和平希望抹去原油的周度动能，多个逆风重新浮现

能源市场在周五遭遇现实检验，原油和成品油早前的周度涨幅被抹去。1月交割的WTI原油 ([CLF26](收盘下跌0.10点 (-0.17%)，而1月RBOB汽油 ([RBF26](下跌0.0058 (-0.32%)。此次回调抹去了新兴的看涨仓位，交易者重新评估了相互矛盾的基本面信号。

地缘政治缓和削弱油价支撑

最直接的压力来自俄乌冲突外交势头的重新升温。普京总统表示对特朗普政府的和平提议持开放态度，美国特使Witkoff计划下周会晤俄罗斯官员。市场参与者立即将潜在的制裁缓解俄罗斯能源出口的可能性纳入价格，这一情景将大幅增加全球原油供应并压低估值。

最初的强势来自货币疲软——美元指数 ([DXY00](跌至1.5周低点，通常对美元计价的商品有支撑作用。然而，一旦和平叙事占据头条，这一技术性利好便消失了。

产量削减与供应现实的冲突

OPEC+将于本周日举行线上会议，预计将维持此前宣布的产量暂停措施至2026年第一季度。然而，基础数据日益复杂化该卡特尔的立场。10月OPEC产量达到了2907万桶/日，创下2.5年来的最高水平，而该集团正考虑恢复其2024年减产的剩余120万桶/日（原减产220万桶/日）。

与此同时，乌克兰持续对俄罗斯能源基础设施的打击不断减少莫斯科的出口能力。过去三个月，乌克兰已瞄准至少28个设施，到10月底，乌克兰已消除俄罗斯炼油能力的13-20%，相当于大约110万桶/日的产量损失。

Vortexa数据显示，俄罗斯原油在11月上半月的出口降至170万桶/日，为三年多来的最低水平，尽管美国和欧盟对俄罗斯油轮舰队和能源公司的新制裁进一步限制了物流。

需求端动荡与库存变动

国际能源署预测2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日，这一预测随着美国产量超出预期而变得更具可信度。EIA将2025年原油产量预估从1353万桶/日上调至1359万桶/日，而炼油厂则越来越多地将多余的原油存放在浮动油罐中——Vortexa报告称，这些浮动库存环比激增9.7%，达到114.31百万桶，为2022年中以来最高。

美国国内库存情况更为复杂。截至11月21日，原油库存比季节性五年平均水平低3.8%，汽油库存比正常水平低3.3%，而馏分油库存比历史水平低6.9%。但产量数据显示出现裂痕：美国原油产量环比下降0.1%，至1381.4万桶/日，远低于11月7日创纪录的1386.2万桶/日。

钻机活动预示产量面临压力

贝克休斯数据显示，活跃的美国石油钻机减少了12台，降至407台，创下四年来的最低点。这比2022年12月的5.5年高点627台，减少了220台，表明当前的产量增长可能难以持续，未来的产出增长或将面临困难。

地缘政治变数仍存

抵消部分看跌压力的是：美国在委内瑞拉附近的军事部署升级，委内瑞拉是全球第12大原油生产国，维持潜在的供应风险溢价。这种不确定性，加上OPEC+的产量动态和制裁带来的俄罗斯供应限制，继续支撑油价，即使在周五出现疲软。