比特币S2F模型预测2026年冲上222,000美元！Bitwise：机构需求已让模型失效

比特币（BTC）的 Stock-to-Flow（S2F）模型预测其将在 2026 年达到 222,000 美元，但 Bitwise 首席研究员 André Dragosch 警告称，比特币日益成熟的市场可能已经超越了 S2F 模型的预测框架。他指出，S2F 存在统计缺陷和排除了需求侧驱动因素，尤其在 2024 年 1 月 ETF 上市后，机构需求对 BTC 价格的影响已超过减半带来的供应效应 7 倍以上。分析师对比了其他预测模型如 BAERM（预测 2025 年底为 173,000 美元）和更为保守的幂律模型，强调市场结构的根本变化正在挑战经典的估值理论。

S2F 模型面临挑战：比特币真的“长大了”吗？

比特币的 Stock-to-Flow（S2F）模型一度被视为长期估值的基石，通过衡量稀缺性来预测价格。该模型将现有供应量（Stock）与年度新增供应量（Flow）进行比较，比率越高，稀缺性越高，价值越高。

S2F 的乐观预测与内在缺陷

• PlanB 在 2019 年创建的 S2F 模型，将比特币价格上涨与每四年减半（供应量减半）事件挂钩。该模型预测 比特币将在 2026 年达到 222,000 美元，并展望未来十年达到惊人的 1,090 万美元，年化复合增长率（CAGR）约为 58.3%。
• Bitwise 的警告：Bitwise 欧洲研究主管 André Dragosch 提醒投资者谨慎使用 S2F 模型。他认为，S2F 的统计问题和排除需求侧驱动因素，限制了其可靠性。

Dragosch 引用了经济学家 Kripfganz 在 2020 年的批评，即 S2F 模型存在“错误设定”，因为它将减半（使 S2F 比率翻倍）这一时间依赖性事件作为关键变量，而非随机变量。更关键的是，比特币价格一直持续低于 S2F 所暗示的价格。

机构需求：压倒性力量重塑估值

Dragosch 强调，比特币的宏观环境自 PlanB 早期分析以来已发生巨大变化。

需求远超供应：“今天，机构需求（通过比特币 ETPs 和财政部持有）已超过最近一次减半带来的年度供应减少量 7 倍以上。” 这一观察直接挑战了 S2F 模型的“稀缺性”核心假设。在机构资金面前，供应减半带来的冲击已不再是主导价格的主力军。

超越稀缺性：其他估值模型的对比与审视

除了 S2F，Dragosch 还对比了其他两种被广泛引用的比特币估值模型，它们提供了更为审慎但依然看涨的预测轨迹。

BAERM 模型：调整减半冲击的影响

减半供应冲击模型（BAERM），也称为“比特币自相关汇率模型”，使用历史价格数据来衡量每次减半对价格的影响，并考虑了供应冲击影响的递减。

• 预测价值：BAERM 当前估计比特币的“公允价值”为 159,000 美元，并预测到 2025 年底为 173,000 美元，十年内达到 759 万美元。该模型自第二次减半以来，历史拟合度约为 88%，表现强劲。
• 模型局限：Dragosch 认为 BAERM 可能“有点过时”，因为它未能充分考虑机构购买或不断变化的采用趋势的影响。

幂律模型：保守的长期预测与 S 曲线挑战

幂律模型（Power Law Model）将比特币价格与基于时间的公式联系起来。尽管其在对数-对数回归中具有惊人的 99% 拟合度，但其预测却异常保守。

• 十年预测：其十年比特币价格预测仅为 203 万美元，远低于 S2F 和 BAERM 的预测，基于回报将随着比特币成熟而持续下降的假设。
• S 曲线挑战：Dragosch 强调，“技术采纳曲线倾向于遵循 S 曲线模式”，即从‘早期采纳者’过渡到‘早期大众’时，需求会重新加速。这严重挑战了幂律模型的回报递减假设。
• 市场结构变化：自 2024 年 1 月 ETF 和机构买家的崛起以来，市场结构已发生根本性变化，过去的减半后表现模式可能不再适用。

结语

尽管 Stock-to-Flow 模型以其极度乐观的 222,000 美元预测吸引眼球，但 Bitwise 的分析提醒我们，比特币市场已进入一个由机构需求驱动的新时代。ETF 的资金流入已成为比供应减半更强大的力量。投资者在进行长期规划时，应全面审视包括 BAERM 和幂律在内的各种估值模型，并认识到市场结构的变化可能要求我们重新思考比特币的价值锚定。

免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。