蓝鹰通过OBDC-OBDC II合并推进市场整合战略

2025年11月5日，Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) 和 Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) 正式宣布达成具有约束力的合并协议，旨在整合两个互补的专业金融平台，专注于美国中端市场贷款。在交易结构下，OBDC 将作为收购实体，须获得 OBDC II 股东的批准以及常规监管批准。

战略理由与合并实体定位

此次合并代表了一个战略举措，旨在优化 Blue Owl 的业务发展公司 (BDC) 基础设施，同时在公开交易的 BDC 市场中建立更强的竞争地位。合并完成后，合并后的 OBDC 预计将按总资产规模排名第二大公开交易的 BDC，这充分体现了平台规模优势的认可。

合并实体将管理一项价值约 189亿美元、涵盖 239 家投资组合公司的投资组合，而 OBDC 目前的独立规模为 171亿美元，涵盖 238 家公司。这一 17亿美元的资产增加，源自于截至 2025 年 9 月 30 日，OBDC II 管理的 17亿美元资产基础，涉及 190 个持股。

投资组合质量与重叠

支撑此次交易投资论点的一个关键特征是两者之间的运营高度一致。Blue Owl Credit Advisors LLC 作为两个平台的投资顾问，自 OBDC II 成立以来，始终保持同步的投资配置，导致两者之间大约 98% 的投资组合重叠。

合并后的投资组合将保留 OBDC 的核心信用特性，80% 的前瞻性投资保持优先担保地位，只有 1.3% 的公允价值投资处于非应计状态，反映出整个平台的审慎承销标准。

财务影响与成本协同实现

管理层预计，交易完成后第一年内将实现 $5 百万美元 的年度运营成本节省，主要通过消除重复的行政基础设施和共享平台经济实现。除了直接的费用减少外，扩大规模还将使合并实体能够谈判获得更优的融资条件和更低的债务成本。

消除重复支出、改善债务融资经济性以及扩大资产收益机会，有望带来净投资收益的增加，惠及股东。此次交易还将扩大投资部署能力，增加潜在的投资机会，从而可能提升投资组合回报。

交易机制与股东考虑

OBDC II 股东将根据在交易完成前确定的公式兑换比例，获得新发行的 OBDC 股份。兑换比例的计算将结合两者的每股净资产值（NAV）和 OBDC 的市场交易价格，具体取决于 OBDC 是否以溢价或折价交易：

• 当 OBDC 以 NAV (≤100%) 交易时： 兑换比例为 OBDC II NAV 除以 OBDC NAV
• 当 OBDC 以 NAV (>100%) 交易时： 兑换比例为 OBDC II NAV 除以 OBDC 市场价格

零碎股份将通过直接现金支付给受影响的股东，而非发行零碎股份。

交易支持与时间表

此次交易得到了重要顾问的支持，Blue Owl Credit Advisors LLC 将偿还最多 $3 百万美元的合并相关费用，前提是交易成功。双方预计在公告到完成期间，股息分配将持续不变，同时 OBDC II 承诺在合并完成前不进行额外的收购要约。

在宣布合并的同时，OBDC 董事会已批准一项新的 $200 百万美元的股份回购授权，有效期为 18 个月或直至全部使用完毕，为管理层提供在交易预期于 2026 年第一季度完成前的资本配置灵活性。该新计划补充了原有的 $150 百万美元回购授权，有效期至 2025 年 11 月 7 日。

治理与运营连续性

合并后，公司将继续维持 OBDC 现有的治理结构和高管团队，由 Blue Owl Credit Advisors LLC 继续进行外部管理。交易完成后，股票将在纽约证券交易所继续以 “OBDC” 代码交易，确保现有市场参与者的连续性。

双方特别委员会和全体董事会已一致支持此次交易，显示出对战略和财务合理性的高度信心。

市场影响与投资者会议

OBDC 的2025年第三季度财报电话会议将于2025年11月6日东部时间上午10:00举行，会议将通过公司网站提供网络直播。市场参与者还可以通过国内拨入 (877) 737-7048 或国际线路 +1 (201) 689-8523 参加电话会议。

此次交易体现了公开交易 BDC 生态系统中持续的整合趋势，规模经济和运营效率日益成为竞争优势的关键因素。对于 Blue Owl 及其利益相关者而言，此次合并不仅带来显著的协同效应，还巩固了其在专业贷款领域的市场领导地位。