美债10年收益率直逼4.2%，黄金面临多重考验

美债收益率走势成焦点，黄金承压加剧

最近一周市场关注的焦点转向了债券市场。美债10年期收益率已攀升至4.15%，同步全球国债收益率普遍走高——日本10年期国债收益率突破1.97%，德国则来到2.81%。这波全球债券收益率的上升，正在成为黄金下行的重要推手。

市场对联准会下周降息的预期仍然浓厚，交易员押注降息概率高达87%。但弔诡的是，联准会即将启动降息，黄金却迟迟未能突破压力，反而在美债收益率走扬的背景下面临调整风险。上周五公布的美国9月核心PCE物价指数年增2.8%，低于前期的2.9%，这一数据缓解了市场对通胀粘性的担忧，也打消了对新任联准会主席人选在高通胀下持续宽松的疑虑。同时，12月密歇根大学消费者信心指数自11月的51升至53.3，创五个月新高，显示消费端信心有所恢复。

债券上行反映了什么？

在降息预期明确的背景下，美债10年期收益率反而持续上行，这背后隐藏着复杂的市场逻辑。摩根大通全球利率策略主管Jay Barry的观点值得关注——他认为联准会此轮降息并非为了终结经济扩张，而是为了维持当前的增长动能。这种逻辑意味着经济衰退风险被定价得更低，进而限制了长期债券收益率下行的空间。

全球资管巨头PGIM的固定收益首席投资策略师罗伯特·蒂普提出了另一角度的解读——这波债券收益率上升，更多是一次向金融危机前正常利率水平的回归。长达十余年的超低利率时代已成过去，市场正在重新适应常态化利率环境。这意味着从疫情危机中诞生的异常金融环境正在消散。

黄金的尴尬处境

更高的国债收益率直接抬升了实际利率水平。对于不产生收益的黄金来说，利率上升意味着持有成本增加，吸引力随之下降。这就是为什么即使美元指数并未大幅走强，黄金仍在承压。

更值得警戒的是，若国债收益率持续上行触发系统性金融风险，投资者的应对方式往往是「杀估值」——抛售一切风险资产，包括黄金。届时黄金不仅会失去利率下降带来的支撑，还会因风险资产抛售而被迫承压。

经济学家Henrik Zeberg直言，黄金创纪录涨幅可能正面临急剧逆转，这种贵金属已处于一次重大下行的边缘。

技术面：4200关键突破点被反复测试

从日线图看，黄金自2024年2月以来的上升趋势仍在延续，但目前正在构筑第四个区间整理，暗示涨势已进入疲弱期。关键压力位4220美元成为反复受阻的点位，持续受制于此区域预示着下行风险正在积聚。

若黄金无法有效突破4220美元，后续跌破4200水平的风险不容忽视，下一支撑将回落至4000关口。在美债收益率不断上行的宏观背景下，技术面的这些信号显得尤为值得关注。

总结

美债10年期收益率走势已成为当前黄金运行的主要变量。无论是联准会政策逻辑的转变、利率常态化的大趋势，还是系统性风险的隐忧，都对黄金构成了多重压力。在技术面持续受阻4220美元的情况下，投资者应提高警觉，关注黄金是否会重返下行调整格局。