肯·格里芬的量子赌注：为何两只涨幅巨大的股票仍可能被高估

Citadel Advisors 做出深思熟虑的量子计算动作

由亿万富翁格里芬管理的对冲基金Citadel Advisors，最近在第三季度增持了两家量子计算公司的仓位。虽然格里芬的公司在这两家公司中的持股都很少，但这些交易反映出机构对这一新兴技术领域日益增长的兴趣。在过去的24个月里，这些量子计算相关股票带来了爆炸性的回报——其中一只自2023年初以来上涨了3750%，另一只自2024年初以来上涨了1770%。然而，尽管势头强劲，分析师普遍认为仍有更大的上涨空间，即使基本面对估值的担忧依然存在。

两种量子方案的故事

Rigetti Computing的垂直整合优势

Citadel购买了51,700股Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI)，该公司专注于超导量子处理器技术。该公司的核心优势在于垂直整合——它控制了从芯片制造到云服务交付的整个生态系统。Rigetti还开创了多芯片量子处理器架构，在向容错系统扩展方面领先于竞争对手。

在追踪该股的七位华尔街分析师中，中位目标价为$40 每股，较当前水平有42%的上涨空间。乐观情景下，最高预测为$51 (82%的上涨)，而即使是最保守的分析师也看到25%的上涨潜力。

技术基础依然稳固。超导量子比特在接近绝对零度的环境中冷却，比经典比特更高效地编码量子信息，理论上可以更快解决某些计算问题。然而，商业化量子计算仍需10-20年时间，到2030年，量子市场的规模可能仍只有人工智能市场的1/450。

D-Wave的实际优势

Citadel还买入了122,600股D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)，这家公司采取了截然不同的路径。与Rigetti构建门控量子系统不同，D-Wave专注于量子退火——一种专门为解决优化问题而优化的硬件。

这种差异非常重要。D-Wave的退火器目前拥有超过4,000个物理量子比特，提供了门控系统目前无法匹敌的实际应用价值。Rigetti的路线图预计直到2027年才会推出1000量子比特的系统。虽然门控架构最终将占据主导地位，因其应用潜力更广，但D-Wave目前的实际优势是真实存在的。

有十一位分析师关注D-Wave，目标价中位数为$40 每股，意味着比当前估值有48%的上涨空间。乐观情景下，涨幅可达$48 (77%的上涨)，悲观情景则为$35 (30%的上涨)。第三季度收入翻倍至370万美元，显示出早期的商业吸引力。

估值的“大象”

Rigetti的天文数字市销率

故事在这里变得谨慎。Rigetti的市销率高达1080——大约是最昂贵的标普500成分股Palantir Technologies的十倍左右。这一估值在数学上难以持续。正常化事件很可能引发股价80-90%的下跌。

D-Wave的高价但相对较便宜

D-Wave的市销率为325倍，看似比Rigetti更合理。但这种评估忽略了整体情况。两者的估值都远离现实，尤其考虑到量子计算市场到2030年预计年增长仅21%，远低于当前股价的轨迹。

稀释问题也加剧了这一问题。D-Wave的股本今年膨胀了31%，两年内增长了117%，因为管理层通过股票补偿抵消了累计亏损。公司持有充足的现金，但这种融资方式从长远来看会摧毁股东财富。

投资的现实

Ken Griffin的交易具有象征意义——一个知名对冲基金押注于量子计算的未来。然而，机构的参与并不能证明当前的估值合理。每一位追踪这些股票的分析师都预期会有进一步的上涨，但这种共识忽略了一个数学上的必然性：估值最终必须归一化，可能会大幅下跌。

对量子计算敞口感兴趣的投资者应等待更合理的入场点。如果必须参与，建议仓位保持极小。该技术本身可能具有革命性，但今天的股价纯属幻想。