关键指标（11月17日香港时间下午4点至12月1日香港时间下午4点） BTC/USD: -9.6% ($95,600 -> $86,400)ETH/USD: -11.9% ($3,200 -> $2,820)继两周前的周五暴跌至8万美元关键支撑位后，上周市场在稀薄的感恩节流动性中试图为预期的”圣诞行情”打基础，币价从低点修正性爬升。但很快本周伊始市场便遭遇现实的检验：多头头寸的积压以及89,000美元的枢轴水平在亚洲交易时段引发了大量抛售。尽管我们确实预计市场将在本月晚些时候制造一轮”圣诞行情”（特别是考虑到美联储预计将降息），但我们预期最可能的前进路径是从当前点位重新测试低点，但该低点长期看是很好买入机会。那些在上周反弹时没有卖出的参与者可能会开始恐慌，尤其是如果我们看不到价格快速回升/爬升至阻力位（88.5–90K美元），币价下行的走势将会被进一步激发。市场存在一些其他可能的价格路径 — — 由于10月闪崩事件的复杂性，这种情况比平时更多 — — 因此存在不小的可能性，即当前走势仅仅是流动性稀薄时价格过度上涨后的简单修正，而长期的上涨趋势实际上早已开始。另一种替代可能是，这仍然是最后一波下跌之前修正走势的一部分（如果我们收复90,000美元以上的失地但在100,000美元失败，这种可能将会更加明确），但可能性更高的路径是本周从这里开始出现更多的下行价格走势。我们建议从此处（85.5–86.5K美元水平）开始分批建立长线多头头寸，并在更接近80–81K美元时再次加仓，对于胆大者，可在78–80K美元区域进一步加仓（重要的长期支撑位在该区域下方）。上行的关键枢轴包括89,000美元以上和94,250美元，而100,000美元是关键的枢轴位，若突破将为我们重新打开通往125–130K美元区域的大门（这是我们对此轮走势结束后B浪的目标位）。 市场主题 过去几周市场波动剧烈，因为FOMC的利率定价钟摆式变动，从”12月降息概率高达90%降至30%，之后重回90%。高贝塔值的科技/AI股和加密货币受影响最大，而VIX指数短暂重访了今年数次出现的25–26的高点（不包括3–4月关税问题导致的>40的高点）。尽管VIX水平再次限制了价格的进一步上涨，在美联储利率路径未发生任何实质性变化的情况下，宏观基本面背景总体上仍对风险资产有利。市场不再有能力长期维持风险规避状态，因为头寸在感恩节前已有所减轻，我们看到风险资产普遍出现反弹。在引领高贝塔风险资产走低之后，加密货币未能免于跌势的延续，BTC两周前的周五跌破85,000美元关键支撑，并引发快速下跌下探80,000美元的强劲支撑。此后，我们在稀薄的流动性和抛售枯竭中看到了修正性反弹，整体风险情绪回升，市场试图筑底。不幸的是，在10月10日至11日的事件之后，市场情绪/结构似乎已从根本上被削弱，因此这个周期”可能会有所不同”，即买盘意愿和新增流动性可能不足以推动价格实质性回升并突破100,000美元。IBIT的资金流出已经增加，但远未达到自夏季以来我们看到的数月持续流入的规模，其资金流趋势将是未来需要监控的关键。有趣的是，山寨币的表现相对坚挺，这在加密货币的”熊市”中极不寻常，这表明去杠杆化程度更深（再次与10月10日至11日事件的影响有关），而且山寨币的头寸总体上干净得多（除了DAT持仓，不过Tom Lee并未放缓ETH的购买……至少目前如此！）。 BTC 隐含波动率
过去两周隐含波动率波动区间很大，期限小于2个月的合约波动率在币价探即8万美元低点时飙升，随后因上周的低波动缓慢修正上涨而急剧下跌，接着又随着亚洲时段从90.5–85.5K美元开始的新一轮抛售而再次上升。实际波动率一直维持在48–52%的高位，因此隐含波动率的下跌只能归因于年底前的仓位削减，同时做市商希望回收方向性交易的卖出流量。隐含波动率的期限结构已普遍趋平，因一些长期波动率上的卖压使得期限大于3个月的到期日略显沉重，而短期合约由于实际波动率升高而继续保持支撑。 BTC 偏度/峰度
祝您下周交易顺利！
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