Glassnode報告：比特幣長持者套現21億鎂！牛市還沒開始就結束？

長期持有者大舉套現，卻未見恐慌拋售

區塊鏈數據分析機構 Glassnode 最新公佈的報告《The Week On-chain Newsletter: Resilience and Synchronicity》指出，比特幣在 2024 年以來漲幅超過 150％，價格一度衝上 100,000 美元以上。不過，近期觀察到長期持有者（Long-Term Holders）正大舉釋出持幣，並創下單日 21 億美元以上的實現利潤紀錄；與此同時，新進投資人正積極入場承接，使整體市場未出現明顯的恐慌性拋售。在這樣的高額獲利了結潮背後，究竟是否意味牛市已提前結束，仍有待進一步觀察。

報告顯示，比特幣目前的多頭循環與歷史上 2015～2018、2018～2021 等牛市走勢驚人相似，但其市值規模和資金流量遠勝以往。令人意外的是，與先前牛市相比，今年的波動度反而較小，最大回調僅約 32％，暗示需求端接盤力道頗強。尤其 6～12 個月的持幣族群貢獻了絕大部分拋壓，反觀 3 年或更久的老幣持有者幾乎按兵不動，顯示他們可能期待更高價格後才願出售。

圖源：Glassnode 比特幣目前的多頭循環與歷史上 2015～2018、2018～2021 等牛市走勢驚人相似

新使用者湧入，籌碼結構轉移

同時，Glassnode 觀察到新使用者占整體網路財富的比例明顯攀升，反映有越來越多人在現階段進場接手長期持幣者拋出的籌碼。這也是牛市中常見的輪動跡象：資深投資人獲利了結，新投資人不斷進場追漲。不過，就歷史經驗而言，真正的瘋狂與飽和往往發生在市面上幾乎所有人都處於巨幅利潤狀態之時。Glassnode 透過「AVIV Ratio」等指標顯示，目前市場尚未達到那種過度亢奮的臨界點，意味投資人的未實現利潤仍有空間可漲。

圖源：Glassnode AVIV Ratio 指標顯示，目前市場尚未達到那種過度亢奮的臨界點，意味投資人的未實現利潤仍有空間可漲

值得注意的是，雖然短期持有者大部分幣曾一度陷於浮虧，但他們所承受的未實現損失並不至於造成市場巨震。今年 8 月與 9 月出現的兩次較深回調，並未引發顯著拋售潮或恐慌，使得比特幣保持在相對穩定的漲勢軌道。

後市牛熊走向存疑，報告不乏樂觀

綜合來看，Glassnode 報告認為，比特幣在吸收大量獲利拋壓的同時，依舊顯示整體需求健全，新資金不斷補位。而長期投資人之所以大量出售，往往是牛市中後期常見的「資金輪動」現象，但現有數據顯示市場尚未進入「總體瘋狂」階段。由於大部分資深持幣者仍未完全兌現，市場或許仍存在上漲空間，也尚未看見牛市高潮後的急轉直下。

不過，在比特幣已連番強漲之際，投資人仍應警惕劇烈回調的可能性。長期投資人手中持幣若持續拋售、加之需求端接盤無力，牛市便可能戛然而止。究竟這輪上漲是「未完待續」抑或「高點已現」，Glassnode 給予的訊號並未明確蓋棺論定。然而可以確定的是，在新進資金與資深長期派的互動之間，比特幣市場仍存豐富想像空間；投資人或許得繼續關注總體經濟與市場情緒變化，謹慎評估風險。

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