的價格。但真正的市場，深度流動性不存在。沒有買家，就沒有實現。

真相很殘酷：價格不等於流動性。市值不等於你能提取的現金。投資組合的價值不等於已實現的利潤。如果80%的持有人試圖賣出，價格就會崩潰。這甚至適用於黃金。對於山寨幣小市值幣來說，情況更糟。

當你鎖定利潤，轉入穩定幣或換成法幣時，你才算是富有。其餘的都只是螢幕上的數字。

交易山寨幣是一場孤獨的戰爭。不是在Telegram群組裡和五千人開玩笑。也不是你交朋友的地方。大部分周期你都是獨自度過，靠自己思考。這樣才能贏。