辉瑞2023财务扭亏：关于Seagen收购及产品线实力的关键点

战略转型之年

辉瑞在2023年完成了其企业战略的全面重组。虽然头条收入数字表面上看可能令人担忧——同比下降42%，至585亿美元——但真正的故事在于公司向疫情后产品之外的可持续增长的转变。

这家制药巨头在2023年12月完成了对Seagen的$44 十亿美元收购，标志着其肿瘤部门的一个重要转折点。这笔交易将辉瑞的抗癌药物组合扩展到包括超过25种获批治疗，涵盖40多个适应症，其中九种药物已达到或有望达到爆款水平。

为什么核心业务增长实际上看起来很强劲

撇开COVID-19的噪音，辉瑞的潜在业绩讲述了不同的故事。不包括Comirnaty疫苗和Paxlovid抗病毒药的收入，公司在2023年实现了7%的运营增长，第四季度更是达到了令人印象深刻的8%——实际上超过了管理层6-8%的指导目标。

CEO Albert Bourla强调了这一成就：“我们对第四季度非COVID产品的强劲表现感到鼓舞，包括新产品的显著贡献和几个主要在线品牌的同比强劲增长。”

COVID后遗症效应

疫情带来的红利明显在减退。仅第四季度，Comirnaty的收入就暴跌54%，而Paxlovid从2022年第四季度的81亿美元贡献，变成2023年第四季度的负31亿美元——这是由与过期政府库存相关的35亿美元存货逆转推动的。

2023全年数据也显示出类似压力：Comirnaty降至大约$5 十亿美元(，远低于疫情高峰期)，而Paxlovid则降至大约$3 十亿美元。这一预期中的下降是整体收入下降41-42%的主要原因。

九项FDA新批准：展现真正动力的管线

比季度数字更可能具有意义的是：辉瑞在2023年获得了创纪录的九项新分子实体的FDA批准——这些药物和疫苗预计将在未来几年推动增长。近期的批准和发展包括：

近期获 traction 的新药：

• Abrysvo (RSV疫苗)：仅在2023年第四季度贡献了$515 百万美元，7月在美国高龄成人适应症上市后
• Vyndaqel家族：全球运营增长39%，主要由扩展用于转甲状腺素蛋白心脏淀粉样变治疗的采用推动
• Eliquis：运营增长9%，在房颤治疗中夺取了额外的市场份额

肿瘤扩展： Seagen的收购带来了四款立即产生收入的药物：Adcetris、Padcev、Tivdak和Tukysa，全部针对未被充分服务的癌症人群。

2024年指引的底线

管理层预计2024年收入在585亿至615亿美元之间，主要有三个关键因素：

• $8 十亿美元预期来自COVID产品(Comirnaty约5亿美元，Paxlovid约3亿美元)
• 31亿美元来自Seagen的贡献
• 8-10%的运营增长，包括Seagen但不包括COVID收入

不包括Seagen和COVID产品，辉瑞预计有3-5%的有机增长——这是成熟制药企业更为稳健但更现实的基线。

执行力与成本控制

在成本方面，辉瑞表现出色。公司仍按计划在2024年底通过其于2023年10月启动的企业范围重组计划实现至少$4 十亿美元的年度净成本节约。这一运营纪律应在2024年及以后扩大利润率。

关于调整后每股稀释收益，2024年全年指引为2.05美元至2.25美元，反映了收入增长预期与成本措施带来的利润率提升之间的平衡。

下一步：肿瘤创新日与研发进展

制药巨头计划在2024年2月29日举行的创新日详细介绍其新的肿瘤部门愿景。同时，研发管线持续推进：

• 抗TFPI候选药物marstacimab正接受FDA审查，用于血友病治疗
• GLP-1肥胖治疗药物danuglipron朝每日一次剂型推进
• 多个疫苗候选和靶向癌症治疗处于不同开发阶段

结论

辉瑞2023年的业绩反映出公司成功从疫情驱动的收入高峰转向更为多元化、以创新为核心的模式。虽然COVID产品的正常化带来头条阻力，但核心业务的动力、纪律严明的资本配置以及战略性收购，为公司在肿瘤、疫苗和专科护理等领域的持续长期增长奠定了基础——这些才是真正推动制药价值创造的核心动力。