鲍威尔在10月底喊停降息，但一个月后的数据给了他一记响亮的耳光。11月非农就业数据出炉——新增岗位才6.4万，市场预期至少得翻倍。失业率则蹿到4.6%，四年来的高位。加上10月数据被修正下调10.5万，这一轮"组合拳"彻底打乱了市场对美联储下一步的判断。

说白了，美联储现在陷入了两难。一边是就业市场明显走软，另一边是通胀还得往下压。鲍威尔之前坚持不降息，核心顾虑其实很简单——通胀率还卡在2.8%，距离2%目标有段距离。核心个人消费支出（PCE）这个数字，是他心里的一道坎。12月美联储虽然还是降了一次息，把基金利率压到3.5%-3.75%，但鲍威尔转身就泼冷水，说关税可能会对通胀造成持续压力，暗示别指望货币宽松来得太快。

有意思的是，美联储内部也分裂了。12个票委里有3个投了反对票，其中俩人甚至主张现在就该按住，别动利率。这种分歧其实反映出决策层的真实焦虑——是该为就业数据担心，还是继续死守通胀防线？答案显然没那么简单。