美联储澄清代币化证券的资本规则，确认技术中立框架

美国联邦储备委员会（Federal Reserve Board）、联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）联合发布指导意见，明确指出代币化证券应在现有银行资本规则下享受与传统证券相同的监管资本待遇。

2026年3月5日的指导强调，银行资本框架是“技术中立的”，资格认定由法律和风险管理要求决定，而非使用许可链或许可链之外的区块链技术。

监管指导细节

联邦储备委员会于2026年3月5日发布了一份常见问题解答（FAQ），阐明银行在监管资本方面应如何对待代币化证券。该指导由FDIC和OCC共同发布，代表联邦银行监管机构的协调一致。

根据文件，发行或转让证券所用的技术——包括区块链技术——不会影响其在现有规则下的监管资本待遇。“符合条件的代币化证券应与非代币化证券在资本规则下享有相同的待遇，”联邦储备表示。

监管机构强调，银行资本框架不会根据证券是否在许可链（通常由金融机构使用）或许可链之外的网络上代币化而提供不同的待遇。引用代币化证券的衍生品也应获得与引用非代币化工具的衍生品相同的待遇。

金融担保品资格

指导明确指出，代币化证券在符合相同法律和风险管理要求的情况下，可以作为金融担保品符合现有资本规则的资格。如果符合条件，银行可以将代币化证券作为信用风险缓释工具，并应用与传统担保品相同的监管折扣。

这一资格解决了银行在探索代币化时的关键操作问题，有望实现区块链资产在担保品管理和风险缓释策略中的更高效利用。

法律与监管背景

SEC澄清

联邦储备的指导紧随2026年1月美国证券交易委员会（SEC）的一项澄清，SEC指出，尽管在区块链网络上发行，代币化证券仍须遵守联邦证券法。SEC强调，此类证券必须符合与传统证券相同的注册、披露和投资者保护要求。

银行和证券监管机构的协调信息为金融机构评估代币化项目提供了统一的框架。

现有资本框架

监管机构强调，他们的解释确认，现有的银行资本框架本质上是“技术中立的”。关键的决定因素不是所有权的记录方式，而是代币化版本是否赋予了与传统证券相同的法律权益。

根据指导，银行在持有代币化证券时，仍需应用稳健的风险管理措施，并遵守所有适用的法律和监管预期。

市场背景与行业应用

代币化资产增长

此次监管澄清正值金融公司不断尝试将传统资产引入区块链网络之际。RWA.xyz的数据显示，代币化的公开股票市值已达约11亿美元，整体代币化的现实世界资产市场规模约为260亿美元。

目前，代币化的美国国债产品在现实世界资产代币化领域占据领先地位，新指导可能会推动股票和其他证券代币化的类似增长。

行业应用

支持者认为，分布式账本技术可以简化结算流程，降低对账成本，并使资产在金融市场中更高效地流动。关于资本待遇的监管明确，消除了银行在试点或正式部署代币化项目时面临的重大不确定性。

该指导解决了银行和金融市场基础设施提供者在探索代币化作为现代化结算、交易和托管系统潜在方法时面临的主要问题。

银行实施考虑

虽然资本待遇的澄清消除了监管资本方面的不确定性，但银行在持有代币化证券时仍需评估法律和操作因素。指导要求，代币化证券应赋予与传统证券相同的法律权益，以获得等效待遇。

金融机构还必须确保遵守所有相关法律和监管预期，包括托管、反洗钱和消费者保护等方面的要求。

常见问题：代币化证券资本规则

问：联邦储备的指导对持有代币化证券的银行意味着什么？
答：指导明确，银行应对符合条件的代币化证券适用与传统证券相同的监管资本要求。若满足相同的法律和风险管理要求，代币化证券也可作为金融担保品符合现有规则。

问：资本待遇是否因代币化证券使用许可链或许可链之外的区块链而不同？
答：不。监管机构明确表示，资本规则不因使用许可链或许可链之外的区块链而提供不同的待遇。发行或转让证券所用的技术不会影响其在技术中立框架下的监管资本待遇。

问：除了资本规则外，代币化证券还需遵守哪些法律要求？
答：SEC在2026年1月澄清，代币化证券仍须遵守联邦证券法，并符合传统证券的注册、披露和投资者保护要求。银行还必须应用稳健的风险管理措施，并遵守所有相关法律和监管预期。

问：代币化证券市场规模有多大？
答：根据RWA.xyz的数据，代币化的公开股票市值约为11亿美元，整体代币化的现实世界资产市场规模为260亿美元，目前由代币化的美国国债产品主导。