比特币的波动率压缩预示着相对于传统资产的估值上行空间

最近摩根大通的一份研究分析表明，相较于贵金属，比特币的风险溢价可能被严重低估。8月28日的研究报告提出了一个以资产类别波动率归一化为核心的重新估值框架。

波动率故事：从极端到均衡

比特币的波动率轨迹发生了戏剧性的变化。这种加密货币的六个月滚动波动率已从2025年初的约60%大幅收缩至30%。这种收缩标志着资产市场行为的结构性转变，历史波动率与黄金的差异已降至前所未有的水平。此前，比特币的波动率大约是黄金的6-7倍；而如今，这一差距已压缩至仅仅2倍——创纪录的紧密程度，根本改变了风险调整后的比较指标。

这种波动率的归一化对资产估值模型具有深远影响。随着比特币从加密货币中最具波动性的工具转变为更接近稳定的资产，传统金融框架开始变得更加适用。

估值影响：$126,000的合理价值案例

摩根大通的专有模型，经过新的波动率参数校准后，预测比特币到2025年底的合理价值约为US$126,000。考虑到比特币目前的交易价格接近$88,380，这一预测意味着从当前市场水平来看，存在大约43%的显著上涨潜力——这是一个可观但理性的升值场景。

该银行的估值框架将比特币和黄金视为风险资产的可比对象，一旦波动率得到适当加权。当风险差异如此显著地缩小时，传统对比特币的“波动率溢价”折扣就失去了其历史依据。

背景：溢价资产的重新考量

尽管如此，市场对比特币的乐观重新评估仍然与摩根大通领导层，尤其是CEO Jamie Dimon对数字资产历来持谨慎态度的立场形成对比。这份研究报告代表的是一种机构的再校准，而非情绪的逆转——市场数据和数学模型优先于组织偏见。

比特币的波动率特征与黄金的稳定性指标趋于一致，暗示市场可能低估了该加密货币向更可预测、机构友好型资产类别转变的过程。