如果比特币成为全球抵押品会怎样？为什么$50M 价格不是理论经济学

极端价格目标背后的数学原理

$50 百万比特币的场景并非源于投机，而是基于纯粹的会计逻辑：如果全球主权债务市场需要一个中立、不可变的抵押层，而全球仅有21百万比特币存在，那么数学推导变得非常简单。根据EMJ Capital的分析，当你用全球政府负债除以可用供应时，这一价格点自然出现。在目前交易水平约为87,600美元时，比特币看起来估值适中——但前提是你以今天的金融架构衡量，而非明天的。

替代基础设施：比特币如何挑战欧元美元体系

现代金融体系依赖政府债券和欧元美元网络作为国际借贷和结算的基础“基础设施”。这些工具本身带有固有的政治风险——它们的可信度仅取决于管理它们的官员。Eric Jackson的论点提出了一种激进的重组方案：比特币作为一种无政治色彩的数字持有资产，具有不可变的稀缺性，可能完全取代主权债务。中央银行不会出于意识形态采纳比特币，而是出于必要性。如果在未来15年以上的时间里，全球体系甚至部分转向这种模式，估值数学将变得不可避免，而非投机。

逆向价值认知：在其他场景中验证的框架

Jackson运用了相同的分析纪律，识别出在传统指标显示终端衰退时的困境资产中的机会。方法很简单：忽略短期情绪，检查基础实用性是否仍然完好，并在条件正常化时计算估值。比特币的极端价格波动，就像曾经高增长公司的崩溃一样，掩盖了结构性的发展。该资产持续运作，积累采用率，并保护其网络——这正是基础抵押层所需要的。

颠覆风险：比特币在过渡期间会崩盘吗？

该论点假设主权国家会接受一个中立的数字资产，但这种采纳并非必然。各国政府可能会抵制将货币控制权交给去中心化协议。此外，在过渡期内，比特币可能会经历严重的调整，因为机构采纳尚未完成。波动性可能会加剧，而非稳定。然而，Jackson的论点是方向性的：如果结构性转变发生，终点价格变得不那么重要，轨迹本身才是关键。比特币不需要在一夜之间成为全球抵押品——只需在15年内实现。

目前的定价反映了什么？

当前比特币估值约为87,600美元，反映了即时市场情绪、散户布局和短期催化剂。它们并未反映比特币已成为中央银行和国际结算首选储备资产的世界。这两种场景之间的差距，解释了为什么Jackson的框架虽然极端，但并不需要假设非理性行为——只需在无限债务发行时代，结构性地改变世界管理稀缺抵押品的方式。