PER：每个投资者都应掌握的基本指标

当涉及评估一家上市公司是否提供良好的投资机会时，有一个几乎没有分析师会忽略的指标：**市盈率（PER）**或价格/收益比率。这个指标已成为基本面分析中最常查阅的工具之一，尽管其正确解读远比简单的数学计算要复杂得多。

为什么市盈率在你的投资决策中至关重要

市盈率是股票价格与公司定期产生的利润之间的关系。它的英文全称为Price/Earnings Ratio，提示我们它的功能：衡量每年利润在公司市场估值中反映的倍数。

想象一家公司，其PER为15。这意味着，假设当前利润保持不变，需15年盈利才能支付公司在股市的全部价值。这个概念非常关键，因为它帮助我们判断市场为每单位利润支付的价格是合理的、偏高的还是偏低的。

市盈率是分析企业健康状况的六个核心比率之一，其他包括每股收益（BPA(Beneficio Por Acción)）、市价/账面值（P/VC(Precio/Valor Contable)）、EBITDA、股本回报率（ROE(Rentabilidad sobre el Patrimonio)）和资产回报率（ROA(Rentabilidad sobre Activos)）。

市盈率在不同市场环境中的作用

近期市场的历史为我们提供了关于PER表现的清晰教训。以Meta Platforms (Facebook)为例。多年来，公司表现出一种趋势：PER持续下降，而股价上涨。原因何在？公司盈利不断增加，降低了比率，同时市场通过更高的价格奖励增长。

然而，从2022年底开始，这一模式被打破。尽管PER仍在下降，股价却大幅下跌。发生了什么？随着美联储加息，科技股的前景发生了变化。

另一个典型例子是波音。在这家公司，PER保持在相对稳定的范围内，波动在正负值之间。当盈利为正时，股价通常会相应反应。这里重要的是，盈利或亏损的符号在价格变动中起着决定性作用。

这些例子表明，单靠PER无法完全解释市场行为，但当与其他因素结合时，仍能提供宝贵的信息。

计算PER的公式

PER的计算有两种等价方式，结果相同：

第一公式(整体数据)：
公司市值 ÷ 净利润总额 = PER

第二公式(每股数据)：
股价 ÷ 每股收益（BPA(）= PER

这两种方法都很容易获取，因为所需信息都公开可得。选择哪一种取决于你是关注总量还是单位数据。

) 实际计算示例

案例1： 一家公司市值为26亿美元，净利润为6.58亿美元。
PER = 26亿 ÷ 6.58亿 ≈ 3.95

案例2： 一只股票价格为2.78美元，BPA为0.09美元。
PER = 2.78 ÷ 0.09 ≈ 30.9

这两个结果(3.95与30.9)，说明不同公司根据增长和盈利状况，估值可以差异巨大。

如何找到PER及其呈现方式

查找PER非常简单。任何金融门户网站都会列出这个比率，以及其他数据如市值、BPA、52周最高最低、在外流通股数等。

根据信息来源不同，你可以在平台上看到PER的标识为PER###，特别是在西班牙和国际平台，或在美国和英国的门户网站如Yahoo! Finance中更常见的P/E。

解读：PER真正的含义

PER的解读取决于其所在的范围：

PER在0到10之间： 反映市场对公司较为保守的估值。虽然可能具有吸引力，但也可能意味着投资者预期未来利润会下降。

PER在10到17之间： 这是分析师认为的理想区间。可以预期中期增长，同时不影响盈利预期。

PER在17到25之间： 可能意味着公司自上次公布业绩以来实现了显著增长，或者市场开始出现高估的迹象。

PER超过25： 代表两种相反的解读。一方面，可能反映对公司非常乐观的预期；另一方面，也可能是投机泡沫的迹象。

按行业划分的PER：比较的必要性

分析中最常见的限制之一是比较不同产业的PER。只有在相同行业、类似市场条件下，PER的比较才有意义。

工业和金融行业的PER历来较低。例如，钢铁企业Arcelor Mittal的PER为2.58。而科技公司通常PER更高。疫情期间走红的Zoom Video，其PER高达202.49。

这种巨大差异源于各行业对增长的预期完全不同。将银行的PER与生物技术公司的PER进行比较，就像苹果和橙子一样荒谬。

Shiller PER和标准化PER：更复杂的变体

存在一些变体，旨在提供更精细的企业价值评估。

Shiller PER试图校正年度利润的波动性。它不是用单一年份的利润，而是用过去10年经过通胀调整的平均利润。其前提是，观察十年能更全面反映盈利能力，从而对未来20年的估值提供更可靠的预测。

标准化PER则结合更全面的财务健康分析。它用市值减去流动资产，加上金融债务，然后用自由现金流（FCF(）除以净利润。这在复杂交易中尤为有用。例如，桑坦德银行以“1欧元”收购博亚银行，实际上承担了相关债务，彻底改变了财务结构，而传统PER无法充分反映这一点。

PER作为工具的优势与局限

) PER的优势

• 易获取： 任何投资者都能轻松计算
• 比较性强： 便于快速对比同一行业的公司
• 全球通用： 仍是专业人士最常用的指标之一
• 适用范围广： 即使公司不派发股息也能使用

( 不能忽视的局限

• 短期视角： 只考虑一个财年利润，无法反映长期趋势
• 亏损企业无法计算： 无法对没有盈利的公司使用
• 静态指标： 只提供一时的快照，不反映未来动态
• 周期性企业问题： 在经济周期高峰PER会被人为压低，低谷时又被人为抬高

在价值投资中的PER作用

在价值投资领域，“以合理价格找到好公司”的目标使PER几乎不可或缺。专注于此策略的基金经理会积极寻找PER较低、被低估的公司。

如Horos Value Internacional基金，PER通常为7.249，远低于其类别平均的14.559。类似的，Cobas Internacional FI的PER为5.466，也低于行业平均。这种持续追求低比率的做法，正是价值投资理念的具体体现。

与其他指标结合：实现全面分析

绝不应只依赖PER进行投资决策。 历史上有许多公司看似估值吸引，但实际上濒临破产。

严肃的分析应结合多个指标：BPA、P/VC、ROE、ROA、RoTE)Return on Tangible Equity(，以及收入结构的详细研究。关键是要弄清盈利是否来自主营业务，还是偶然的资产变卖。

结论：明智使用PER

PER无疑是投资分析中的基础工具。它的最大价值在于可以直接比较同行业、同一地区、相似市场条件下的公司。

但如果只用PER作为唯一决策依据，代价将非常高。许多公司PER低，实际上是因为市场失去信心，而非真正的投资机会。

正确的做法是将PER作为整体策略的一部分。花时间深入了解企业内部动态，将此指标与其他相关指标结合，构建兼顾机会与基本面稳健的投资方案。只有这样，才能将数字转化为盈利的决策。