传奇投资者如何退出Nvidia、Palantir和Eli Lilly，同时增持Alphabet和Meta——Druckenmiller投资组合转变背后的估值故事

值得关注的业绩记录

斯坦利·德鲁肯米勒三十年的投资生涯意义重大。作为杜克斯资本管理公司的前负责人，他实现了令人瞩目的30%的平均年回报率，并且没有任何一年出现亏损——这一成就使得他近期的投资组合动向尤为引人注目。如今，通过杜克斯家族办公室管理约$4 亿美元的资金，德鲁肯米勒继续证明了为何严肃的投资者会密切关注他的动向。

大退出：德鲁肯米勒卖掉了什么

在过去的一年里，这位亿万富翁投资者做出了一些令人瞩目的决定，令许多观察者感到惊讶。在去年的第三季度，他完全退出了对英伟达的投资，该公司在人工智能芯片设计领域占据主导地位。他随后在今年第一季度清除了对Palantir Technologies的投资，该公司提供基于人工智能的软件平台。最近，他完全退出了礼来，这家制药巨头正在借助减肥药热潮蓬勃发展。

这些并不是处于困境中的公司的头寸。在过去的三年里，英伟达上涨了1,000%，Palantir上涨了2,000%，而礼来公司则增长了超过180%。然而，德鲁肯米勒还是选择放弃了它们。

估值问题

为什么投资者会放弃如此出色的表现者？答案似乎根植于估值纪律。在一次彭博社的采访中，德鲁肯米勒明确指出，估值上升是他卖出英伟达股票的原因。虽然他退出Palantir和伊利 Lilly的具体理由尚未披露，但估值很可能在这些决定中也发挥了核心作用。

这些数字支持了这个论点。Nvidia 和 Palantir 的估值都压缩到了德鲁肯米勒显然认为相对于它们的增长前景来说不具吸引力的水平。礼来公司的估值在今年同样加速，这可能促使了他的退出决定。

我们如何知道：13F申报的透视

管理超过 $100 千证券的投资者必须向 SEC 提交季度 13F 表格报告，提供顶级投资者策略的透明度。这个监管要求为我们其他人提供了一个难得的机会，了解成熟的市场参与者是如何分配资本的，以及他们看到的机会在哪里。

新头寸：在七大巨头中寻找价值

在最近的一个季度，Druckenmiller 向“七大奇迹”中的两个成员投入了资本——但特别是那些以最低估值交易的公司。他收购了 102,200 股 Alphabet，使其成为他 65 个持股中第 44 大的头寸。他还购买了 76,100 股 Meta Platforms，现在是他第 18 大的头寸。

时机揭示了战略意图。Alphabet 的前瞻性收益估计为 27 倍，而 Meta 为 22 倍。在主导的科技股中，这些代表了廉价的入场点——然而，从绝对值来看，它们远非便宜。

以折扣价接触人工智能

德鲁肯米勒通过这些购买获得的是对人工智能革命的有意义的曝光，其估值比英伟达或Palantir更为合理。

Alphabet 利用 AI 在多个收入来源中。该公司的云计算部门 Google Cloud 最近一个季度报告了 34% 的收入激增，这在很大程度上得益于 AI 的采用。除了云服务，Alphabet 还部署 AI 来提升广告效果——这对于广告作为其核心收入引擎至关重要。

Meta 同样将人工智能投资引入其核心广告业务。该公司利用机器学习来提高 Facebook 和 Instagram 的用户参与度，同时改善客户的广告定位和表现。鉴于 Meta 对广告收入的高度依赖，这些人工智能增强直接转化为货币化的改善。

交易背后的哲学

这项投资组合轮换阐明了德鲁肯米勒方法的一个基本真理：单靠增长并不足以证明投资的合理性。价格很重要。估值也很重要。一个产生爆炸性收入增长的公司如果你为这种增长支付过高的价格，就会成为一个糟糕的投资。通过退出七大巨头中最昂贵的成员并进入最便宜的，德鲁肯米勒并没有放弃对人工智能潜力的信念——他是在重新定位，以获得更好的风险调整回报。

对于那些希望在不支付过高价格的情况下投资于人工智能赢家的投资者来说，Alphabet 和 Meta 提供了成熟的盈利记录，相对于近期的人工智能潜力有合理的估值，以及多种收入来源来支持长期投资组合的增长。