为什么您的流动性可能会消失：理解去中心化金融中的无常损失

没有人谈论的隐藏成本

千位加密投资者通过为去中心化池提供流动性来赚取被动收入。但许多人没有意识到的是：即使市场上涨，你仍然可能会亏损。欢迎来到暂时性损失的世界。

这一现象深入到自动化市场制造商(AMMs)的运作方式中——这也是为什么一些流动性提供者在高交易费用的情况下，最终得到的比他们开始时少的原因。如果你打算将你的加密货币存入流动性池以赚取收益，你需要首先理解这个概念。

提供流动性时实际发生了什么？

直截了当地说：当你将资产存入AMM池时，你接受一种大多数初学者忽视的隐性风险。

这里是核心机制：AMM 维护一个恒定产品公式 (x * y = k) 来确定价格。与传统的订单簿不同，价格是由 池中代币的比例 决定的。当这个比例发生变化——因为一种资产的市场价格相对于另一种变化——套利交易者会迅速介入，购买被低估的资产并出售被高估的资产。

这种重新平衡就是临时损失产生的地方。当价格与您进入时的价格偏离时，您在池中的份额会被稀释。

数学：这为什么重要

让我们通过一个具体的场景来了解。假设您在ETH价值$100 每个代币时，向一个池中存入1 ETH和100 USDC。您的投资：$200。您拥有一个包含10 ETH和1,000 USDC的池子的10%。

然后ETH上涨到$400。

套利交易者用USDC涌入池中，提取ETH，直到比例反映出新的市场价格。现在池中大约有5 ETH和2,000 USDC。当你提取你的10%股份时，你得到0.5 ETH和200 USDC——总计$400。

听起来不错，对吧？你的钱翻了一倍。但这里有个问题：如果你只是持有你原来的 1 ETH 和 100 USDC，你现在将拥有 $500 的资产。通过留在池子里，你错过了 $100 的收益。这就是你的无常损失。

令人惊讶的部分：它是双向的

你可能会认为，暂时性损失只在牛市期间才会造成影响。错了。价格的任何方向变动都会导致与持有相比的损失。重要的是价格比率变化的幅度，而不是方向。

以下是损失与不同操作的比例：

• 1.25倍的价格波动 = 大约0.6%的损失
• 1.5倍波动 = 大约2%损失
• 2倍交易 = 大约5.7%的损失
• 3倍移动 = 几乎13.4%的损失
• 5倍移动 = 约25.5%损失

这种关系是非线性的：更大的价格波动会成倍加剧问题。

费用能拯救你吗？

这就是有趣的地方。流动性提供者并不是只是坐在那里承受损失——他们在池中每一次交换中都会赚取交易费用。如果交易量强劲，这些费用的收集可以完全抵消暂时性损失，甚至使头寸变得盈利。

大多数AMM，包括像Uniswap这样的平台，将100%的交易费用直接分配给流动性提供者。问题不是你是否会遭受无常损失——而是费用收入是否会超过这种损失。有时会，有时不会。

您的盈利能力取决于：

• 你选择哪个协议
• 特定交易对
• 这些资产多么不稳定
• 市场状况和交易量

哪些池子更安全？

并不是所有的流动性池都承担相同的风险。稳定币交易对——如USDC/USDT——因为价格比率很少波动而经历极小的无常损失。这些池对于担心这一概念的初学者来说是理想的选择。

权衡是什么？较低的波动性意味着较低的费用。您获得更稳定的收入，但绝对回报较小。

相反，像 ETH/USDC 这样的波动性交易对可以产生更多的手续费收入，但如果价格比率大幅波动，您会面临巨大的无常损失。

现实检查："无常"并不意味着没有风险

这里有一个关键的区别，会让新手流动性提供者困惑：当你的流动性在池中时，损失只是“暂时的”。一旦你撤回，任何未实现的损失就会变成永久性的——并且它们以撤回价格锁定。

你可能会走运。价格比率可能会回归，而无常损失消失。但依靠运气并不是一种策略。

如何保护自己

在向一个池子部署资金之前：

1. 从小开始。 以适度的金额测试水域。在投入更大金额之前，让真实的回报来指导你的决策。

2. 评估波动性。 高波动性交易对承载着显著更高的无常损失风险。了解你正在面对的情况。

3. 选择成熟的自动化做市商（AMM）。 由于去中心化金融（DeFi）协议容易被复制，新平台可能存在漏洞或安全缺陷。请坚持使用经过审计的、经过考验的平台，这些平台具有良好的业绩记录。

4. 警惕收益承诺。 宣传可疑高回报的池子通常伴随成比例更高的风险。如果某件事情看起来太好，那它可能真的是。

5. 考虑新的 AMM 设计。 现代协议现在提供集中流动性功能和优化稳定币的池，这些池专门设计用于降低无常损失的风险。一些支持单边存款。如果你想要更低的风险配置，请探索这些替代方案。

底线

无常损失是理解DeFi中流动性提供如何运作的基础。你无法在不掌握这一点的情况下做出明智的决策。现实情况是：如果你存入的资产之间的价格比率发生显著变化，你将面临相对于单纯持有这些代币的损失。

但这并不意味着你应该避免流动性池。这意味着你应该以清醒的头脑来接近它们——理解交易费用收入是你抵御这种风险的主要保障，而成功取决于选择正确的池、管理头寸规模，以及将你的风险承受能力与所涉及的资产相匹配。

DeFi 实现了市场做市的民主化。现在就由你来民主化自己对其成本的理解。