为什么不把当前美国经济视为“衰退”

刚刚公布的美国制造业与服务业 PMI 数据，再次印证了一个容易被情绪放大的误区：经济在降温，但还远没到崩溃的程度。

是的，两项 PMI 都低于前值和市场预期，但一个关键事实常常被忽略——它们仍然稳稳站在 50 的枯荣线之上。

PMI 传递的核心信号：放缓，而不是断崖

PMI 的本质，并不是预测经济“好不好”，而是判断经济活动是在扩张还是收缩。50 是分水岭，高于 50 代表扩张，低于 50 才意味着收缩。

当前的数据更像是高利率环境进入后半程后的自然结果： 企业扩张意愿下降， 需求边际走弱， 投资更加谨慎。

但这与需求断崖式下滑、信用链条断裂，并不是一回事。

真正的衰退，PMI 的表现并不会这么“温和”

回看历史，真正的经济衰退阶段，PMI 通常会快速跌破 50，并且持续数月处于收缩区间。同时伴随的，是新订单、就业和库存的同步恶化，企业从“谨慎”转向“被动防守”。

而当前看到的情况是： 制造业和服务业仍在扩张区间， 只是扩张速度明显放慢， 企业更关注成本控制、去库存和接单质量。

这更接近软着陆或弱增长，而非典型衰退的前奏。

服务业仍在扩张，意义非常关键

更重要的一点是，服务业 PMI 仍然维持在 50 以上。对美国而言，这一点至关重要。

美国经济的核心并不在制造业，而在消费和服务业。只要服务业没有出现系统性收缩，就业与居民收入就不会大幅下滑，也就很难触发真正意义上的经济衰退。

换句话说，只要服务业还站得住，经济就很难“塌”。

对美联储而言，这是一个“可以等待”的环境

这种经济状态，对通胀回落是友好的，也给了美联储更多观察和等待的空间。但它还不足以构成必须用激进宽松政策来对冲衰退的理由。

现在更像是一个被高利率压制后的平衡阶段： 增长在放慢， 风险在累积， 但系统尚未失速。

结语

市场总是习惯在“降温”与“衰退”之间画上等号，但数据本身并不支持这种线性推演。

至少从 PMI 的角度看，美国经济正在降速，却还没有进入真正的衰退区间。 情绪可以提前，但结论，最好等数据真正给出来。