1720年，英国南海泡沫事件中，南海公司抛出了一套听起来无懈可击的方案——用精妙的债务置换结构，给国债持有人开出持续稳定的高回报承诺。结果呢？贵族、议员、学者一拥而上，连牛顿这样的大脑都栽了进去。

有意思的是，最终让这场泡沫彻底失控的，既不是小道消息，也不是赤裸裸的诈骗，而是一件乍看极其理性的事——所有人都认真算起了收益率。人们开始坚信那个逻辑：只要复利这个公式成立，未来必然更加美好。就在这样"理性计算"的过程中，风险已经无声地完成了渗透。

三百年后，Web3的链上世界，几乎在用同样的剧本重复这个故事。差别在于，我们比那时候的投资者更"聪明"了。我们说自己不信故事只信数据，不听概念叙事只看APY数字，更不会被情绪左右，全靠Excel和计算器说话。

但问题恰好就出在这里——当所有人都以为自己很理性时，系统反而开始反向利用这种自信。APY看似是个中立的数学指标，实际上早就被精心包装成了一个行为引导工具。它隐藏了三个很多人容易忽视的前提。

首先，APY默认你会一直参与。复利公式能成立的唯一条件，就是你既不撤出、不变心、也不犯错。但链上的世界哪那么稳定？协议在变，激励机制在变，风险也在变。只有参与者这一方，被这个公式假设成了永恒不变的棋子。

其次，它假设底层结构不会衰退。APY呈现的年化收益，本质上是基于"当前条件"的推演。可大多数DeFi的收益从何而来？补贴、通胀、激励前置。当新用户增长放缓、激励池开始枯竭的时刻，整个算式就会急剧崩坏。

第三点最容易被忽略——它掩盖了真实的风险转移。高APY通常意味着什么？意味着风险被重新分配了，不是消失了。有人在赚你眼中的"利息"，本质上是在押注其他人会继续入场接盘。这跟三百年前的南海泡沫，逻辑完全一样。

所以，当你下一次看到那个诱人的APY数字时，不妨问自己：这份收益从哪来？它能持续多久？如果参与人数停止增长会怎样？最重要的是，自己是在获取收益，还是在充当这个收益链条的最后一环？

历史的教训从未改变，变的只是我们自欺欺人的方式。