## Cannae Holdings 通过资本回报和投资组合演变描绘有意的价值创造路径

Cannae Holdings, Inc. (NYSE: CNNE) 正在执行一种有条不紊的方法，以推动股东回报并缩小其交易折价，投资公司本周在回应激进投资者压力时确认了这一点。公司的多管齐下策略围绕三个核心杠杆：系统性地向股东返还资本、将投资组合从公开交易资产重新平衡为产生现金的私募投资，以及积极改善其投资组合公司的运营表现。

在CEO William P. Foley II——自2024年2月接任以来——的领导下，Cannae在每个方面都采取了积极行动。自2021年3月以来，公司已通过回购约35%的流通股向股东返还$738 百万美元。这种资本纪律反映了管理层对公司内在价值相对于其交易价格的信心。

### 资本回报在2024年加速

股东分红的速度在2024年加快。今年4月，Cannae执行了一次荷兰式要约收购，回购了967万股，价格为每股22.95美元——占流通股的13.4%，共计返还$222 百万美元现金。另一个方面，公司启动了季度股息计划，每股派发0.12美元，季度产生约760万美元，年化约$23 百万美元。

Cannae在其当前的回购授权下持有约1230万股，显示出在机会出现时继续进行资本回报的承诺。公司计划通过利用持续公开股权变现的收益，加快这些分红。

### 投资组合重组带来大量流动性

在过去的12个月中，Cannae系统性地在公开市场中收获头寸，通过有选择的股票出售筹集了约$470 百万美元。这些举措具有双重目的：为股东回报创造资本，同时将投资组合重新定位到现金流更可预测的私募资产。

2024年的关键变现包括最终退出Dayforce，Cannae以$264 百万美元出售了剩余的400万股。自2018年Dayforce首次公开募股以来，这项投资已累计产生超过28亿美元的收益——投资回报超过5倍。额外的流动性来自减少Dun & Bradstreet持仓的1000万股，带来$101 百万美元的税收优惠，以及去年12月出售1200万股Alight股票带来的(百万美元税收节省。

$21 转向具有内在价值的私募资产

从公开市场退出筹集的资金已被战略性地重新部署到具有更强现金生成能力的私募投资中。2024年2月，Cannae投资)百万美元，收购JANA Partners管理公司和普通合伙人权益的20%股份，同时向JANA的精选基金追加资本。在JANA作为积极投资者的24年业绩中，合作伙伴关系已开始向Cannae产生现金分红。

最近，Cannae以$89 百万美元收购了Watkins公司的53%控股权——这是一家拥有157年历史的调味品和特色配料企业，利润不断扩大，现金流稳健。公司与投资合作伙伴KDSA及之前的主要所有者共同结构了这项投资，后者持有40%的股权，激励机制对长期价值创造保持一致。

( 运营改善推动企业价值

除了资本配置决策外，Cannae还直接与投资组合公司管理团队合作，释放运营潜力。在Dun & Bradstreet，战略合作推动EBITDA从2018年的$7 百万美元增长到2024年的)百万美元——增长63%，反映了利润率改善和收入加速。当前的重点是实现5-7%的有机增长目标和增强现金转化能力，这些因素对私募股权估值中的多倍扩展至关重要。

Alight Solutions是运营合作的另一个典范。Cannae与管理层合作，促成了2024年7月价值12亿美元的专业服务部门和薪酬与人力资本外包业务的出售。所得款项使Alight偿还了###百万美元的债务，通过回购返还了$56 百万美元，并启动了季度股息——显著改善了公司的财务弹性和股东回报。

Black Knight Football的多俱乐部运营模式展示了体育投资的扭转潜力。AFC伯恩茅斯本赛季从英超联赛第19名升至第10名，带动收入增长19%，达到约$80 百万美元——说明竞争表现直接转化为财务成果。

Computer Services Inc.持续创造强劲回报，已在大约一年内返还###百万美元，约占最初投资的43%。剩余股权的估值接近已投入资本的103%，显示出业务的内在动力。

$569 战略理由与股东利益一致

管理层的策略直接应对Cannae持续存在的股价折价NAV$927 。通过分红、重新平衡私募资产以及推动运营改善，公司旨在缩小这一折价，同时实现实质性的长期回报。Foley强调：“我们的董事会和管理团队将继续致力于推动长期价值创造。我们对投资组合公司的前景及其显著的内在价值保持乐观。”

值得注意的是，Cannae的董事会和管理层合计持有11%的流通股，形成了与股东利益的紧密个人利益一致——这是激进投资争端中常常缺失的因素。

$740 展望未来

Cannae预计在实现剩余公开公司投资后，将返还大量资本，包括通过一项或多项额外的要约收购。公司已终止与Trasimene Capital Management的外部管理协议，内部化所有投资职能，并将高管薪酬主要与Cannae股票持有挂钩——同时减少利益冲突和运营成本。

公司表示，将在提交给SEC的正式代理声明中，提前为2025年年度股东大会提出董事会建议。股东目前无需采取行动，但公司鼓励在代理材料公布时仔细审阅。

Cannae的操作手册——结合有纪律的资本回报、战略性再平衡和实操运营参与——体现了一种有意的理念：长期持有与治理控制相结合，能够实现远超激进投资者时间线或外部管理方式的持续价值创造。