黄金价格逼近65美元新高，不派息ETF如何挑选才不踩雷？

2025年白银价格出现历史级别的涨势。伦敦现货银价于12月9日冲破每盎司60美元心理关口，随后更一举触及64.6美元/盎司的历史新高。年初至今涨幅已突破100%，远远领先黄金逾60%的表现，也大幅超越纳斯达克综合指数约20%的涨幅。

这波涨势背后有多重推动因素：联准会降息预期的推波助澜、全球白银供应持续紧张、美国正式将白银列入关键矿产清单。国际投行瑞银（UBS）已将2026年白银目标价上调至58至60美元区间，并不排除进一步攀升至65美元/盎司的可能。

面对这波投资机会，许多散户纷纷转向白银ETF作为参与渠道。但市面上的白银ETF琳琅满目，特别是不配息ETF有哪些、费用如何、是否真的追踪银价——这些问题往往让初入市的投资人摸不着头绪。

不配息ETF为主流，白银ETF为何多不配息？

白银ETF之所以多数不配息，源于其投资标的的特性。白银作为商品，与股票或债券不同，本身不产生现金流。无论是持有实物白银或白银期货合约，白银ETF的收益完全来自于银价上升的资本利得，而非股利或利息分配。

这个特性对投资人有利也有弊。好处在于省去配息税务的复杂性，特别是对海外投资者而言，美国通常对配息预扣30%，而不配息ETF则无此困扰。缺点则是投资回报完全取决于银价涨跌，无法通过配息实现稳定现金流。

了解不配息ETF的特性后，我们再来看白银ETF的实际运作逻辑。

白银ETF究竟如何运作？

白银ETF的核心目标是复制白银市场的收益表现。为达成此目标，ETF采取两种主要策略：一是直接持有实体白银条块，二是运用与银价挂钩的期货合约等衍生工具。

无论采取哪种策略，ETF的净值都会与伦敦现货银价同步波动。若银价上涨5%，白银ETF的价值理论上也会上升约5%；反之亦然。但实际上，由于管理费与追踪误差的存在，实际报酬往往略低于银价本身的涨幅。

这里就涉及一个关键问题：如何在众多选择中挑出最适合的白银ETF？

市场主流的7档白银ETF大比较

实物型vs.期货型，各有千秋

SLV 是全球规模最大、知名度最高的白银ETF，由BlackRock管理，净资产规模超过300亿美元。该基金自2006年推出以来，采用被动管理模式，直接持有实体白银，并由摩根大通代为托管。由于采用实物持有策略，SLV的追踪精准度相对较高，年费0.50%也处于业界合理水平。

PSLV 则是另一档规模庞大的选择，管理资产约120亿美元。不过PSLV为封闭式基金，发行单位固定，交易价格完全由市场供需决定，因此常出现溢价或折价现象，增加了交易的复杂性。

DBS 与 AGQ 则走期货路线。前者提供1倍追踪，后者提供2倍杠杆。杠杆型ETF（如AGQ）设计用于短期交易，由于复利效应与展仓成本，长期持有会产生明显追踪误差，不适合作为长期投资工具。

ZSL 更是进阶商品，提供2倍反向杠杆，专为看空白银或进行对冲的交易者设计，一般投资人应避免长期持有。

矿业型ETF风险更高

SLVP 代表了另一种投资思路——不直接持有白银，而是投资全球白银矿业公司。2025年SLVP涨幅约142%，确实超越了直接银价103%的涨幅，展现了矿业股的杠杆效应。但同时，SLVP的波动更剧烈，买卖价差也较大，追踪误差明显，并非所有投资人都能承受其风险。

台湾本土选择

期元大道瓊白银(00738U) 于2018年成立，投资COMEX白银期货合约，费用率1%。作为台湾上市ETF，它提供了最便利的购买方式——直接通过台湾券商即可交易，无需委托或海外开户。但高达1%的费用率相对偏高，且“高波动度”的风险等级提醒投资人需谨慎评估。

不配息ETF的税务优势与劣势

购买台湾上市的白银ETF（如00738U）时，税务最简单——买进免税，卖出时课征0.1%交易税。

但若购买海外白银ETF（如SLV、PSLV等），情况就复杂许多。台湾投资者视其为海外财产交易所得，纳入基本所得额计算。门槛设定在全年海外所得≤100万元免计；超过部分按20%税率计算基本税额。

不配息ETF相对于配息型商品的优势在于省去了美国30%的股息预扣税，但代价是投资回报完全仰赖银价表现，无法通过配息创造稳定现金流。

怎样买白银ETF？委托代理vs.海外券商

代理委托：最安全但费用最高

通过国内券商（富邦、国泰、永丰、元大等）进行委托代理是台湾投资人的主流做法。优点是受金管会监管保障安全、税务由券商协助处理、资金留在台湾。缺点则是手续费较高、可交易标的有限。

开户流程简单：线上或柜台申请，准备证件和银行账户即可。多数券商支持定期定额功能，适合分批进场的投资人。

海外券商：成本更低但需自行处理税务

直接在海外券商平台开户（如Interactive Brokers等），省去中间商费用，手续费极低甚至免佣，交易更快。但代价是大多数平台为英文界面、需自行汇款换汇、税务申报也要自己处理。

此外，资金汇出国外涉及安全风险与遗产处理的法律问题，远不如委托代理便利。

白银ETF与其他投资方式的风险-收益对比

实体银条虽然能提供“看得见、摸得着”的安心感，但储存成本（年费1-5%）、盗窃风险、低流动性、买卖溢价（5-6%）等问题使其实际净回报约95-100%，远低于名义上103%的银价涨幅。

白银期货则能通过杠杆放大回报，理论上2倍杠杆可达200%以上，但同时放大亏损风险，且需要持续监控到期日、进行滚仓操作，复杂度远高于ETF。此外，期货合约可能面临不执行风险，手续费与保证金要求也不低。

白银CFD介于ETF与期货之间——交易便捷如ETF，却提供杠杆如期货，但同样面临杠杆风险，不适合风险承受力低的投资人。

相比之下，不配息ETF有哪些优势？易买卖、高流动性、无需储存或保险、风险相对可控、适合新手与小资投资人快速进出市场。虽然收益率（约100-103%）不及期货或矿业股，但风险-报酬比更均衡。

白银ETF投资的常见风险

银价波动远超黄金与股市。2025年涨幅超过100%固然亮眼，但历史上白银也曾出现剧烈回调，短期亏损幅度可能非常惊人。这决定了白银ETF只适合风险承受力较高的投资人。

追踪误差难以避免。期货型ETF受展仓成本影响，长期报酬往往低于现货价格；实物型虽较准确，但年费0.4-0.5%会逐年侵蚀收益。

海外ETF存在汇率风险与税务复杂性。银价除了受供给面因素影响外，还受地缘政治、工业需求（如太阳能、电子产业）、全球货币政策等多重因素牵制。

不配息并非无点，而是特性。投资者需要理解，不配息ETF的全部回报取决于银价涨跌，无法创造被动现金流，这对寻求稳定配息的投资人可能不符需求。

结语

白银ETF在资产配置中具有特殊地位。它以证券化形式省去实体白银的储存困扰，兼具高流动性与交易便利性，适合想要参与白银行情但不想承担物理管理成本的投资人。

特别是不配息ETF，避免了繁琐的配息税务，让投资逻辑更为纯粹——银价涨，你就赚；银价跌，你就亏。这种透明性对初学者反而是优势。

但投资人必须认知白银价格波动剧烈，容易受工业供需与市场情绪驱动，不同ETF在费率、追踪方式、是否使用杠杆等方面差异明显。建议采取分散配置策略、避免过度集中单一商品，并定期检视市场变化与自身仓位，才是稳健的参与方式。