TIR：评估债券盈利能力的关键指标

为什么内部收益率（TIR）是你固定收益投资的得力助手？

当选择不同的债券投资方案时，许多投资者犯的错误是只关注票面利率的百分比。然而，有一种工具比这更强大，可以帮助我们客观比较真正的收益率：内部收益率（TIR）或内部回报率。

原因很简单但至关重要：一只票面利率为8%的债券，其实际收益可能低于一只票面利率为5%的债券，这取决于我们购买的价格。在这里，TIR公式发挥作用，它考虑了票息以及以不同价格购买时相对于面值的买卖盈亏，从而提供真实的投资回报。

什么是内部收益率（TIR）？

内部收益率（TIR）是以百分比表示的利率，概括了投资的总回报。在债务工具的背景下，它代表了如果持有债券直到到期，我们将获得的实际回报。

这种收益来自两个不同的来源：

定期票息流： 发行人在债券存续期内支付的款项，通常是年度、半年或季度支付。有些债券，称为零息债券，不支付这些票息。

到期时的价格差异： 当我们在二级市场购买债券时，其价格可能低于(面值)、等于(面值)或高于(面值)。这种差异在到期时体现，显著影响我们的总回报。

普通债券的运作方式

为了理解正确计算TIR的重要性，必须了解这些工具的运作方式。普通债券具有简单的特性：明确的到期日、确定的面值和定期支付的固定利息。

购买时，我们以一定价格获得债券。在其存续期内，定期收到票息。最终，到期时，发行人返还面值加上最后一次票息。

关键在于，购买价格可能与面值不同。如果我们以105€购买一只到期价值为100€的债券，意味着我们有5€的亏损。这种亏损会直接降低我们的实际收益，反映在低于票面利率的TIR中。

相反，如果以95€购买同样的债券，到期时返还100€，我们将获得额外的5€，加到票息中，从而提高TIR，超过票面利率。

TIR与TIN、TAE和技术利息：关键差异

务必不要混淆这些指标，因为它们衡量的方面不同：

TIR (内部收益率)： 反映考虑当前购买价格、应收票息和到期返还价格后，债券的实际回报。

TIN (名义利率)： 仅是约定的利率，不包括额外的费用或佣金。

TAE (年化等效利率)： 包含除名义利率之外的额外成本。例如，房贷的TIN可能是2%，但TAE为3.26%，因为包括了手续费、保险等。这是监管机构推荐用来比较融资方案的工具。

技术利息： 主要用于保险产品，包含特定成本，如基础寿险。

TIR在投资决策中的实际意义

在选择债券加入投资组合时，TIR能帮助我们发现只看票息可能遗漏的机会。

假设有两只债券：债券A票息为8%，TIR为3.67%；债券B票息为5%，TIR为4.22%。只看票息，我们会选择A。但TIR清楚显示，B的收益更高。

为什么会这样？通常是因为债券A的交易价格远高于面值，这在到期时会削弱我们的收益，因为到期只拿到面值。

TIR的计算：公式与实际例子

TIR的数学表达式为：

P = C/(1+TIR)¹ + C/(1+TIR)² + … + ((C+N))/((1+TIR)ⁿ

其中，P为当前价格，C为定期票息，N为面值，n为到期周期数。

虽然公式看似复杂，但幸运的是，有专门的在线计算器可以帮我们避免手工计算。

案例1：低于面值购买的债券

假设一只债券以94.5€交易，年票息为6%，到期4年。用公式计算，TIR为7.62%。

可以看到，TIR超过了票面利率，这得益于低价购买。94.5€的买入价与到期时100€的回收，放大了我们的收益。

案例2：高于面值购买的债券

同样的债券，但现在价格为107.5€。计算得出，TIR为3.93%。

在这种情况下，支付溢价会大幅降低收益。虽然每年的票息仍是6%，但只收回100€，而投入了107.5€，使得实际收益几乎减半。

影响TIR结果的因素

了解哪些变量影响TIR，有助于我们快速估算，无需复杂计算：

票息： 票息水平与TIR成正比。票息越高，TIR越高，反之亦然。

购买价格： 这是最关键的因素。低于面值购买会提高TIR，高于面值则降低。

债券的特殊特性： 某些债券对外部因素反应不同。可转换债券的TIR受基础资产变动影响，浮动利率债（FRN）或与通胀挂钩的债券也会随经济指标变化。

最后考虑：TIR与信用风险

虽然TIR是非常宝贵的指标，但绝不能作为唯一的选择标准。发行人的信用质量同样重要。

一个典型例子是希腊危机期间，希腊10年期债券的收益率超过19%。这个极高的数字并不代表投资机会，而是反映了巨大的违约风险。只有欧元区的干预才避免了希腊债务违约。

因此，正确的做法是将TIR作为比较收益率的核心工具，但必须结合债券发行人的信用状况和宏观经济环境进行分析。