理解VAN和TIR：定义你的投资是否值得的指标

当投资者面临资金投向的决策时，两个财务指标在讨论中不断出现：净现值 (VAN) 和内部收益率 (TIR)。这两种工具旨在回答同一个基本问题：这个项目会带来利润吗？然而，它们的得出结论的路径不同，有时甚至相互矛盾。

实际上，许多投资者在使用其中一项或另一项时，并未真正理解它们衡量的内容或为何会得出相反的结果。本文将详细解析这两个概念，帮助你在投资分析中保持清晰。

什么是VAN，为什么如此重要？

净现值 (VAN) 解决一个实际问题：这项投资今天能带来多少实际资金？不是明天，而是今天。为了计算，VAN会将未来预期收到的所有现金流，按照适当的贴现率折算到现在，然后减去初始投资。

这个指标背后的逻辑简单而强大：你在5年后收到的钱比现在拥有的钱价值更低，因为现在的钱可以用来投资，获得回报。因此，未来的钱会被“折现”。

**在实际操作中如何运作？**假设你投资1万美元于一个项目，承诺在五年内每年返还4000美元，贴现率为10%。计算如下：

• 第1年：4000 ÷ (1.10)¹ = 3,636美元的现值
• 第2年：4000 ÷ (1.10)² = 3,306美元的现值
• 第3年：4000 ÷ (1.10)³ = 3,005美元的现值
• 第4年：4000 ÷ (1.10)⁴ = 2,732美元的现值
• 第5年：4000 ÷ (1.10)⁵ = 2,483美元的现值

将这些值相加 (15,162美元)，再减去初始投资1万美元(，得到的VAN为5,162美元。正的VAN意味着项目创造的价值超过投资成本；如果为负，则意味着亏损。

另一面：TIR

而VAN告诉你的是以美元计的净值，TIR )TIR(回答的是另一个问题：这项投资的收益率是多少？

TIR是使得VAN恰好为零的贴现率。换句话说，它是你预期在项目按计划进行时的收益率。以百分比年化表示，特别适合比较不同规模或期限的项目。

**何时使用哪一个？**比如你投资5000美元在一个存款证，三年后获得6000美元，年利率为8%。这6000美元的现值为4775美元。此时，VAN为-225美元，表明投资不划算。TIR会低于8%，确认了其不盈利。

为什么VAN和TIR有时会矛盾？

问题的关键在于。两个项目可能VAN很高，但TIR很低，反之亦然。这是因为它们衡量的盈利方面不同。

考虑两个项目：

• 项目A： 投资10万美元，产生15万美元的回报。VAN很高，但TIR（百分比收益）可能适中。
• 项目B： 投资1万美元，产生1.5万美元的回报。TIR更高，但绝对VAN较低。

当这些数字出现偏差时，决策取决于你的优先级：你是想最大化总价值 )VAN(，还是资本效率 )TIR(？

你需要了解的限制

这两种指标都有缺点。VAN极度依赖你选择的贴现率，这在很大程度上具有主观性。改变这个利率，可能会让一个看似盈利的项目变成亏损。

TIR则假设现金流是常规的：现在投资，之后获得正回报。如果现金流不规则或后续出现负流，TIR可能会出现多个解或误导性结果。它也没有考虑通货膨胀或资金的实际再投资利率。

两者都忽略了重要的定性因素：运营风险、市场变化、调整的灵活性，以及不可预见的外部环境。

贴现率：你最重要的决策

如何选择贴现率？考虑机会成本：在风险类似的其他投资中，你能获得多少回报？如果你的投资风险更高，贴现率应相应提高。国债提供“无风险”利率作为参考，然后根据额外风险进行调整。

行业或领域也提供线索。研究同行投资者使用的贴现率，有助于你合理校准。

如何在多个项目中进行选择

当比较多个投资机会时：

1. 选择VAN最高的项目，如果资本有限，目标是最大化绝对价值
2. 选择TIR最高的项目，如果追求资本效率或比较规模差异较大的投资
3. 同时使用两者，进行全面评估
4. 仔细审查现金流和贴现率的假设
5. 结合其他指标，如投资回报率 )ROI(、回收期 )payback(，或盈利指数

关于VAN和TIR的常见问题

如果VAN和TIR结果相互矛盾怎么办？
进行更详细的现金流预测，检查贴现率是否合理。通常，贴现率设定不当是罪魁祸首。

我还应考虑哪些其他指标？
投资回报率（ROI）衡量相对盈利能力。回收期告诉你多久能收回初始投资。盈利指数比较现值回报与初始成本。加权平均资本成本 )CPPC(（WACC）帮助确定合适的贴现率。

为什么要同时使用VAN和TIR？
因为它们互补。VAN提供绝对价值；TIR提供相对收益率。结合使用，能获得更全面的视角。

贴现率变化会带来什么影响？
提高贴现率会降低VAN和TIR，降低则相反。这强调了选择合理、可辩护的贴现率的重要性。

最后思考

VAN和TIR是强大的工具，但不是神谕。它们基于未来的预测和关于贴现率的假设。未来的不确定性和风险是不可避免的。

作为投资者，你的责任是理解它们的衡量内容，认识到它们的局限性，并将它们作为更广泛分析的一部分，结合定性因素、个人目标、风险容忍度、投资组合多样化以及整体财务状况。

没有一套适用于所有情况的唯一公式。但掌握了VAN和TIR的基本原理，你将更有能力做出更明智、更有风险意识的投资决策。