Tokenisation 正在重塑全球金融秩序

50 年前，资金走一圈需要邮寄。

20 年前，跨国交易还要等「几天」。

而今天，毫秒级别的交易，已经不值得炫耀了。

真正的变革不在速度，而是重塑「资产存在的方式」。

贝莱德 CEO Larry Fink 和 COO Rob Goldstein 给这个时代下了一个冷静的判断： 未来，股票、债券、房地产、基金、甚至货币，都会变成「链上的一行代码」。

这不是加密故事，这是金融的「重构时刻」。

五十年前，资金的流动速度像邮递一样慢。当我们之中的一位（Larry）在 1976 年开始职业生涯时，交易是通过电话进行的，并用快递寄送的纸质凭证进行结算。1977 年，一项名为 SWIFT 的技术实现了银行间的标准化电子信息传递，将交易时间从几天缩短到几分钟。如今，纽约和伦敦之间的交易在毫秒之内执行。

现在，金融业正在进入市场基础设施的下一次重大演变——这次演变可以比服务了投资者数十年的系统更快、更安全地转移资产。它始于 2009 年，当时一位化名为中本聪（Satoshi Nakamoto）的开发者推出了比特币，作为一个共享的数字账本，可以在没有中介的情况下记录交易。几年后，同样的技术——区块链——引发了更具变革性的事物：Tokenisation（代币化）。

代币化涉及在数字账本上记录所有权。它使几乎所有资产，从房地产到公司债务或货币，都可以存在于单个数字记录上，参与者可以独立验证。起初，金融界——包括我们——很难看到这个宏大的想法。代币化与加密热潮纠缠在一起，后者通常看起来像是在投机。但在近年来，传统金融业已经看到了炒作之下隐藏的东西：代币化可以极大地扩展可投资资产的世界，超越了目前主导市场的上市股票和债券。

代币化资产带来两大好处。首先，它提供了即时结算交易的潜力。今天的市场在不同的结算时间线上运作，使买家和卖家面临其中一方可能无法履行其义务的风险。在全球市场标准化即时结算将是超越 SWIFT 曾经实现的又一次飞跃。

其次，私募市场资产仍然严重依赖纸质——手工流程、定制结算和未能跟上金融业其他部分发展的记录。代币化可以用代码取代纸张，减少使资产交易成本高昂且缓慢的摩擦。它可以将房地产或基础设施等大型非上市持股转化为更小、更容易获取的单位，从而扩大长期由大型机构主导的市场参与度。

仅靠技术无法消除所有障碍。监管和投资者保护仍然至关重要。但通过降低成本和复杂性，代币化可以为更多投资者提供更多分散投资的方式。 进步的早期迹象已经出现。代表「真实世界」传统金融资产（股票、债券等）的代币在全球股票和固定收益市场中仍占很小的份额，但增长迅速——在过去 20 个月中增长了约 300%。

许多早期采用发生在发展中世界，那里的银行服务有限。近四分之三的加密货币持有者居住在西方以外。与此同时，建立了现代金融的经济体——美国、英国和欧盟——正在落后，至少在交易发生地方面是如此。诚然，许多最有可能引领代币化金融系统转变的公司，包括稳定币领域的主导者，都是美国公司。但这种早期优势并非理所当然。

如果历史可以借鉴，今天的代币化大致相当于 1996 年的互联网——当时亚马逊仅售出了 1600 万美元的图书，而今天「七巨头」科技巨头中的三家甚至还没有成立。代币化可能会以互联网的速度发展——比大多数人预期的要快，在未来几十年内实现巨大的增长。

它不会很快取代现有的金融系统。相反，可以将其视为一座正在从河流两岸同时建造，并在中间汇合的桥梁。一侧是传统机构。另一侧是数字优先的创新者：稳定币发行者、金融科技公司和公共区块链。

两者与其说是在竞争，不如说是在学习如何互操作。未来，人们不会将股票和债券放在一个投资组合中，将加密货币放在另一个投资组合中。各种资产有一天都可以通过一个单一的数字钱包进行购买、出售和持有。

政策制定者和监管机构的任务很明确：快速而安全地帮助建造这座桥梁。最好的方法不是为数字市场制定一套全新的规则手册，而是更新我们现有的规则，以便传统市场和代币化市场可以协同工作。

我们已经看到了这种连接的力量。首批新兴市场交易所交易基金（ETFs）将 20 多个国家的股票市场连接到一个单一基金中，使全球投资变得更加容易。债券 ETFs 对固定收益也做了同样的事情，将交易商市场与公共交易所连接起来，使投资者能够更有效地进行交易。现在有了现货比特币 ETFs，甚至数字资产也在传统交易所上。每项创新都在搭建桥梁。

同样的原则也适用于代币化。监管机构应力求一致性：风险应根据其本质来判断，而不是根据其包装方式。即使债券存在于区块链上，它仍然是债券。

但创新需要「护栏」：清晰的买方保护措施，以确保代币化产品是安全和透明的；强有力的交易对手风险标准，以防止冲击蔓延到平台；以及数字身份验证系统，这样那些想要进行交易和投资的人就能拥有刷卡或电汇时相同的信心。

安德鲁·罗斯·索尔金（Andrew Ross Sorkin）在他关于 1929 年股市崩盘的新书中，重温了导致现代金融系统诞生的那些失败。有些是技术上的：在「黑色星期二」，股票行情机落后了数小时，无法跟上交易量的激增。另一些是体制上的：一个发展速度超过了安全保障的金融系统。

代币化可以使仍然使金融系统某些部分缓慢且昂贵的基础设施现代化，将更多人带入世界上最强大的财富创造引擎：市场。但是，正如 1929 年所教导我们的那样，每一次扩大参与的行动都必须伴随着更新的安全保障。代币化必须做到两点：更快地发展，并安全地发展，同时建立信任。