剛剛注意到一些關於 Netflix 的有趣現象，值得留意。表面上來看，數字非常亮眼——營收 452 億美元，3.25 億訂閱用戶，整體參與度都在上升。但有一個警訊卻沒有受到足夠的重視。

事情是這樣的：雖然串流媒體整體正大幅超越傳統有線電視（有線滲透率從 2010 年的 88% 降至現在的不到 50%），但 Netflix 的成長速度並沒有跟上。根據 Nielsen 2025 年第三季的數據，非 Netflix 的串流媒體佔據了總電視觀看時間的 37.7%——自 2022 年底以來增加了 52%。而 Netflix？在同一期間，份額僅從 7.5% 增加到 8.6%。這只是 15% 的成長。

YouTube 正在搶走他們的市場。儘管 YouTube 主要專注於用戶產生內容，但他們的參與度遠超 Netflix。而且還有 TikTok、Instagram Reels，以及其他平台都在競爭觀眾的注意力。與競爭對手相比，Netflix 在直播體育方面的投入甚至都不算多，這已經成為串流媒體的基本標配。

那麼 Netflix 在做什麼呢？他們正在進行一個大規模的策略——試圖以 827 億美元收購華納兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery）內容庫和 HBO Max。基本上就是想靠買來增加觀看人數。公司在 2025 年下半年觀看了 960 億小時的內容，但那 2% 的年增率顯然還不夠激進。

別誤會，Netflix 在歷史上一直是個極佳的投資標的。但這裡的警訊是真實存在的：成長越來越難取得，競爭也沒有放慢的跡象。串流市場擴展迅速，但 Netflix 的相對份額卻在縮小，儘管數據看起來依然強勁。這種情況值得密切關注。