播客 Ep.256——交换交易量减少但用户增加……Thorchain，加速扩大“多链流动性”

2025年第三季度，基于多链的去中心化交易所（DEX）THORChain在提升易用性和技术扩展方面取得了显著进展。“独立交换用户增长”、“波场集成”、"引入链上预言机"是本期备受关注的三大核心变化。

根据Messari Research发布的THORChain协议报告，尽管RUNE价格下跌了14.9%，但以RUNE计的总锁仓价值（TVL）从5490万RUNE上升至6650万RUNE，增幅达20.9%。在RUNE价格下跌的背景下，流动性资产持有规模仍实现增长，这被解读为市场对THORChain基本面和流动性深度的信任体现。

交换交易量环比下降42.1%，录得44.9亿美元，但平均每日独立交换用户数从1100人增至1332人，增长16.9%。这表明，尽管存在"政策性交易量下降"，但用户基础正变得更加活跃，印证了THORChain作为后端基础设施的实用性。特别是，尽管合作收益减少、新增地址数下降等指标略显波动，但日活跃地址数增长14%支撑了这一结论。

技术层面，波场（TRON）集成最受瞩目。随着实现对TRX及USDT的原生交换，THORChain生态系统得以吸纳总规模达3200亿美元的波场流动性资产池。波场是目前全球最大的USDT发行链，也是非EVM链中交易量最高的网络，此举强化了THORChain的多链扩展性和战略重要性。实际上，通过此次集成，THORChain现已构建起支持比特币与波场版USDT之间直接交换的架构。

旨在提供精确链上价格的架构也已完善。第三季度引入了内置预言机（Enshrined Oracle），其设计使得共识层内可直接将实时美元汇率数据包含进每个区块。这不仅消除了对外部预言机的依赖，降低了价格馈送操纵风险，同时也将成为未来即将推出的衍生品及永续合约交易所必不可少的基础设施。

第四季度计划进行性能提升及链扩展。主要路线图包括：无需连接独立网页钱包即可实现多种资产间交换的"无备注交换"、限价订单功能、为提升区块速度而转向"2秒区块时间"，以及集成Solana。特别是对Solana主网的支持，将使Rujira等应用程序能够在高性能链上提供永续产品，同时针对罕见支持链的节点运营商选择加入功能也正在测试中。

在THORChain的收益结构中，5%被设计为自动用于销毁RUNE，使得总供应量连续两个季度下降，呈现通缩趋势。第三季度整个协议收入总计360万美元，报告亦分析指出其追踪市盈率（P/E）为11.21，相较于传统基础设施项目处于被低估水平。

最终，第三季度被评价为在交易量下降这一表面数据之下，于用户指标、技术基础设施、链扩展准备等多方面实现了扎实增长的时期。对于"能否克服日益增长的加密货币网络间跨链桥风险以及中心化预言机的局限性？"这一问题，THORChain正在提供基于实际功能和效用的解答。