价格上涨的两条路径：供应限制遇上过度需求

当经济学家讨论通货膨胀时，通常指的是推动整个经济价格上涨的两种不同机制之一。像美联储这样的中央银行将大约2%的年度通胀率作为健康经济增长的一部分有意设定目标。理解推动价格上涨的因素——无论是供应受限还是需求激增——都能帮助解释从能源成本到房地产市场，再到加密货币及其他资产估值的各种现象。

供应短缺场景：成本推动型通胀

成本推动型通胀在生产能力收紧而消费者需求保持不变时出现。当生产商面临更高的劳动力成本、原材料价格上涨或监管障碍时，他们会通过提高价格将这些负担转嫁给消费者。这不是需求驱动的，而是约束驱动的。任何扰乱供应链的冲击——地缘政治冲突、自然灾害、资源枯竭或垄断控制——都可能引发这种通胀螺旋。

能源市场最生动地体现了这一机制。原油炼油厂需要持续的加工能力，发电厂依赖天然气流动。当飓风破坏炼油设施或网络攻击导致管道基础设施瘫痪时，供应突然缩减。消费者仍然需要燃料，仍然需要电力。在供应有限而需求稳定或增长的情况下，价格迅速上涨。2021年欧洲天然气短缺清楚地展示了这一原理——管道限制立即推高了取暖和电力成本，尽管消费模式相对稳定。

资金追逐资产：需求拉动型通胀

需求拉动型通胀通过相反的机制运作。当货币供应增长速度超过商品的可用性时，买家之间的竞争就会加剧。经济学家称之为“过多的资本追逐过少的资产”——这一描述同样适用于房地产、商品或数字资产。

后疫情时期的复苏完美展现了需求拉动的情况。从2020年中期开始，疫苗推广加快了全球经济的重新开放。新雇佣的工人返回办公室和商店，他们的工资推动了消费。同时，低利率使借贷变得有吸引力，进一步刺激支出。但工厂尚未将产能恢复到疫情前的水平。木材、铜和汽油价格飙升，因为库存耗尽的供应商面对新买家的浪潮。住房市场经历了爆炸性的价格上涨，抵押贷款的便利性结合有限的房源，形成了对价格的强烈拉动。

区分两者：供应限制与需求强劲

这两种机制虽然相互独立，但都能推动价格上涨。成本推动型通胀反映生产困难——炼油厂停产、劳工罢工、资源短缺；需求拉动型通胀反映购买力增强——就业增加、信贷扩张、资产需求加剧。

特别是在能源行业，这两种现象同时发生。地缘政治紧张局势和新钻探投资不足减少了原油供应(成本推动)，而后疫情经济复苏则提升了燃料消费(需求拉动)。酒店、航空和食品行业经历了纯粹的需求拉动，因为消费者释放出积压的支出，用于体验和商品，而工厂难以快速生产。

理解这两种机制的同时作用对于投资者至关重要。成本推动型通胀通常会在企业吸收上升的投入成本后再提价，从而压缩利润空间。需求拉动型通胀则反映经济的强劲，若工资增长与价格上涨同步，可能支撑资产估值。区分哪种力量占主导，能帮助判断通胀是短暂的还是持续的，以及它是否预示着经济健康或结构性压力。