伯克希尔哈撒韦的新领导层是否将在2026年最终开启股息洪流？

关键要点

• 自1967年以来未曾派发股息
• 现金储备现已超过3817亿美元
• 领导层交接至Greg Abel，为战略转变创造机遇
• 利率下降使得启动股息更具吸引力
• 公司的运营表现支持可持续的派息能力

历史上对返还资本的犹豫

近六十年来，伯克希尔哈撒韦通过将几乎所有利润再投资于收购和证券投资，维持了坚实的资产负债表。沃伦·巴菲特和查理·芒格坚信，重新投资收益比分配现金能带来更优的回报。他们的业绩验证了这一理念——自1965年以来，公司累计回报约6百万倍，远远超过标普500的46000%的升值。

这种资本留存策略支持了GEICO、BNSF铁路和See’s Candies等变革性收购，以及在可口可乐和苹果等知名企业中的重大股权投资。当投资机会仍然丰富时，这种纪律性的方法证明极为有效。

投资环境已发生变化

近期季度显示市场状况发生了显著变化。过去十二个季度，伯克希尔一直是股票的净卖出方，尤其减少了苹果的持仓。公司难以以合理估值找到合适的收购目标。其最新的重大交易——以97亿美元收购Occidental Petroleum的OxyChem部门——与2022年以116亿美元收购Alleghany保险相比相形见绌。

管理层没有在日益昂贵的价格下部署资本，而是让流动性逐步积累。到第三季度末，公司持有大约$360 亿美元的国债，超过当时联邦储备的持仓。当时利率接近3.8%，这部分现金的投资带来了可观的利息收入。然而，利率环境已大幅恶化，削弱了这种防御性姿态的回报。

转折点出现

三大因素的汇聚，为宣布派息创造了有利条件：

领导层交接：巴菲特计划于2026年由Greg Abel接任CEO，显示出对战略调整的开放态度。新领导可能不再受前任关于资本配置的理念束缚。

利率动态：随着收益率下降，将资金存放在国债中变得越来越不具吸引力。向股东派发股息提供的回报比政府证券更具竞争力。

有限的投资选择：合理价格的投资机会稀缺，意味着资本即使不派发也可能闲置，积累而不进行有效部署。

股息的财务基础

伯克希尔的财务基础完全支持派发股息。第三季度运营利润达135亿美元，同比增长$10 亿美元。净利润从263亿美元升至308亿美元，包含投资组合的盈亏。

公司每年可持续派发超过$20 亿美元——占运营利润的不到25%——同时保持战略灵活性。仅凭现有现金储备，这样的派发可以持续近二十年，而不影响伯克希尔在市场动荡时果断行动的传奇能力。

新的战略方向

当初坚持全部留存收益的理由已不再具有同样的意义。当巴菲特和芒格发现持续存在的诱人机会时，重新投资是合理的，但这一环境已发生实质性变化。芒格的去世和CEO的交接，为管理层认识到这一现实提供了最佳时机。

启动股东分红，将体现“最大化所有者回报”的原则，同时调整策略以适应当前环境。股东可以自主决定如何使用股息，无论是再投资收益还是用于其他用途。

投资启示

在评估2026年伯克希尔哈撒韦潜在持仓时，考虑股息启动是否符合你的投资组合策略。公司的资产负债表强劲，盈利能力出色，但资本配置理念是影响未来股东价值实现的关键变量。