监管机构正传达数字资产监管的转变信号，SEC制定了适用证券法于加密货币的解释性框架。SEC主席保罗·阿特金斯在“执业法律研究所”的预备发言中表示，该机构打算从以执法为先的宽泛立场转向更具原则性和解释性的方式。此次发言紧随该机构关于加密监管的解释性通知以及上周与商品期货交易委员会（CFTC）签署的谅解备忘录之后。
“虽然这一解释提供了长期以来所需的明确性，但我想向在座的各位保证，这只是一个开始，而非终点，”阿特金斯告诉与会者，强调该框架旨在随着市场发展不断演进。
本周早些时候发布的解释性通知，界定了联邦证券法可能如何适用于加密资产。它指出，大多数加密货币不太可能被视为联邦法律下的证券，只有一种狭窄的例外：传统证券的代币化。阿特金斯随后澄清，数字商品、数字工具、数字收藏品（包括非同质化代币NFT）以及稳定币通常不在SEC的监管范围内。
主要要点
SEC传达了从以新闻稿形式强制执行向以解释性、规则为基础的加密监管转变的信号，此举伴随着新的解释性通知和与CFTC的谅解备忘录。
根据该框架，大多数加密资产不太可能被视为证券；只有代币化的传统证券才会受到联邦证券法的管辖。
如数字商品、数字工具、NFT和稳定币等资产，通常不被该机构当前的解释视为证券。
监管进展与国会及白宫的合作交织进行，立法者推动市场结构法案（CLARITY法案）并寻求在稳定币监管和加密资产条款上达成共识。
关注该框架如何与立法努力互动、CFTC权限可能扩展，以及行业试点和实验的持续进展。
在立法背景复杂的情况下，监管态度发生转变
SEC的解释性立场是其更广泛调整加密监管执行和应用方式的一部分。该机构长期以来因“危机驱动执法”而受到批评，尤其是在新兴市场中，许多创业公司和项目在不断变化的市场环境中摸索前行。相比之下，最新的框架强调明确性和一致性，旨在减少发行人、交易所和投资者的猜测，同时维护强有力的投资者保护。
该解释性通知明确指出，对于许多数字资产，现有的证券法可能不以传统股票或债券的方式适用。承认大多数加密资产不是证券，可能会降低许多项目的监管摩擦——但同时也明确界定了仍需证券监管的资产边界。
阿特金斯将这一解释与SEC与CFTC的持续协调联系起来，提及上周签署的谅解备忘录。该协议表明双方有意在可能的范围内协调监管方法，这在加密市场、市场基础设施和衍生品的交叉管辖中尤为重要。结果可能是为代币发行者和市场参与者营造一个更可预期的监管环境，尽管关于执法和未来规则制定的问题仍未解决。
背景：市场结构、稳定币与立法路径
除了SEC的解释性框架外，立法者还通过立法和听证会积极塑造加密监管的走向。被业内称为“CLARITY法案”的市场结构法案，已于2025年中在众议院推进，但在参议院的进展较慢。截至最新简报，该法案尚未在参议院银行委员会安排审议，关键的监管环节仍未敲定。
与此同时，白宫也与立法者在私下会谈，推动同一方案的推进。怀俄明州参议员辛西娅·卢米斯的发言人确认，共和党参议员与白宫加密货币顾问帕特里克·维特会面，讨论推动市场结构法案。卢米斯团队形容此次会谈非常富有成效且积极，谈判者在稳定币收益方面“已接近99%的共识”，并就法案中的数字资产条款持续进行富有成效的讨论。
稳定币仍是监管和政策辩论的焦点，特别是在收益、银行影响和消费者保护方面。一些政策制定者认为，建立一个可行的稳定币发行和赎回框架，是实现更广泛两党共识的前提。
监管对话还受到持续的市场试点和试验项目的影响。例如，市场上已有探索代币化交易和其他资产化概念的试点项目，由多个机构密切监控。虽然这些试点显示出监管对创新的兴趣，但也强调实际的、现实世界的测试将继续影响规则的演变。
随着SEC解释性框架的逐步落实，交易者、发行人和开发者应为一个更清晰、更可预测但仍具复杂性的监管环境做好准备。加密中的证券定义边界可能会随着新资产类别和产品的出现而不断变化。SEC、CFTC与国会之间的互动，将在未来几个月塑造这一演变的节奏和方向。
读者应关注CLARITY法案在参议院的进展、SEC的任何进一步正式指导，以及正在进行的代币化试验和稳定币监管辩论的实际成果。行政与立法活动的汇聚表明，跨资产类别和市场基础设施的实质性明确或许还需数月，但更具可预期性的监管框架的基础已开始铺设。
本文最初发表于Crypto Breaking News的“阿特金斯：SEC加密法律解释只是一个开始，而非终点”。
