多重阻力推动原油和汽油价格跌至多年低点

原油在周一面临显著的抛售压力，1月WTI收盘下跌1.08%，RBOB汽油下跌1.13%。市场整体疲软的迹象明显，原油价格触及1.75个月来的最低点，而汽油则达到近五年来的最低水平。这一下跌反映出近期市场情绪转变的多重看空因素的汇聚。

需求担忧推动抛售

周一市场疲软的主要原因来自中国经济信号的走软。11月工业产出同比增长放缓至4.8%，低于预期的5.0%，并且较10月4.9%的增速有所放缓。零售销售表现更为暗淡，同比增长仅1.3%，远低于预期的2.9%，并且是近三年来最弱的增长。

这些指标显示出全球第二大经济体的能源消费正在降温，这对原油市场构成重大担忧。加剧需求担忧的是，股市也在周一回调，标普500指数跌至两周低点，显示投资者对整体经济前景持谨慎态度。当对经济衰退的担忧升温时，能源需求通常也会收缩。

地缘政治缓解对价格施压

美国与乌克兰之间的和平谈判提供了原油价格下跌的另一种解释。乌克兰总统泽连斯基将周一的会谈描述为“非常具有建设性”，增加了近期停火的可能性。虽然地缘政治稳定通常对社会有利，但对油价来说却是坏消息。俄乌和解可能为俄罗斯能源出口的制裁解除铺平道路，可能会向市场注入更多原油供应。

炼油厂的裂解价差——即炼油商将原油转化为汽油和馏分油的利润空间——也降至2.25个月来的最低点，打击了炼油厂积极采购原油的意愿。同时，浮存储库存在12月中旬环比增加5.1%，达到1.2023亿桶，显示供应充足且炼油需求疲软。

供应中断提供有限支撑

尽管市场偏空，但仍有一些因素支撑价格。委内瑞拉的地缘政治紧张局势仍然升温，上周美国拦截了受制裁的油轮。随着美国据称准备进行更多扣押，委内瑞拉的原油出口面临物流挑战，航运公司对装载委内瑞拉货物变得更加谨慎。

俄罗斯的原油出口能力也在收紧。Vortexa 11月中旬数据显示，俄罗斯的油品运输量仅为170万桶/天，为三年多来的最低水平。过去几个月，乌克兰无人机袭击了28个俄罗斯炼油厂，削弱了该国的燃料生产和出口基础设施。最近对波罗的海港口的攻击以及对(Caspi管道联盟)的破坏（该管道每日至少输送160万桶哈萨克斯坦原油）进一步限制了供应流动。

美国和欧盟对俄罗斯能源基础设施和油轮船队的新制裁持续限制出口量，尽管这些措施尚不足以抵消需求疲软带来的影响。

欧佩克+保持保守立场

欧佩克+在11月30日重申，将在2026年第一季度暂停增产，以提供有限的价格支撑。此前，该联盟宣布12月将增加137,000桶/日的产量，但暂停措施生效。然而，这一谨慎态度反映出行业普遍对供应过剩的担忧日益增加。

国际能源署预测，2026年全球原油过剩将达到创纪录的400万桶/日。欧佩克也承认市场动态的变化，将第三季度的赤字预估修正为50万桶/日的过剩，原因是美国产量超出预期。11月欧佩克原油产量下降10,000桶/日，至2909万桶/日。

美国产量保持强劲

美国原油产量仍接近纪录水平。截止12月5日，产量环比增加0.3%，达到1385.3万桶/日，略低于11月的纪录1386.2万桶/日。EIA将2025年的产量预测从之前的1353万桶/日上调至1359万桶/日。

然而，美国活跃的钻机数量从2022年的高点大幅下降。截止12月12日当周，钻机数为414台，略高于11月末的407台，为四年最低。在过去2.5年中，钻机数从2022年12月的五年高点627台大幅下降，预示未来产量可能受限，尽管目前产出仍处于高位。

库存水平表现复杂。截至12月5日，原油库存比五年季节性平均水平低4.3%，汽油库存低1.8%，而馏分油库存比季节性水平低7.7%。这表明某些环节的供应依然紧张，尽管整体市场疲软。

需求信号减弱、地缘政治稳定缓解供应担忧以及炼油商的观望情绪共同作用，形成了当前以下行风险为主、供应限制和库存减少带来的结构性支撑不足的市场环境。