为什么华尔街终于意识到亚马逊隐藏的人工智能优势——而像德鲁肯米勒这样的亿万富翁已经知道的事情

斯坦利·德鲁肯米勒最近决定将其家族办公室投资组合的超过2%分配给亚马逊(纳斯达克：AMZN)，这告诉我们华尔街可能仍然遗漏了一些东西。这位资深对冲基金经理并不是仅仅追逐“壮丽七侠”的叙事——他看到了更根本的东西：一家处于弱势叙事与显著运营转型现实之间的公司。

没有人谈论的AWS叙事翻转

多年来，亚马逊网络服务被描绘为云人工智能的落后者。微软的Azure和Alphabet的谷歌云似乎吸引了投资者的想象，但数据却讲述了一个不同的故事。

AWS刚刚发布了20%的年增长收入，上个季度达到了$33 亿美元——相比于前一时期的17.5%，这是一个显著的加速。这一加速并非偶然。它直接来自于与Anthropic的关系，这是一家AI初创公司，目前在AWS上运行其大部分计算基础设施，并经历了爆炸性的增长。

这些数字令人震惊：Anthropic今年的年经常性收入为$1 亿。预测现在显示短期内可能达到$9 亿，预计到2028年可能达到$70 亿。随着越来越多的AI公司面临基础设施瓶颈和容量限制，AWS变得不再是商品云服务提供商，而是AI经济的核心基础设施。

永不停止的零售引擎

当每个人都专注于人工智能时，亚马逊的电商部门继续做它最擅长的事情：产生持续、可靠的收入增长。

北美收入同比增长11%，达到$106 亿美元。国际市场在固定汇率下增长10%，达到$40 亿美元。这些数字并不惊人，但证明了一种能够适应和持续发展的商业模式。在快速杂货配送、仓库自动化和为商家提供的生成式AI工具方面的新举措表明，亚马逊并没有停留在过去的成功上。

然后是那些月球探索项目：Zoox (自动驾驶车辆)、Alexa生态系统，以及Project Kuiper (卫星互联网)。今天，这些项目消耗资本并产生微不足道的收入。十年后？它们可能会带来变革。

真正的故事：利润扩张才刚刚开始

这就是德鲁肯米勒的时机变得有趣的地方。亚马逊的原始运营利润率低于10%——这个数字实际上比去年同期下降了。但这只讲述了故事的一半。

剔除一次性罚款和裁员费用后，亚马逊第三季度的运营利润率达到了创纪录的12%。这不是短暂现象。这是运营杠杆开始发挥作用的开始。

在2020年至2022年期间，亚马逊在疫情繁荣期间过度招聘。现在，随着公司调整员工数量，利润率扩大，而收入继续增长。在过去的十二个月中，亚马逊的EBIT接近$80 亿美元。随着利润率扩张加速和AWS及零售业务的收入持续增长，EBIT增长应该会显著复合。

为什么这个设置现在很重要

亚马逊正处于一个转折点。该公司拥有一个主导的云业务，正经历着由人工智能驱动的加速。它维持着一个现金产生的零售帝国。它的盈利指标正在改善，而不是恶化。管理层正在做出有纪律的资本配置决策，这应该推动股东回报。

对于那些希望接触人工智能基础设施但不想押注于高增长初创公司的投资者，或者那些寻求在成熟市场中实际扩大利润的大型公司的人来说，这个案例是显而易见的。亚马逊并不是每个人都想要的人工智能叙事——它可能是更好的东西：一家受益于人工智能需求的成熟企业，同时也在成为更高效的自己。