全球糖市面临日益增长的逆风，产量预测达到新高

糖业交易商正面临日益增长的供应压力，因为多个预测机构已大幅上调2025-26年度的产量预估。主要生产国产量的扩大以及原油市场的走弱，共同造成了近期价格稳定的挑战。

能源市场引发即时价格走弱

原油价格急剧下跌至4.75年来的最低点，成为糖价的直接阻力。随着WTI原油价格的下滑，乙醇生产的经济基础也大幅削弱。这一能源经济的转变促使全球糖厂重新调整甘蔗压榨的优先顺序，减少乙醇加工，转而直接生产糖。3月纽约世界糖 #11 (SBH26) declined 0.03 points (-0.20%) while March London ICE white sugar #5 (SWH26) 下跌1.40点 (-0.33%)，反映投资者对利润空间压缩的担忧。

印度糖业繁荣重塑全球供应格局

最重要的看跌因素来自印度大幅改善的作物前景。印度糖厂协会 (ISMA) 发布的预测显示，2025/26季可能创纪录产量，最新估算达31百万吨（MMT），比上一季的26.1 MMT低谷增长18.8%。国家合作糖厂联合会将预测值推高至34.9 MMT，原因是该地区种植面积扩大。

这一产量激增对全球贸易流动具有重要影响。ISMA将乙醇用糖的估算值从7月的5 MMT下调至3.4 MMT，表明出口市场的可用资源更多。印度政府为本季分配的1.5 MMT出口配额（低于之前预期的2 MMT）凸显了国内供应增长与出口调控之间的矛盾。在10月1日至12月15日期间，印度糖厂已压榨出足够的甘蔗生产7.8 MMT糖，同比增加28%，早期显示了产量的增长轨迹。

巴西创纪录产量强化供应担忧

巴西持续扩产为价格走势带来额外压力。巴西官方预测机构Conab在11月将2025/26年度产量预估上调至45 MMT，高于之前的44.5 MMT。Unica的数据显示，截至11月，中南地区累计产量达39.904 MMT，同比增长1.1%。值得注意的是，2025/26年度甘蔗压榨中糖的份额已从2024/25年的48.34%上升至51.12%，显示糖厂正积极调整加工分配，减少乙醇的比例。

泰国的扩产与更广泛的过剩局面

作为全球第三大生产国和第二大出口国的泰国，也在增加产能。泰国糖厂公司预测2025/26年度产量将同比增长5%，达到10.5 MMT，进一步收紧全球市场平衡。

国际糖组织 (ISO) 于11月17日发布的预测显示，2025-26年度预计过剩162.5万吨，完全扭转了2024-25年度的291.6万吨赤字。这一变化与8月预测的23.1万吨赤字形成鲜明对比。组织将这一转变归因于印度、泰国和巴基斯坦产量的加速增长，以及之前巴西的高产。ISO预计全球糖产量将同比增长3.2%，达到1.818亿吨。

糖业交易商Czarnikow将其全球过剩预估值调高至8.7 MMT，比9月的7.5 MMT增加了1.2 MMT，显示市场参与者对供应过剩的信心日益增强。

官方预测凸显创纪录的产能

美国农业部海外农业服务局 (FAS) 在5月22日发布的半年评估中，也展现出乐观的全球产量前景。FAS模型预测2025/26全球产量将同比增长4.7%，达到创纪录的189.318 MMT，而预计消费仅增长1.4%，至177.921 MMT。这一产销差距的扩大预示着未来库存将大幅累积，预计全球期末库存将同比增长7.5%，达到41.188 MMT。

按产地划分，FAS预测巴西产量将同比增长2.3%，达到44.7 MMT；印度则在有利的季风条件和扩大种植面积推动下，产量将激增25%，至35.3 MMT；泰国产量将同比增长2%，达到10.3 MMT。

能源市场的疲软、多源的创纪录产量预期以及需求增长远低于供应扩张的预期，使得糖价持续承压，市场参与者正为全球供应充裕的长周期布局。