𝐖𝐇𝐀𝐓 #𝐌𝐀𝐑𝐊𝐄𝐓𝐒 𝐀𝐑𝐄 𝐆𝐄𝐓𝐓𝐈𝐍𝐆 𝐖𝐑𝐎𝐍𝐆 𝐎𝐍 𝐑𝐀𝐓𝐄 𝐇𝐈𝐊𝐄𝐒

🧐 𝐓𝐇𝐄 𝐆𝐀𝐏 𝐁𝐄𝐓𝐖𝐄𝐄𝐍 𝐄𝐐𝐔𝐈𝐓𝐈𝐄𝐒 𝐀𝐍𝐃 𝐑𝐄𝐀𝐋𝐈𝐓𝐘

美國股市持續創新高。油價維持在接近100美元。利率預期仍然偏高。這些事情中不可能都正確，ING最新的分析將這個不匹配歸咎於某個特定因素：市場高估了央行實際升息的激進程度。

核心論點很簡單。當前市場定價反映了聯邦儲備、歐洲央行和英國央行的重大緊縮措施。但仔細檢查這些定價背後的假設，顯得脆弱。自從伊朗衝突開始以來，油價與利率預期的相關性一直保持在0.83的緊密水平。與2022年歐洲通脹的主要驅動因素天然氣的相關性僅為0.22。央行不僅關注原油，還在關注天然氣。

🔹 聯邦基金利率升息現在被定價為比降息更可能，這是從數週前預期寬鬆轉變而來
🔹 自衝突開始以來，歐元區和美國的利率重新定價在規模上幾乎相同，消除了早期2026年所呈現的分歧
🔹 歐洲央行表明比英國央行更明確的升息路徑，但市場對兩者的緊縮預期相似
🔹 天然氣價格仍然受到控制，遠低於2022年的水平，這對歐洲尤其重要

▫️ 美國的就業創造極為集中，醫療和社會照護佔很大比重，而其他行業則在裁員
▫️ 聯邦儲備理事沃勒描述勞動市場疲弱，勞動力增長“接近零”，原因是淨移民大幅下降
▫️ 英國的能源依賴天然氣而非石油，淨能源進口使英國比歐洲大部分國家處於更有利的位置
▫️ 英國央行暗示，僅僅維持利率已經構成緊縮，而歐洲央行則採取了截然不同的語調

這對外匯市場的影響是直接的。如果利率預期被高估並向下修正，美元將走弱，歐元和英鎊將調整，這些變化可能相當顯著。走向很大程度上取決於地緣政治風險從此處如何演變。伊朗協議將加速利率重新定價向降息方向推進。破裂則會使其進一步推遲。

對加密貨幣來說，這在兩個方面很重要。首先，股市上漲而油價保持高位，形成脆弱的相關結構。比特幣已經跟蹤股市數週，任何由利率重新定價引發的股市下滑都會拉動比特幣一同下行。第二，利率預期收緊意味著美元融資條件收緊，歷史證明這對加密貨幣的倍數是一個阻力。歐洲央行已經暗示升息的可能性增加，理事Cipollone指出經濟正偏離基線預測。市場預計歐洲央行將在7月之前進行三次升息。

這個悖論一目了然。股市預期軟著陸和由人工智慧驅動的增長。利率市場預期持續的通脹和央行緊縮。油市預期霍爾木茲海峽的長期中斷。這三者不可能同時成立。一旦某個破裂，重新定價就會迅速展開。股市假設與央行信號之間的差距過大，無法長期維持。