你是否注意到某些資產突然變得極度瘋狂，然後又同樣迅速崩潰？你並沒有瘋了——這其實是一個有記錄的現象，叫做加密貨幣泡沫，這比聽起來更有趣。

我前幾天在讀這個，才意識到大多數人其實不理解市場瘋狂時到底發生了什麼。基本上，泡沫形成是當價格完全脫離了事物的實際價值。每個人都在追逐炒作和FOMO，沒有人在考慮基本面。這在股票市場、加密貨幣中都會發生，但它們不是同一種野獸。

經濟學家海曼·明斯基（Hyman Minsky）分析了泡沫的運作方式——五個階段，反覆循環。第一階段是偏移（displacement）——人們開始買入看似有前景的趨勢。接著，價格開始上升，更多人加入，突然大家都在談論它。然後是狂熱（euphoria），這時事情變得瘋狂。價格變得完全不合理，交易者忽略所有警告，純粹是炒作模式。

但這裡才是有趣的地方。狂熱之後是獲利了結——早期投資者開始套現，人們開始懷疑這個東西是否真的值他們付出的價格。最後是恐慌。對泡沫即將破裂的恐懼變得難以承受，大家紛紛撤退。價格不僅下跌，而是崩潰。

如果回顧金融歷史，這個模式一直在重演。17世紀的鬱金香泡沫、2000年的網路泡沫、2008年的房市泡沫——都是相同的循環，不同的資產類別。甚至比特幣也多次經歷這個過程。2011年、2013年、2017年和2021年，我們看到比特幣達到泡沫高點後大幅修正。2017年的循環達到19,475美元，然後跌到3,244美元。2021年的循環高點是68,789美元。

那麼，怎麼在泡沫破裂前真正辨識出加密貨幣泡沫呢？一個受到很多關注的指標是梅耶倍數（Mayer Multiple）——基本上是比特幣當前價格除以其200日移動平均線。當它超過2.4時，歷史上這通常是泡沫區域的信號。雖然不是完美，但值得留意。

但事情是這樣的——比特幣隨著時間證明了自己。它不再只是炒作。現在我們看到實際的採用，真正的支付和金融包容性案例，國家將其認可為法定貨幣。波動性依然存在，泡沫可能還會繼續，但底層的故事正在改變。人們開始真正理解加密貨幣除了投機之外能做什麼。

市場已經從早期純粹由炒作驅動的階段成熟了。仍然波動，仍然有風險，但現在有了真正的價值。這也是為什麼理解這些泡沫循環如此重要——你可以將真正的創新與純粹的投機區分開來。