“聪明资金”遭遇艰难时期，加密对冲基金创下自FTX事件以来最差年度

来源：CoinEdition 原文标题：‘聪明资金’的艰难时刻，加密对冲基金录得自FTX以来最差年份 原文链接：https://coinedition.com/why-crypto-hedge-funds-are-losing-money-in-2025/ 距离2025年结束不到两周，加密对冲基金即将录得自2022年以来最差的年度表现。专业管理者追踪市场动量和基本面，至11月为止，其回报已陷入负值。

与整体反弹形成鲜明对比的是，只有市场中性策略勉强实现了收益，这得益于向风险对冲工具的转向，因为加密套利的“轻松赚钱”时代已逐渐消失。

加密对冲基金的三种面貌

要理解这一市场转变，交易者必须能够区分当前活跃的三种主要策略：

• 方向性基金： 这些Beta管理者押注特定的价格变动。2025年，这些基金被激烈的波动所困，惩罚了试图从价格波动中获利的投资者。
• 基本面基金： 这些VC风格的管理者根据技术实用性和团队实力选择资产。2025年，这些基金遭受重创，因为山寨币对比特币的市场份额不断流失。
• 市场中性基金： 套利专家。这些管理者通过使用Basis Trade（基差交易）寻求利润；买入现货资产，卖出期货合约，以捕捉利率差。他们是2025年周期中唯一幸存的。

基差交易的衰退：为何$126K 比特币峰值未能拯救管理者

2025年本应成为由机构入场推动的突破年，但实际上却变成了流动性陷阱。尽管比特币在2025年10月达到了创纪录的126,000美元，但价格变动主要发生在流动性稀薄的瞬间。这使得机构资金几乎无法在不遭受巨大滑点的情况下进出仓位。

这证明了为何历史上盈利丰厚的基差交易逐渐消失。随着华尔街公司通过ETF加深布局，价差收窄，早期加密基金曾享受的两位数月度回报已成为过去。

基差交易的衰退是方向性基金下跌2.5%和基本面基金在2025年前11个月暴跌23%的主要原因。

另一方面，市场中性加密对冲基金截至2025年11月的年度回报约为14.4%。

宏观冲击：标普500脱钩与$2B 闪崩

行业-wide的下跌由一系列宏观逆风引发，令管理者措手不及。

• 标普500的分裂： 与2024年不同，2025年末加密市场逐渐远离科技股。虽然标普500创下新高(年初至今上涨16%)，但加密市场因“疲劳”和低成交量而挣扎。
• 10月10日自动减杠杆事件(ADL)： 10月10-11日的加密闪崩在一瞬间抹去了超过$2 十亿美元，严重影响了方向性和基本面加密对冲基金的亏损。这次ADL事件在不断升级的贸易紧张局势中变得更糟，迫使基金经理陷入痛苦的清算螺旋。
• 监管僵局： 监管不确定性仍是主要瓶颈。未能通过关键的加密货币明确立法，抑制了机构需求。

加密市场变得日益政治化，这也推迟了2025年预期的加密超级周期，可能要到明年才能实现。

这对2026年意味着什么？

2026年将为加密对冲基金提供一个环境，更多关注于选择哪些策略能实现更高的包容性，而非单纯增加敞口。

到2025年底，数字资产投资对机构来说变得更易接触，但同时也更具挑战性。监管扩大了准入门槛，而配置者的行为也建立了更高的标准。2026年的主动管理将由那些准备好满足这些标准的管理者所塑造。