EUR/USD 2026-2027：在利差与欧洲风险之间——未来走向何方？

2025年欧元升值引发市场参与者的讨论。欧元汇率从1月的1.04美元上涨至11月的1.16美元——一年内上涨了13.5%。但这一走势是否能持续，还是仅仅是长期下行趋势中的一次喘息，仍是一个悬而未决的问题。本文将探讨未来几年的前景。

场景概览：三种可能的发展路径

乐观派预计EUR/USD将达到1.22–1.28

乐观情景假设德国稳定，5000亿基础设施计划迅速发挥作用。欧元区GDP增长2%将彻底改变市场预期。同时，美国可能面临 stagflation：持续高通胀、就业市场疲软，以及围绕美联储独立性展开的激烈政治斗争(尤其是在2026年5月美联储主席更换时)。在这些条件下，EUR/USD汇率将突破1.20关口，有望升至1.28。

基准情景：EUR/USD在1.10至1.20之间波动

中性情景下，牛市和熊市因素相互抵消。美联储与欧洲央行的利差支撑欧元，设定下限在1.10–1.12。欧洲风险限制上涨空间至1.18–1.20。德国表现不一——刺激措施部分奏效，但也带来低效。美国经济温和增长(每年1.8%至2.2%)，无衰退。投资者在1.12以下逢低买入，超过1.18时获利了结。

悲观派担心EUR/USD将跌至1.05–1.10

悲观情景预示德国和欧洲将陷入危机：2026年联邦选举中，Afd将增强势力，联合政府变得不稳定，刺激计划陷入僵局。德国债券利差扩大，法国财政危机升级，欧洲央行不得不降息应对。同时，美国表现出积极意外——AI热潮推动生产率，通胀降至2%，美联储维持在3.50%。届时，EUR/USD可能跌至1.08–1.10，甚至测试1.05。

基础因素：利差是欧元最强支撑

不同的货币政策取向是支撑欧元的核心因素。美联储在2025年9月和10月累计降息50个基点，并暗示到2026年底将进一步降至3.4%。欧洲央行已结束降息周期，自6月起存款利率保持在2.0%不变。

机制已为人所熟知：当美国利率下降、欧元利率稳定时，利差缩小，资金流向欧元资产，推动汇率升值。历史上，利差缩小100个基点，通常会带来欧元升值5–8%。这将使EUR/USD从1.16升至1.22–1.25。

部分分析师预计，若德国刺激措施效果显著，欧洲央行在2027年甚至可能暗示加息。这将大大增加欧元升值压力。

美国：稳定因素压过债务风险

第二任特朗普政府表现复杂，但整体对美国经济有积极影响。2025年第二季度GDP增长强劲，达3.8%，主要受AI投资带动。

关税政策作为谈判工具

4月2日的“解放日”宣布关税最高145%，引发股市崩盘。经过90天的暂停，关税降至15–18%，远低于最高要求，但仍高于历史平均水平。特朗普通过此举促使贸易伙伴承诺数十亿美元投资，以减轻关税负担。这刺激了国内经济：台积电在亚利桑那州建三座芯片厂(165亿美元)，三星在德州投资440亿美元，英特尔在俄亥俄州扩产(200亿美元)。

税改与结构性优势

企业税率永久降至21%(，吸引资本。结合低能源成本和技术优势，美国形成了结构性竞争优势。然而，债务负担加重：2026年预算赤字将达GDP的6%左右。特朗普对美联储独立性的批评也令国际投资者担忧。

欧元区：希望与陷阱

) 德国刺激——承诺与现实

德国的5000亿基础设施计划被视为变革者，但实际效果可能令人失望：

能源成本成为结构性障碍

德国家庭电价为每千瓦时30–35欧分，工业用电为15–20欧分，远高于美国的水平（两到三倍）。基础设施计划无法改变这一点。计划中的2026–2028年工业用电价格为每千瓦时5欧分，仅能缓解症状。能源密集型产业###化工、钢铁、半导体(长期仍不具吸引力，已迁出的企业难以回归。

实施延误

德国基础设施项目平均需17年从规划到完工。建筑行业报告有25万个空缺岗位。这些低效率可能大大削弱刺激措施的乘数效应。

军事支出惠及美国

部分国防支出流向美国产品)F-35、爱国者、Chinook(，刺激美国经济多于德国。

选举风险

2026年联邦选举可能使Afd在多个联邦州成为最大党)民调：约25%支持率(，限制政治行动能力，增加德国国债的融资成本。

) 法国：不稳定仍是主要风险

2025年10月，法国陷入政治危机：政府在24小时内崩溃###，财政赤字约占GDP的6%，债务率达113%。法国国债收益率高于西班牙，发出明确警示。

欧元区：增长依然疲软

2025年第三季度欧元区GDP环比仅增长0.2%(年化：1.3%)，远低于美国的3.8%（第二季度）。2026年预期仅增长1.5%。亮点是通胀率为2.0%(欧洲央行目标)，失业率为6.3%。这为欧洲央行提供了维持利率的空间——但代价何在？

若德国刺激措施完全奏效，可能推升通胀，迫使欧洲央行行动。加息对高负债国家而言并不理想。欧洲央行陷入两难：要么通胀，要么债务危机。TPI工具或能帮忙，但需要所有相关国家合作，目前尚缺。

银行调查：多数看涨，但有限制

大多数大型银行预计2026年EUR/USD将升值。预测范围较为集中：

2027年预测类似，但跨度更大：

大多数机构仍偏乐观。富国银行为例，预期汇率将回落至1.12。

技术面关键点

EUR/USD从20年低点1.0243(1月12日)升至年高点1.1868(9月16日)——波动超过1600点，显示出极高的波动性。目前该货币对在1.16附近盘整。

支撑位： 1.1550和1.1470。跌破1.15将削弱看涨预期，目标指向1.10–1.12。

阻力位： 1.1800–1.1920。突破1.20将打开通向1.22–1.25的空间。

不确定中的交易：三大关键事件

交易者应保持灵活。明年重要的里程碑包括：

• 德国联邦州选举： 决定改革能力
• Powell继任者(2026年5月)： 是否彰显美联储独立
• 法国预算更新： 升级或稳定
• 德国刺激措施数据： 展示执行速度
• 美国经济数据： 确认韧性或疲软

环境不断变化，风险管理和应变能力至关重要。

关键风险：常被低估的因素

1. 德国风险被低估： 大联合政府问题概率很高。刺激效果可能远低于预期。

2. 地缘政治冲击： 乌克兰局势升级或能源危机2.0将推高美元。欧洲能源多元化虽已推进，但仍非绝对安全。

3. 美国生产率提升： AI热潮可能带来每年2–3%的生产率增长。低税率、廉价能源和技术优势使美国对全球企业极具吸引力。

结论：前景仍充满波动与陷阱

EUR/USD在2026–2027年面临矛盾信号。利差提供1.10–1.12的下限。美元被高估23%，资金流转可能转向欧元。

同时，德国政治碎片化(2026年选举风险)、高能源成本以及美国经济强劲(AI热潮、税改)，都引发重大疑问。

关键在于德国选后是否实现政治稳定，刺激措施是否能在结构性障碍中发挥作用，以及美国经济能否保持韧性。只有如此，欧元才可能开启持续的强势周期——否则美元将强势回归，重新巩固其主导地位。