梳理了一下日本几十年来的加息周期与股市的关系，发现了些有趣的规律。

从上世纪80年代中期以来，日本经历了多轮加息，每次都带来不同的市场反应。最显著的是1989年那波——连续5次加息来抑制资产泡沫，首次加息后日经指数还涨了半年冲到39000点，结果第三次加息才是转折点，之后开启了长达30年的跌势，1990年全年直接跌了近40%。

2000年的情况有点不一样。8月单次加息25个基点，股市反应滞后，一个月后才急速下跌，受到同期美股互联网泡沫破裂的冲击，日经指数从1990年9月到2001年9月也跌了将近40%。

2006-2007年这波更猛。2006年7月首次加息，日经指数竟然还继续上涨了半年，2007年2月二次加息后才开始暴跌，2007-2008年间指数跌了接近50%，后来美国次贷危机又进一步放大了跌幅。

到了最近的2024-2025年周期，市场对政策的敏感度明显下降了。2024年3月首次加息后日经指数小幅下跌又快速收复，还创出了历史新高；7月超预期的二次加息才引发历史级暴跌，央行释放温和信号后才企稳；2025年1月加息因为预期充分，指数仅微跌0.3%。

看这个演变过程，政策的实际影响在逐步弱化，市场的适应性在增强。做好风险管理，现货为主才是稳妥之策。