#Gate广场五月交易分享 比特幣持穩於8.1萬美元，衍生品市場波瀾不驚：漲勢能持續嗎？

要點：儘管比特幣鏈上活動和衍生品市場顯示交易者參與度不足，但創紀錄的現貨 ETF 淨流入表明機構需求強勁。缺乏槓桿做多倉位實際上可能為進一步上漲提供動力，因為如果比特幣繼續走高，賣方將被迫回補。
比特幣（BTC）過去一周上漲 7%，自三個多月來首次突破 81000美元。儘管價格表現強勁，但數據顯示，比特幣衍生品市場缺乏投資者樂觀情緒，這也引發了市場對本輪上漲可持續性的質疑。 
比特幣衍生品未能反映投資者對 81000美元的喜悅
宏觀經濟以及多項鏈上指標都指向需求走弱。比特幣兩個月期貨基差率。週二，比特幣月度期貨較現貨市場以 1% 的年化溢價（基差率）交易，遠低於中性閾值。
通常情況下，賣方會要求 4% 至 8% 的溢價，以補償資金成本。這種謹慎情緒在 1 月下旬、比特幣交易於 90000美元時開始形成，也在一定程度上解釋了當前市場熱情不足的原因。若要確認問題是否僅限於期貨市場，應評估看跌期權與看漲期權之間的需求平衡。在中性條件下，這些工具之間的交易溢價通常處於 -6% 至 +6% 區間。當專業交易者擔憂下行風險時，delta偏度指標會升至 6% 以上。
週二，比特幣 delta skew 指標向 6% 的中性閾值靠近，但仍略偏看跌。巨鯨和做市商似乎並未對迫在眉睫的暴跌感到特別擔憂，但看漲信心顯然已經停滯。
隨著布倫特原油價格徘徊在 110美元 附近，持續的通脹擔憂正在壓制交易者對經濟增長的預期。
根據克利夫蘭聯儲數據，美國通脹預期接近 2.5% 的 10 年高位。與此同時，投資者要求更高回報以持有歐元區政府債券。儘管存在這些通脹壓力，科技股權重較高的納斯達克 100 指數週二仍創下歷史新高，顯示更廣泛的風險偏好環境正在形成。
比特幣鏈上活動回落，現貨 ETF 大舉吸籌
比特幣或許受益於風險偏好升溫，但疲弱的鏈上指標暗示散戶需求正在下降。過去三個月，網絡日轉帳量暴跌 54%，降至 41億美元。與此同時，轉帳筆數也接近五年多來的最低水平。雖然比特幣價格走勢並不嚴格依賴鏈上活動，但這些指標可作為公眾興趣和採用程度的替代參考。Strategy 的（MSTR US）在財報發布前暫緩增持，或許引發了一些不必要的擔憂。由邁克爾·塞勒領導的該公司在過去四周仍保持激進的買入節奏。不過，分析師預計，受按市值計價的比特幣會計處理影響，Strategy 將公布季度淨虧損。宏觀經濟疲弱和鏈上活動下滑對比特幣衍生品市場造成了負面影響，但美國上市比特幣現貨交易所交易基金（ETF）在週五至週一期間錄得 11.6億美元 淨流入，表明機構需求正在上升。
歸根結底，比特幣衍生品市場對槓桿看漲倉位需求不足，反而可能成為進一步上漲的催化劑。
隨著價格攀升，空頭（賣方）可能被迫以虧損平倉，從而推動更多上漲動能。