日本央行从2024年起正式告别超长宽松时代，17年来首度启动加息周期，这个动向远比看起来要深刻得多——它几乎成了过去两年全球加密市场最隐形的杀手。

去年3月，日本央行终结8年负利率，政策利率从-0.1%上调到0~0.1%。市场反应算是有序的，以太坊只跌了5-10%。但七月就不一样了。7月31日那天，央行加息25个基点到0.25%，同时宣布缩表计划，这超出预期的组合拳直接砸碎了全球风险资产的节奏——以太坊从3300美元在几天内暴跌到2100美元附近，跌幅超过35%。这不是什么温和调整。

今年1月再来一次，政策利率继续上调25bp至0.5%。结果以太坊连续出现6-8%的阴线，一周内累计下跌约30%，比特币同期跌31%。数据背后的逻辑其实很清楚：加息推升日元升值，打破了那个长期存在的"日元套利"游戏。

什么是日元套利？简单说，借日元很便宜，用低成本的日元去投资比特币、以太坊这种高风险高回报资产。一旦日元升值、利率上升，这些头寸就得被迫平仓，资金快速撤离加密市场。这个传导链条对市场压力有多大？过去两年每一次明确加息几乎都伴随20-35%级别的回调，这说明什么就很明白了。

12月中旬，市场普遍预期央行会在18-19号会议上再加息至0.75%，这将创造30年新高。而加密货币市场早就提前承压了——以太坊已经跌破3000美元，比特币回到8万美元附近。

短期看，这个波动肯定还要继续。日元汇率走势和全球流动性收紧的联动效应，已经成了值得高度关注的风险点。