当信用额度关闭时：为什么僵尸企业将面临清算

想象一下，一家庞大的企业产生负现金流，但仍设法存在——这就是目前大约600家“僵尸企业”在美国资本市场上拖累的现实。与恐怖小说中的亡灵不同，这些企业不是由超自然力量维系，而是靠数十年的廉价债务和宽松的贷款。当利率上升、信贷条件收紧时，它们的生存时间可能也快到了。

无人谈及的危机

什么定义一家公司为“僵尸企业”？很简单：它们无法产生足够的现金来支付利息。在美国最大的3000家上市公司中，大约五分之一现在符合这一严峻的描述。历史上，这并不算灾难——当利率接近零、信贷仍然充裕时，这些公司可以简单地再融资现有债务，勉强继续前行。疫情时期的刺激措施放大了这种动态，向市场注入了流动性，使边际运营得以维持。

而今天的环境讲述着不同的故事。最新的财报显示了严酷的现实：2022年第一季度，美国企业利润经历了大约两年来的最大降幅，超过620家公司报告的收益不足以支付利息——这一数字远高于疫情前2019年的水平。

融资荒

信贷市场明显收缩。垃圾债券发行量今年迄今已降至$56 亿美元，较去年同期骤降75%。2022年5月，新贷款发放量跌破$6 亿美元——这是从1月的$80 亿美元月度水平的惊人逆转。对于那些急切希望再融资到期债务的陷入困境的企业来说，这些变化是生存的威胁。

救助资金的数学不合理

如果出现一波企业破产潮，政策制定者会介入吗？不太可能。正如纽约大学斯特恩商学院教授、前印度储备银行官员Viral Acharya在接受彭博社采访时指出：美联储的明确任务是通过收紧货币政策来减少需求。策划救援那些不可行的企业，直接违背了这一目标。在没有全面金融危机的情况下，监管机构预计会让市场纪律发挥作用——即使这过程痛苦不堪。

无论现有利益相关者是否接受，僵尸企业的时代似乎都在结束。