突破前夕：资本如何为 2026 年重新定价加密资产——从寒冬到基础设施

要点速览

2025 年并非“牛市重置”，而是由高质量驱动的再资本化。2024 年触底（约 90 亿）后，2025 年 Q4 年内融资总额已激增至 超 300 亿 （其中 Q3 约 130 亿 ），但交易数量未显著增加，意味着 单笔投资更大、选择更严格 ，整体呈现 “胖尾”特征 。投资者集中布局 合规基础设施 ——支付 / 稳定币 /RWA、基础设施、合规交易和信息市场——而消费类叙事相对淡化。地理格局日益 多极化 ，美国以外合规许可中心影响力提升。下阶段关键在于： 新一代“默认”机构基础设施将在哪里形成，以及 2026 年谁将掌控分发渠道 。

1. 总投资资本与交易数量

加密风险投资融资 2023 年触及周期性低点，2024–2025 年 强劲反弹 。

2023 年，风险投资者向加密初创公司投入 120 亿 ，同比下降 72%，反映 2021–2022 年高估值泡沫转向熊市谨慎。全年 1500+ 笔交易 。2024 年市场进入低谷，总 VC 投资降至 90 亿 （同比下降 28%），全年交易数略降至 约 952 笔 。2024 年下半年融资加速，2024 年 Q4 实现 32 亿、261 笔交易 ，资本环比增长 46%，交易数下降 13%，投资者更偏向大额下注。

2025 年资本投放显著回升。截至 2025 年 Q4，年内融资已超 300 亿 ，较 2024 年全年 多出 210 亿 。 季度投资创多年新高 —— 如 2025 年 Q3 单季融资约 130 亿 （为自 2022 年 Q1 以来最大季度）。部分由少数超大额融资推动，虽然拉高整体均值，但未改变上行趋势。剔除极端值，2025 年 Q1–Q3 融资仍为 2024 年同期 两倍 。而 2025 年交易数量未同步增长 ，部分数据甚至显示交易量较 2024 年 持平或下滑 。例如，2025 年迄今仅有 约 800+ 笔 VC 交易 ，同比下降约 13%*，平均单笔交易额随之提升。 简言之，2025 年资本增长主要源于单笔投资变大，而非初创公司数量增加。

季度动能：2025 年上半年趋势加速：2025 年 Q1 融资 48 亿（为自 2022 年 Q3 以来最高），Q2 因 Binance 带动后回落至 20 亿 ，Q3 环比反弹 47% 至 130 亿 *。2025 年中期季度投资节奏已回到 2022 年初水平。

超大额融资与均值偏移

2025 年超大额融资显著扭曲整体募资数据，平均与中位数交易额分化明显。Binance 于 Q1 完成 20 亿轮融资 ——创加密史上最大 VC 交易，占 当季总额 58 亿的 34%。

2025 年底同样如此。Polymarket 融资 20 亿 、Kalshi 融资 10 亿 （估值 110 亿）将拉高 Q4 总额。全年还包括 XY Miners 融资 3 亿 、多个 200M+ 轮次（涵盖隐私、安全、基础设施）、以及众多 5000 万–1.5 亿 融资（分布于 L1、L2 及金融科技）。其他极端案例如 Ripple 的 5 亿战略轮 和 Bullish 11.1 亿 IPO，共同推动“胖尾”分布。

这些超大额交易 抬高平均交易额、提升后期轮占比 ，并扩大均值与中位数的差距。分析 中位数及剔除超大额的趋势 对于揭示真实市场至关重要：绝大多数交易依然规模较小，只有极少数超大额融资主导总资本。

整体视角： 与 上一轮高点（2021–2022 年初） 相比，目前融资水平仍属温和。2021 年加密初创公司全年融资超 360 亿 ，主要由种子轮热潮与高估值推动。2022 年则超 440 亿 （市场崩盘前集中）。相比之下，2023 年约 120 亿、2024 年约 90 亿 ，反映 回归更可持续水平 。

2025 年复苏 ——有望冲击 超 300 亿 ——表明加密 VC 市场正走出寒冬，但 呈现出截然不同的特征 ： 更偏重后期轮、更重尽职调查、强调项目质量而非数量 。2025 年投资者聚焦特定赛道和阶段，支持更少但更强的项目，为 2026 年及未来新一轮增长做准备。

2. 交易规模分布

2023–2025 年间，交易规模分布明显向大额轮次倾斜。2024 年，1000 万以下交易占比超 75%，其中 500 万–1000 万区间占比约 76%。2025 年，1000 万以下占比降至约 61%，增长主要集中在 1000 万–5000 万 及 5000 万以上 区间，形成更显著的杠铃结构：早期主要集中在 500 万以下，中间 1–5 百万区间较薄弱，高端大额融资显著增加。

主要驱动因素包括：

• 阶段相关性： 后期轮占总资本（或交易数）约 45%，早期轮（种子–A 轮）大多低于 1000 万 。到 2025 年 Q3，超 5000 万交易占比约 10%（2024 年约 8%），显示大额投资回归。
• 赛道相关性： 超大额轮主要集中在 CeFi 和基础设施——交易所、经纪商、核心区块链系统常见 1 亿 + 融资。娱乐、游戏 /NFT 项目则多处于低区间，通常低于 500 万。
• 投资者相关性：100 万以下小额轮主要由天使和细分加密基金主导，2025 年加速器主导的交易更少。超大额轮则由大型传统金融机构和企业 VC 主导。

市场呈现分化： 大多数交易仍低于 1000 万 ，但 少数 5000 万 +、1 亿 + 轮次吸收了不成比例的资本 ，尽管仅占交易总数的少数，却主导了统计数据。

这一对比凸显了 交易规模极化趋势加剧 ——2025 年中型轮数量更少，超大额轮占比高于往年。对于风险投资者和创业者而言，募资市场已变为 “要么做大，要么做小”：顶级后期项目可获充足资金，早期团队则需在更激烈竞争中争取有限小额投资。

3. 按阶段募资（Pre-Seed、Seed、Early-Stage、Late Stage、Undisclosed）

加密融资阶段自 2023 至 2025 年变化显著。2022–2023 年低谷期间， 后期轮几乎消失 ，2023 年以 Pre-Seed、Seed 及偶发 A 轮为主。2025 年中期，格局逆转：B 轮及以上融资占据资本主导地位 ，早期轮仍为交易数量主力。随着信心回升， 未披露阶段融资减少 。

Pre-Seed

2023–2024 年 Pre-Seed 交易占比 持续高位 ，2024 年甚至略有上升，显示即便市场承压，创始人活跃度依旧。这些轮次 金额极小 ，仅占总资本的极少部分，多为 DAO 资助或加速器模式。加密原生基金持续支持 Pre-Seed 团队，以 低成本期权 维持项目管道活跃。

Seed

2023–2025 年 Seed 阶段活跃度保持稳定，但单笔金额较 2021 年周期缩小。约 65% 的 2023–2024 年交易低于 500 万 ，符合 Seed/Seed+ 常态。种子轮中位数逐步提升（约 250 万→约 300 万），风险偏好温和回升，尽管随着大额轮回归，种子轮在总资本中的占比下降。2025 年种子轮融资稍有回暖，但需更强产品验证或技术成果，取代了 2021 年仅凭想法即可融资的盛况。

早期阶段（战略轮–A 轮）

2023 年早期轮受限，2021–2022 年项目鲜有健康发展至可融资阶段。2024 年情况改善，早期轮中位数提升约 26% 至约 480 万，大多数落在 1000 万–5000 万 区间。2025 年，随着熊市建设者成熟，早期轮加速，尤其基础设施和 DeFi 领域，许多早期轮进入 1000 万–5000 万 区间。早期轮仍占交易量主导（>24%），但 在总资本中占比降至约 48%，被后期轮超越。

后期阶段（B 轮及以上）

2022–2023 年后期融资几乎消失，独角兽失败使增长型投资者观望。后期轮 2023 年仅占总资本 10–15%。2024 年动能回归，Q4 B 轮及以上占季度资本约 40%。2025 年全面复苏——2025 年上半年超半数资本流向后期轮 ，但高度集中：主要由十余至二十余笔大额交易构成 52% 份额。早期轮交易量仍高，但后期轮吸收大额资金。

未披露 / 未知阶段

2023 年，许多公司为掩饰降轮或过桥融资，未披露阶段，形成大量“未披露”类别。2024–2025 年市场情绪回升，创始人回归正常标签，透明度提升。战略轮（尤其交易所主导）仍见，但因体量大归为后期轮。整体来看，2025 年 未披露轮大幅减少 ，市场更健康、透明。

阶段偏移与逻辑

2023 至 2025 年阶段轮换反映出清晰市场动态。2023 年投资者规避后期风险，集中于估值低、便于隐性过桥的早期轮。后期轮占总资本 降至 10–15%，A/B 轮仅为小额“延展轮”。

2024–2025 年情绪回升，增长轮重启。2025 年 Q2，52% 资本 流向后期轮，受益于合规明朗及基本面增强。后期轮均值稳定（640 万→630 万 ，2023–2024），早期轮均值升至 480 万 ，信心回暖——2025 年超大额轮将整体均值大幅抬升。

早期轮未弱化。加密原生基金 2023–2024 年持续活跃于 Pre-Seed、Seed，2025 年转向 杠铃策略 ：Pre-Seed 活跃管道 + 后期集中投放。2023 年 A/B 轮稀少，2025 年随着熊市项目成熟再度扩张。

本质总结：2023= 早期生存 ，2024= 后期初步复苏 ，2025= 后期全面回归 ，若宏观允许，2026 年有望更均衡。

4. 按赛道（主类别）与细分（子类别）募资

4.1. 主类别

过去三年， 投资者赛道偏好显著轮换 ，反映加密叙事演变。2021 牛市热门为 DeFi 协议、NFT/ 游戏、Web3 消费应用 ，2023–2024 年资本转向 核心基础设施、金融底层（稳定币、托管）及 RWA、AI+ 加密等新主题 。数据清晰显示 2023、2024、2025 年 主类别 吸引资本的变化：

CeFi

2023 年 CeFi 在 FTX 事件后跌至谷底：大多数融资为困境轮，赛道份额锐减，从 2021 年顶流跌至末位。2024 年在亚洲 / 中东合规交易所及 2024 年底美国国会转向带动下，开始温和复苏。2025 年 CeFi 重返市场，出现若干 标志性轮次 ，尤以 Binance 融资 20 亿 极大拉高上半年总额。剔除这一极端值，CeFi 体量仍小于 DeFi，但复苏趋势明显，资金集中于 合规、机构型交易所 。如 EDX 2023 年融资 8500 万 ，市场低迷期依然获投。整体看，CeFi 于 2023 年触底，2024–2025 年随合规驱动逐步回升。

DeFi

2020–2021 年热潮后，DeFi 于 2022–2023 年随代币价格下跌降温，但仍为核心赛道。2023 年资金集中于 基础设施型 DeFi（DEX 聚合、流动性、风险工具），投机型代币退潮。2024 年叙事转向 真实收益 及 传统金融融合 ，推动 DeFi/ 金融基础设施成为多份市场报告中 最受资助类别 。2025 年动能加速：DeFi 相关初创公司 2025 年上半年融资 62 亿，居各赛道之首 ，由稳定币发行方、机构 DeFi、金融基础设施带动。合规与营收型协议需求上升（衍生品、KYC 池），单笔金额增大。2023–2024 年 DeFi 以小额轮主导交易数，大额轮 2025 年才回归，部分因稳定币大额交易。Pantera、Dragonfly、Multicoin 等基金持续看好 2026 年。

基础设施

基础设施 2023–2025 年始终为高融资赛道。2023 年应用热度消退，资金转向 L1、L2 扩容、跨链、开发工具 。2024 年延续强势，基础设施 /Web3 于 2024 年 Q4 环比增长 33.5%，覆盖 53 笔交易、59200 万（占资本 16%），资本与交易数均居第二。2025 年上半年进一步加速：L1/L2 生态融资约 33 亿 ，基础设施仅次于 DeFi。挖矿板块回归：2025 年 Q2 单笔 3 亿挖矿融资 令“挖矿”当季居首，AI 算力需求推波助澜。主题逐年演变——2023：扩容 /zk-rollup；2024：模块化 /app 链；2025：身份、合规、现实世界融合。基础设施轮次大、估值高，2026 年依然为基石。

支付与稳定币

2023–2025 年支付与稳定币成为突出赛道，现实应用价值凸显。2022 年动荡后，稳定币成为最具规模化潜力的应用：2024 年 Q4，稳定币企业获得总融资 17.5%，Tether 大额融资带动。资本随后流向 资产支持型稳定币 、 支付通道 、 跨境基础设施 （如 Circle 收购 Elements、Ripple 生态投资）。2025 年上半年 ，稳定币 / 支付网络吸引 约 15 亿 ，反映采用率提升和收益驱动需求。VC 支持 嵌入支付的钱包 、 商户集成 、 合规处理商 及 新兴市场发行方 。

AI x Crypto

AI 与加密融合 2023–2025 年成为新兴叙事。2023 年早期轮规模较小（Fetch.ai、SingularityNET 及部分种子项目）。2024 年 AI+ 区块链获得关注但体量尚小，融资对象包括 ChainGPT、AI 市场、去中心化算力。2025 年初爆发， 约 7 亿融资 ，首次实现有效资本轮回。代表交易有 Gensyn 融资 4300 万 （去中心化算力）及多个 AI 驱动的交易 / 安全平台。虽然 2024 年散户热炒 AI Meme 代币，VC 资金更关注 算力、自动化、Agent 系统 及去中心化 AI 基础设施。2025 年，AI+Crypto 从 2022 年几乎为零成长为 约 7 亿 的细分赛道，2026 年有望进一步扩张。

RWA（现实世界资产）与资产通证化

RWA 通证化于 2024–2025 年成为跨赛道核心叙事。2023 年尚处早期：Maple Finance 转向 RWA 借贷，多个试点项目启动。2024 年动能增强，项目融资用于债券、国债、ETF 通证化（如 Ondo 融资 1000 万、Matrixdock、Backed Finance）。2025 年 RWA 成为 核心风险投资主题 ，推动 DeFi/ 金融基础设施发展。2025 年上半年 62 亿 DeFi/ 基础设施融资大部分来自 RWA 相关初创：稳定币发行、资产通证化基金、合规借贷池、真实抵押收益产品。虽然数据源很少将 RWA 单独列类，但其已成为 增长最快、最具机构化潜力的垂直领域 ，2026 年有望持续扩张。

中间件及其他

中间件（开发者 API、索引、合规工具）2023–2025 年体量较小但保持稳定。安全 / 合规初创于 2025 年上半年吸引 约 12 亿 ，受企业需求与监管驱动。开发者基础设施（算力 / 存储：Filecoin 生态、Akash 等）获得适度关注。社交 /Web3 社交有个别亮点（Farcaster 融资 3000 万、friend.tech 仿盘），但缺乏广泛产品市场契合度，交易占比有限。

娱乐（Web3 社交、NFT、游戏）

2021 年曾为主流赛道的 NFT/ 游戏，2023 年随炒作退潮而崩溃。2023–2024 年大多数 VC 回避该领域，报告显示游戏 / 元宇宙 /NFT“未获显著关注”。但 2024 年 Q4 出现误导性激增：Web3/NFT/ 游戏 以交易数 22% 居首 ，融资额 约 77100 万（占资本 21%），几乎全部由 Praxis 5.25 亿超大轮 贡献。2025 年上半年该赛道回归常态， 约 6 亿（占总额 5%），以早期为主。许多团队选择代币融资而非股权，进一步降低 VC 可见度。2025 年兴趣略有回升（游戏品质提升、NFT 基础设施增强），但主流 VC 仍持谨慎态度。高交易数、低资本占比，典型的 “验证期”。

赛道趋势显示明显轮换：

• 2023： 基础设施与中间件主导稀疏融资，投资者回避消费类应用。
• 2024： 稳定币与金融基础设施爆发，基础设施与 Web3 为次要，娱乐赛道持续低迷。
• 2025：“硬核”赛道——DeFi（尤其 RWA/ 稳定币） 与 基础设施（L1/L2） 吸收 2025 年上半年近 75% 融资 ，娱乐（NFT/ 游戏）降至 5% 以下 。AI、RWA、安全 / 合规成为重要新增长点。
• 尽管资本集中于少数强势赛道，可投领域更广泛。更多细分——隐私、身份、AI、去中心化物理网络——获得融资，体现加密 VC 生态成熟与多元化。

4.2. 子类别与新兴叙事

2023–2025 年子赛道资金流向集中于少数主导叙事，而非全市场均摊。20 大垂直领域 共募资 335 亿 ，其中仅 五大类别——交易所、资产管理、支付、Layer-1、预测市场——吸收 53%。融资总额自 2023 年 61 亿 降至 2024 年 36 亿 ，2025 年随后期及超大额轮回归激增至 200 亿 。

交易所、Launchpad 与交易

2023–2024 年 FTX 事件后，交易所融资几乎消失，2025 年强势反转：2025 年交易所融资 51 亿 ，87% 为后期或未披露轮。Launchpad 及交易平台 2023–2025 年再募 20 亿 ，2025 年占 15 亿 +，多为后期（5000 万–1 亿 +）。整体“交易栈”（交易所 +Launchpad+ 交易 + 数据）自 2023 年 6 亿、2024 年 4 亿 激增至 2025 年 78 亿 ，由合规 CEX、代币发行基础设施、市场数据服务商再融资带动。2025 年，投资者重回中心化流动性枢纽—— 但前提是合规与许可 。

资产管理、托管、收益与 RWA

资产管理为 第二大子类别 ，2023–2025 年募资 43.5 亿 ，2025 年单年 38 亿 。其中 60% 为后期，体现规模化管理者构建 CeDeFi/RWA 组合；20% 为种子轮，显示新管理人持续涌现。

托管募资 4.8 亿 ，收益协议 2.7 亿 ，RWA 平台 6.2 亿 ，早期 / 后期均衡。该集群融资 2023 年 13 亿→2024 年 5 亿→2025 年 46 亿 ，随着国债通证化、信用基金、收益型稳定币由试点转向分发。投资者日益将 资产管理 + 托管 +RWA 基础设施 视为链上机构投资组合的结构性押注。

安全、托管、借贷与信贷

• 安全 / 合规中间件始终关键，2023–2025 年募资 4.9 亿 ，47% 为后期、23% 为早期，2025 年加速（2.5 亿 ），受黑客与反洗钱需求驱动。托管（如前）高度后期化（70%），反映机构级服务商整合。
• 借贷 / 信贷募资 7.3 亿 ：2023 年 2.4 亿→2024 年 1.6 亿→2025 年 3.3 亿 。阶段分布特殊——13% 后期、35% 早期、37% 未披露 ，与 2022 年 CeFi 爆雷后重建、聚焦 RWA 或低抵押信贷实验相符。

支付、稳定币与数据服务

• 这些已成为核心基础设施类别。支付 2023–2025 年募资 30 亿 ，2025 年 23 亿 ，63% 为后期。稳定币平台 19 亿 ，自 2023 年近零增长至 2025 年 16.5 亿 ，同样以后期为主。
• 数据服务募资 17 亿 ，65%+ 为后期，2025 年 12 亿 ，分析、预言机、风险引擎已成为支付、信贷、RWA 发行底层。
• 支付 + 稳定币 + 数据 2023 年 7 亿 增至 2025 年 52 亿 ，市场已在资助 价值转移 + 信息转移基础设施 ，而非仅是交易场所。

预测市场与 InfoFi

• 2025 年爆发性赛道。预测市场 2023–2025 年募资 26.8 亿 ， 全部在 2025 年 。75% 为早期，其余为后期 / 未披露，反映一两笔超大额（5 亿 +）合规 Kalshi 类交易所，以及大量早期 InfoFi（信号、标签、研究市场）。
• 预测市场由小众博彩转向 信息基础设施 ，为宏观、信贷、治理风险定价提供底层，因此 VC 信心回升。

Layer-1、挖矿、算力与基础设施

• L1 链募资 27.1 亿 （2023–2025 年）：2023 年 6.5 亿→2024 年 7.5 亿→2025 年 13 亿 。48% 为早期，25% 为后期 / 未披露。投资者仍看好新执行环境，但要求生态更快落地。
• 挖矿 / 算力基础设施 23.8 亿 ：2023 年 11 亿→2024 年近零→2025 年 12.8 亿 。74% 为后期，反映 BTC 工业级挖矿、能源、主权 / 基础设施投资者主导。
• 纯“算力 /DePIN GPU 网络”体量小（5000 万），以种子 / 早期为主，尚未规模化。

AI、游戏、钱包与消费体验

• AI 为交易数最活跃子类别：2023 年 30+ 笔→2024 年 40+→2025 年 70 笔 ，总募资 20 亿 。阶段分布：20% 种子、33% 早期、25% 后期、20% 未披露 ，涵盖 Agent 基础设施至后期平台。
• 游戏 2023–2025 年募资 15.4 亿 ，自 2023 年 7.4 亿 降至 2024 年 4.2 亿 、2025 年 3.8 亿 ，以种子 / 早期为主，未披露占比高。钱包募资 9.4 亿 ，2023 年前置，2024 年下滑，2025 年温和回升。身份工具 4.5 亿 ，各阶段均有分布。
• 消费体验已不再驱动周期， 身份、密钥管理、AI 助手 悄然崛起。隐私融资稳定（如 Aztec 融资 1 亿及多笔早期 ZK 基础设施）。托管 / 安全 / 合规合计至 2025 年 12 亿 ，反映机构合规需求激增。

4.3. 小结

子类别视角强化了 2025 年周期的核心特征：资本高度集中于合规交易所、资产管理、支付与稳定币基础设施、预测市场及重资产基础设施（L1、挖矿、数据）。这些领域吸收绝大多数后期及超大额融资；AI、身份、InfoFi 则作为更自动化、数据驱动金融栈的早中期布局。消费类（游戏、NFT、SocialFi）虽持续存在，但已不再主导股权结构。

市场分化明显。高确定性、营收驱动的垂直领域——稳定币 /RWA、L1/L2 基础设施、交易所基础设施、合规 / 安全——获得最大资金支持，而 2021 年周期的投机叙事仅获有限关注。资本已从炒作转向功能性、合规、机构级基础设施。

随着 2026 年临近，考验在于这些新获资基础设施——支付、稳定币、RWA 平台、预测市场、合规 CEX/CeDeFi 场所——能否转化为持续交易量与手续费收入。投资者日益期待更深的现实世界融合、核心基础设施持续扩容、AI 成熟度提升，部分生态（如 Solana）有望受益。主流叙事已明确转向实用型、基础性加密基础设施。

5. 按地区募资

2023–2025 年加密风险投资地理分布 日益多元 ，但 美国仍为最大投资中心 。受美国监管不确定性及其他国家积极政策推动，交易活动 逐步去中心化 。主要地区趋势包括：

美国

美国依然是最大加密 VC 中心，但主导地位正逐步减弱。2023 年美国初创公司占 全球活动 30%+， 交易数约 24%。2024 年， 资本约 25%、Q4 交易数约 36%。

2025 年 美国占 资本 31%、交易数 41%。2025 年 Q1 短暂下滑，主要因 Binance20 亿马耳他轮 拉高全球总额。展望未来，美国仍将是绝对最大市场——ETF 资金流入与法规明朗支撑——但其 占比 将随亚洲、欧洲加速而缓慢下降。

亚洲（新加坡、香港、日本、韩国）

亚洲影响力 2023–2025 年大幅提升：

• 新加坡 ：交易数始终全球前三（2024 年 Q4 约 9%，2025 年 Q2 为 6.4%），资本占比稳定（3–4%）。
• 香港 ：推出牌照后激增，2024 年 Q4 吸引全球资本 17%，仅次于美国；交易数虽小（2–3%），但受 HashKey 5 亿 等大额轮带动。
• 日本 ：2025 年 Q2 资本全球第三（4.3%），由大型企业区块链项目推动。
• 韩国 ：游戏 / 消费加密领域活跃。

2025 年，亚洲整体占全球加密 VC 资金 20–30%，较数年前的 10–15% 大幅提升，受 CeFi 中心、游戏生态、Fenbushi、HashKey、Yzi Labs 等基金推动。

欧洲（英国、欧盟）

MiCA 出台后，欧洲动能强劲，监管明朗度罕见。

• 英国 ：2025 年 Q2 全球资本 22.9%，仅次于美国，交易数全球第二（8%），伦敦致力于成为加密中心。
• 欧盟多地崛起：
• 法国 （Binance 欧盟总部、Ledger 融资 1 亿）
• 瑞士 （2025 年 Q2 交易数 3.7%；多家 L1 基金会所在地）
• 德国 （合规加密金融产品）
• 葡萄牙 （对创始人友好）

欧洲现已占据全球 VC 流向的重要份额，主办主要 DeFi 团队（如 Aave）及频繁 A/B 轮。2024 年起 MiCA 全面生效，地区有望持续增长。

中东及其他地区

中东正迅速崛起为加密友好资本中心。 阿联酋 持续吸引交易所与 Web3 团队，主权财富基金支持。典型案例： 阿布扎比 2023 年主导 Rain 融资 2.5 亿 。地区占比仍 低于 5%，但持续提升。

拉美与非洲零售采用率高但 VC 体量小，种子轮多聚焦汇款与金融科技（Ripple、Bitso、YellowCard）。部分团队采取“全球 / 远程优先”模式，降低地域归属感。

未披露地区

部分轮次未披露地域——DAO、远程或隐身项目。2023–2025 年监管趋严，越来越多团队选择新加坡、英属维尔京、阿联酋等合规中心。

小结

2025 年，加密 VC 配置已明显向 多极化 发展。

• 美国仍为最大中心 ，但全球占比缓慢下降。
• 亚洲（新加坡 / 香港 / 日本） 及 欧洲（英国 / 瑞士 / 欧盟） 交易数与资本占比显著提升。
• 地理集中度下降，反映生态系统全球化。
• 若趋势延续，2026 年或将呈更均衡分布： 美国 40%、亚洲 30%、欧洲 20%、其他 10%，投资者日益不受地域限制，全球布局团队。

6. 投资者行为与头部投资机构（2023–2025）

投资者行为（2023–2025）：谁在实际投放资本？

市场结构：基金数量减少，投资更为集中

2021–2024 年，美国活跃 VC 机构数量减少超 25%（8300 家降至 6200 家），LP 将资金集中配置于少数大型品牌。金融时报、Crypto VC 均显示同一趋势：总体融资自 2022–2023 年低谷回升，但资本 愈发集中于少数加密原生及跨周期核心投资者 。

在这一收紧市场下，2025 年 Q3 头部投资者覆盖全年交易 32%。Coinbase Ventures 以 2025 年前 9 个月 60 笔交易 稳居最活跃基金。2021 年“游客型”投资者已消失——2025 年属于真正有信仰的专业加密 VC。

2025 年谁最活跃？

本表揭示 2025 年三大现象：

1. Coinbase Ventures、Big Brain Holdings、Yzi Labs（Binance Labs）交易量极高，尤其早期轮。
2. Pantera、Polychain、Paradigm、Dragonfly、Multicoin、Framework 构成“重量级”阵营：多基金平台、丰富经验、主导比例高，可在 A 轮及成长轮开出大额支票。

结合数据集与公开排名，2025 年最活跃投资者群体包括：

• 早期生态放大器：Coinbase Ventures、Big Brain Holdings、1kx、YZi Labs 及链生态基金（Solana Ventures、Polygon 等）。
• 全栈加密 VC：a16z crypto、Paradigm、Polychain、Pantera、Dragonfly、Multicoin、Framework、Gate Ventures。
• 战略型企业 / 传统金融新入场者： 银行系或企业型载体（渣打 / 合资、支付公司、金融科技），有选择地参与后期或战略性项目。

阶段行为：从早期主导到杠铃型市场

2025 年格局逆转。融资 45.9 亿，414 笔交易 ，后期轮吸收 56% 资本 ，早期轮占 44%。2025 年 Q2 单季 31 笔超 5000 万轮 ，100 万以下小额支票减少，显示大额更集中、市场更成熟。

阶段转变

2023–2024：

• 种子 /A 轮主导
• 大量小额轮（
• 成长资本极少

2025： 明显 杠铃结构 ：

• 顶级早期基金（Coinbase Ventures、Big Brain、1kx、YZi Labs、Framework、Pantera）持续支持 Pre-Seed/Seed
• 成长资本强势回归 CeFi、RWA、交易基础设施、L1/L2，出现 5000 万–5 亿 + 轮

数据集同样显示：2025 年前 9 个月 ，早期轮仍占 交易数 60%+，但后期轮吸收 37–40% 资本 （2023–2024 年仅为十几个百分点）。Q3 更因超大额交易（交易所、挖矿 /AI 算力、合规预测市场）被推高，常见传统金融与主权基金参与。

赛道与投资逻辑：谁支持什么？

2023–2025 年，头部投资者赛道偏好高度集中于少数结构性叙事：

1. 交易、CeFi 及 CeDeFi

交易及 CeFi/CeDeFi 始终主导，单季度 45.9 亿中 21 亿流向该领域 。超大额轮包括 Binance 20 亿、Revolut 10 亿、Kraken 5 亿，获 Pantera、Paradigm、Polychain、Dragonfly 等巨头及企业 / 主权基金共同投资。

Gate 数据同样显示：CeFi/ 交易为 Binance、YZi Labs、Coinbase Ventures、OKX Ventures 等核心关注，战略部署以强化交易所生态与流动性网络。

2. DeFi、链上信贷与结构化收益

顶级加密原生基金——1kx、Framework、Polychain、Dragonfly、Pantera、Multicoin——深度布局 DeFi：永续、再质押、RWA、信贷。这些投资者不仅提供早期资金，还常常参与代币与治理结构设计，实际塑造新兴链上金融体系。

3. 基础设施、ZK 与互操作性

Paradigm、a16z crypto、Polychain、Gate Ventures、Dragonfly 持续主导 L1/L2、ZK、数据可用性、跨链投资。2023–2024 年部署相对谨慎，2025 年重回高信心基础设施押注——先进 ZK 系统、AI 协议、互操作层、合规合成 / 预测市场——这些领域技术与监管壁垒高，护城河深。

4. RWA、CeDeFi 与通证化收益

Pantera、Framework、1kx、Polychain、Dragonfly 及银行系战略投资者日益聚焦 RWA 发行方、CeDeFi 管理人、国债通证、信用基金、收益型稳定币。这些领域自 2024 年起加速，反映机构对合规、收益型链上产品的需求，连接 Web2 与 Web3。

5. AI x Crypto、消费、游戏

Coinbase Ventures、Big Brain Holdings 等早期专家主攻消费 / 游戏 /AI 赛道，尤其在 Solana 生态。关注点融合消费体验、Agent AI 系统、Web3 工具、早期 InfoFi/ 预测等——高试验性，但单笔金额低于基础设施或 CeFi。

2025 vs 2023–2024：投资者行为有何实质转变？

集中 vs 分散：2021–2022 年数百家泛行业基金涌入加密。2023–2024 年资金温和回升（101 亿→136 亿 ），但大多数泛行业基金退出。2025 年上半年已超 160 亿，市场由 30–50 家加密原生基金 （Coinbase Ventures、YZi Labs、Big Brain、1kx、Polychain、Pantera、Dragonfly、Multicoin、Gate Ventures、Framework）主导，控制大量交易流。

阶段结构：2023–2024 年早期主导：85% 资本流向早期，仅 15% 投向后期。2025 年 后期轮强势回归，56% 资本流向后期，推动交易、CeFi、挖矿 /AI 基础设施、合规市场超大额轮。

赛道倾向：

• 2023： 基础设施、DeFi、L2 引领，生态在 FTX 后重建。
• 2024：RWA、再质押、基础设施持续强劲；早期链上信贷与 AI x Crypto 出现在种子组合。
• 2025： 配置转向 交易 /CeFi、CeDeFi 管理、RWA、链上信贷、稳定币 / 外汇基础设施、ZK+ 跨链基础设施、DePIN、InfoFi/ 预测市场 ，各基金分工明确。

核心结论

2023–2025 年，加密 VC 行为显著成熟。2021 年 FOMO 周期已终结，投资者更重基本面：营收、单元经济、合规架构（KYC、托管）、现金流对齐的代币设计。市场由 少数纪律严明的加密原生基金 （Coinbase Ventures、YZi Labs、Gate Ventures、Big Brain Holdings、1kx、Polychain、Pantera、Paradigm、Dragonfly、Multicoin、Framework）主导，后期轮有少量机构回归。

投放更 高信心且选择性强 ：更大资本投向更少但更强团队，主题聚焦 CeDeFi、RWA、稳定币 / 外汇、DeFi 基础设施、AI 相关系统。早期联合体持续孵化底层协议，后期超大额轮更多保留给合规交易所、预测市场、机构资产管理人。

“撒网赌运气”时代已终结。挺过 2022–2023 年低谷的基金现已引领行业，其与传统金融资本的同频投资逻辑，将深刻影响 2026 年前后配置格局。

7. 结构性驱动因素与 2025–2026 年叙事展望

2025 年募资趋势由何驱动，投资者押注哪些未来叙事？

一系列 结构性力量 ——监管进展、宏观变化、技术突破、用户需求演进——共同塑造上述格局。这些因素也决定了 VC 在 2026 年前后 聚焦的市场叙事 。以下为主要驱动与新兴叙事：

宏观与监管→资本轮动

2025 年融资格局清晰反映监管、宏观与产品成熟度的共振。新加坡、香港、欧盟率先明晰规则（后续美国 ETF 与政策转向），资本流向合规要求高的赛道——托管、CeDeFi、支付、RWA——并重启机构级后期轮。

利率见顶、流动性稳定后，投资者风险偏好上升，交易数减少但单笔金额增大，集中于政策清晰、宏观顺风、机构分发交汇的垂直领域。

基础设施成熟→资本上移栈顶

2025 年，以太坊 L2、新 L1/app 链、模块化栈、生产级中间件解决早期周期瓶颈。基础设施融资分为：

• 扩容型基础设施 （后期 L1/L2、挖矿、算力、数据）
• 前沿型基础设施 （ZK、链上 / 链下、互操作）

基础设施“足够好”后，资本上移至交易所、资产管理、支付、RWA、预测市场——这些层将扩容能力转化为真实用户与营收。上述五大子赛道吸收 2023–2025 年 50% 总融资。

产品市场契合度：稳定币、RWA 与信息市场领先

2025 年，PMF（产品市场契合度）成为决定性因素。• 稳定币 / 支付 ：全球 PMF 最强，多笔后期超大额轮。• RWA/ 结构化收益 ：国债通证、信用、商品由试点转向分发。• 预测市场 /InfoFi：作为核心市场基础设施而非投机工具。与此同时，PMF 低的领域（元宇宙、分叉、代币优先社交）资金消失；游戏 /NFT 融资转向工作室与基础设施。2026 年融资门槛：真实用户、真实营收、真实留存。

机构化与 CeDeFi 融合

2025 年资本栈高度机构化。大型加密原生基金、银行、主权基金、企业主导最大额支票——主要投向合规交易所、资产管理、托管、支付、挖矿、预测市场。

偏好股权结构、合规基础设施、RWA/CeDeFi 产品，与现有金融分发体系对接。IPO 与并购回归，后期资本流向 CeDeFi，持牌机构结合 CeFi 规模与链上结算。

2026 年，后期活动将集中于 CeDeFi、RWA、稳定币 / 支付、合规信息市场，早期资金则继续布局 AI、ZK、DePIN 及下一代基础设施。

2026 年主导叙事

Gate Ventures 愿景：
https://medium.com/@gate_ventures/gate-ventures-vision-2026-five-frontier-forces-reshaping-the-global-flow-of-value-compute-and-a1e95880d103

展望：更高质量、叙事驱动的增长阶段

综合上述驱动，2026 年展望 谨慎乐观 且 明确偏向高质量 。2023–2024 年是生存与资产负债表修复，2025 年是信心重建与核心基础设施再资本化，2026 年将是 务实增长年 ：

• 总融资有望超 2025 年，但 将持续集中于更少、更大、机构主导的交易 。
• 新增资金更可能投向 CeDeFi、RWA、收益优化、支付 / 外汇基础设施、合规交易所、预测市场、合规 / 身份基础设施 ，而非投机性消费应用或不可持续代币经济。
• 围绕 AI Agent、BTC 生态扩展、DePIN、去中心化社交 的叙事将推动早期试验，但资本将偏爱与核心金融栈紧密结合的项目，而非纯粹炒作。

对基金与 LP 而言，这一环境更重 主题清晰与严谨风控 ：理解各子赛道所处监管、宏观、基础设施栈位置，合理配置风险敞口，将叙事视为 资本配置框架 而非营销噱头。若监管与宏观环境保持积极，2023–2025 年对稳定币、CeDeFi、RWA、预测市场、合规基础设施的布局有望成为下一轮加密风险投资扩张的主干。

参考资料

• 上述分析基于 Gate Ventures 内部融资数据库（2023–2025 年交易），辅以行业报告、数据服务商与新闻
• Defillama 融资数据，https://defillama.com/raises
• Cryptorank 融资数据，https://cryptorank.io/funding-rounds?rows=50
• 美国风险投资机构数量下降，资金集中流向科技巨头，https://www.ft.com/content/7a787423-9466-4e55-8c0e-8811cfe44dd3?utm\_source=chatgpt.com
• 10 大加密 VC 分享 2025 年融资展望 | The Block, https://www.theblock.co/post/331586/crypto-vc-funding-outlook-2025
• 2025 年加密风险投资统计数据 • CoinLaw, https://coinlaw.io/crypto-venture-capital-funding-statistics/
• 2025 年 Q3 加密 / 区块链风险投资报告 | Galaxy, https://www.galaxy.com/insights/research/crypto-blockchain-venture-capital-q3
• 加密风险投资“反弹”显示关注“成熟”团队：PitchBook - Blockworks, https://blockworks.co/news/q4-deal-values-jump
• 2025 年 Q3 加密融资现状 - Messari, https://messari.io/report/state-of-crypto-fundraising-q3-2025https://x.com/MessariCrypto/status/1978816859957825711
• 预测市场 Kalshi 以 110 亿估值完成 10 亿融资, https://finance.yahoo.com/news/prediction-market-kalshi-raises-1b-052047519.html
• 2025 年 Q1 加密风险投资现状 - CryptoRankc, https://insights4vc.substack.com/p/2024-crypto-venture-capital-trends

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